同花顺-圈子

自13日以来，锰硅跌破前期支撑位置，呈现跌跌不休的态势，连跌三日。17日，锰硅09合约收于7604元/吨，下跌1.07%，降幅有所收窄。13日的跳水跌停，起源于消息面上澳大利亚Element25公司宣布将重启锰矿。虽然此矿难以弥补澳大利亚锰矿的缺口，但引发了市场对后续非主流锰矿流出的担忧。

13日，澳大利亚Element25公司宣布将重启锰矿，前期因成本推升带来的锰硅价格大涨也在锰矿有发运增量的预期下暴跌。据了解，Element25旗下矿山此前已停工数月，此番重新开工或与高矿价和其电池级高纯硫酸锰项目有关。Element25公司所产锰矿锰含量在10-33%之间，属于高硅低品矿，而此番缺乏的South32矿种为高品氧化矿，锰含量45%左右，此矿种无法弥补高品氧化矿缺口。从周内澳矿和加蓬矿价格的坚挺亦可看出其替代性有限：天津港口，南非半碳酸下跌1.5元/吨度，加蓬块上涨1元/吨度，澳块价格基本持平。但此番消息一出，盘面经历了三连跌，市场情绪有所转弱，同时也引发市场对非主流锰矿流出的担忧。

另一方面，基本面的宽松格局也让锰硅的挺价显得软弱无力。四月锰硅价格大涨以来，锰硅开工率由38%上涨至当前56%左右，涨幅达47%，而需求仅上涨6.9%，供需增速的不匹配导致的直接后果是，由于盘面升水，部分厂商将货锁在盘面，交割库存不断攀升：据统计，当前期现及交割库总库存已超60万吨。而供给端短期内难见减产：北方仍有利润，减产动力不足；南方丰水期到来之际，低成本之下复产动力尚可，二者结合之下，供给仍有增量预期。而需求方面，近期锰硅最直接的需求端——螺纹钢已开始累库，淡季需求之下螺纹有减产动作，带动锰硅需求走弱。于是，供增需减之下，锰硅基本面已有松动趋势，加之前期推高锰硅价格的成本并未出现预想般的持续攀升，在黑色淡季需求中，锰硅基本面的宽松使其难以走出独立的行情。

但要看到的是，年内锰硅的成本支撑贯穿始终。高品氧化矿的缺失贯穿2024年，目前可预计的部分矿种的流出仍然难以弥补澳矿的巨大缺口，本周天津港澳矿库存已低于40万吨，钦州港澳矿库存已进入26万吨的低位区间。上周主流钢厂定价8420元/吨，环比上涨420元/吨，指示性不可谓不强。当前盘面接近60日均线7600元/吨附近，接近内蒙的平均成本。短期内，锰硅估值修复后步入中性水平，7500-7600元/吨一带成为关键支撑节点，站稳后可考虑轻仓试多，后续将继续关注宏观情绪、产业链内开工/利润水平和钢招量价的变动情况。

研究员：王晨希

从业资格证号：F3019654

投资咨询资格证号：Z0011802

研究员：方雅君

从业资格证号：F03102079