同花顺-圈子

　　板块总结及投资逻辑

　　23年前高后低，24Q1是板块低点：从业绩角度分析，2023年医药板块整体增长可观，尤其是上半年表现亮眼；三季度以后由于院内秩序的整顿以及部分集采陆续落地的影响，增长有所回落；2024年一季度医药板块整体业绩和行情表现相对低迷，我们认为这一方面有去年相对高基数的原因，另一方面也由于院内秩序整顿和整体消费环境的变化，导致整体院内和消费需求复苏迟于预期。

　　下半年是低基数，压力因素出清，年中反转是必然：考虑到公共卫生事件影响已经结束，集采的覆盖范围和落地预期管理愈加充分，且院内秩序整顿趋于稳定，诊疗活动和药品器械使用正在逐步恢复，院外消费医疗经营节奏日渐稳定，我们有充分信心，2024年二季度，医药主要子板块增长将逐步恢复，而进入三季度和四季度后考虑去年低基数，增速将进一步提升。

　　同时资金面角度观测，2024年Q1全行业基金对医药再度减配，剔除医药主题基金的医药持仓比例接近前期低点。

　　考虑2024年医药板块正处于政策面、资金面和基本面的底部，拐点逻辑清晰，我们预计2024年二季度到三季度医药将迎来行情整体转换，由防守转入进攻，成长性较好的板块（如创新药、优质医疗器械以及部分性价比突出的仿创药等）将进一步受到市场重视，而同时防守性板块中性价比较高的优质品种（如优质中药龙头，优质连锁药房、触底回升的原料药品种等）也仍将得到市场配置，从总体来看，医药板块的整体配置比例有望触底回升。

　　药品板块：Q1表现比其他板块更好，出海与创新单品进展构建催化剂

　　中药板块：Q1高基数下业绩增速放缓，全年有望呈现逐季好转

　　药店：表现分化龙头增长确定性更高，门店扩张+处方外流仍利好头部

　　医疗器械：板块需求增长稳定，医疗设备更新需求有望释放

　　生物制品：细分赛道表现分化，把握大单品高成长红利。

　　医疗服务：龙头业绩彰显韧性，Q2有望加速复苏

　　医美板块：盈利能力逐步改善，看好新品落地贡献业绩增量

　　上游供应制造：需求端景气度待修复，关注设备更新和国产仪器替代

　　总的来看，医药板块2023年增长前高后低，2024年一季度更是阶段性的板块景气度低点、资金配置低点和市场关注度低点。但是通过对这一变化的背后主要原因进行分析，我们能清楚地看到相关不利因素的影响在2024年二季度及以后将很快消除，基本面改善叠加2023年下半年低基数带来的同比提速将共同点燃增配医药板块的投资热情。

　　我们建议重点加配医药板块布局，把握下半年业绩估值齐升机会。同时在风格上可以适当向进攻风格偏移，加配成长和创新板块。建议重点布局院内药品器械复苏、创新药出海，同时优质中药和连锁药房的确定性价值依然值得重视。

　　重点标的：迈瑞医疗、恒瑞医药、特宝生物、益丰药房、太极集团等。

　　风险提示

　　汇兑风险；国内外政策波动性风险；投融资周期波动风险；并购整合不及预期风险；