同花顺-圈子

近期聚烯烃价格在经历将近一个月的震荡回调后再次迎来拉涨，盘面拉涨的动能在于成本端，除了原油一直偏强的表现外，近期烯烃直接上游石脑油的强对于盘面的影响更大，加之前期的震荡回调也一定程度修复了聚烯烃偏高的估值，给到价格再次拉涨的空间。不过从成本端推动的持续性以及估值的静态评判看，想突破5月底的高点难度较大。

近期聚烯烃盘面价格拉涨的同时，基差、自身生产利润以及下游制品利润都同步走弱，这种价差组合表明聚烯烃盘面价格的上行源于成本推涨。成本端原油，在四季度前供应端OPEC+已经是明牌的情况下，后续油价的节奏大概率跟随需求端成品油利润波动，而成品油端大方向并不悲观，从美国权益市场对美国成品油表需以及美国汽油近端月差对美国汽油库存的领先指引看，在7月中旬前成品油表需会有一个小的反弹，同时汽油库存可能也将迎来去化。但从这些领先指标的更长期指引看，目前也没有看到成品油端会迎来大的趋势性上行信号，油价大概率维持宽幅震荡。成本端石脑油，近期聚烯烃的强和石脑油的强也有很大关系，石脑油主要交易供应端逻辑，在亚洲石脑油价格走强的同时，亚洲石脑油裂解价差同步走强，并且石脑油东西价差来到历史同期低位，东西套利窗口打开，可能进一步加剧亚洲石脑油裂解价差的强。不过从日本石脑油库存对于亚洲石脑油裂解的反向领先指引看，亚洲石脑油裂解的强势也难长期维持，7月份不排除会看到亚洲石脑油价格与石脑油裂解价差同步走弱的情况。

估值方面，前期偏高的估值在聚烯烃价格震荡回调的过程中得到一定修复。PE方面，随着前期PE价格的震荡走弱，已经回落至PE进口成本下方，进口窗口逐步关闭，从外盘角度PE的高估值得到修复。丙烯方面，随着丙烯进口成本的走强，将丙烯价格从原先绝对高估值的状态调整为相对偏高估值。PP方面，粒粉价差从相对偏高的400附近已经回到至偏低的100附近，从粒粉价差的角度，PP的高估值得到修复。不过静态来看，聚烯烃价格上方还是面临再生料给到的上边际压制，以PP为例，目前再生料给到的上边际在7900附近。综合看，短期在高估值得到一定修复，而成本驱动仍向上的背景下，盘面可能偏强震荡，但5月底的高点仍难突破。

研究员：章正泽

从业资格证号：F3085804

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