同花顺-圈子

　　《飞思三人行》、《飞思圆桌论坛》是由找钢网胖猫网商学院联合飞思财经出品的一档黑色访谈类节目，受邀访谈的嘉宾均是知名现货企业、投资机构、期货公司资深分析师以及业内资深从业人员，齐聚一堂为听众揭开行研资讯、市场趋势的神秘面纱。

　　— 嘉宾观点 —

　　刘黎明：宁夏浩瑞森实业有限公司总经理

　　一、核心观点：

　　1、中长周期铁合金行业将是黑色产业链内最早进行产业周期洗牌和产能出清的行业。

　　理由：黑色牛市周期，作为最小的两个黑色上市品种，双硅弹性十足，中下游充足的投机需求较容易覆盖过剩产能，放大供需缺口；反之，进入熊市周期，下游钢厂将长期保持低库存，高采购频次，中游贸易渠道完全丧失投机需求，总需求不足也将放大供给过剩。

　　2、短周期双硅跟随黑色整体情绪窄幅波动，最近过早，过快反弹，将激发前期停产企业的复产冲动。硅锰期货大幅升水现货，硅铁企业利润尚可，企业套保意愿逐步增强，叠加复产周期，前期短暂的停产被动去库也将戛然而止，后期如果需求没有明显好转，继续累库将成为大概率事件。

　　二、双硅市场现状

　　1. 硅铁供需、库存现状

　　硅铁今年一季度供应缩减主要来自于即期亏损的宁夏和甘肃，截至3月底减产幅度在50%左右，影响产量大概7万吨左右；内蒙地区因电力成本优势略有增产，青海始终保持避峰生产，避峰电价有较大的优势，虽然利润收缩，但随着兰炭价格大幅下跌，利润略有恢复；陕西神府地区基本是兰炭、金属镁配套产业链，供需方面自我调节能力较强，且随着动力煤的下跌，拥有自备电厂的硅铁企业全产业链利润尚可。

　　需求方面：螺纹、线材等建材用量明显大于板材，且一些钢厂用硅渣等硅铁和工业硅的附属品脱氧部分替代硅铁来降本增效，长周期看钢材端需求继续往下概率较大；出口方面暂时没有看到增量，金属镁和铸造行业需求也乏善可陈。

　　库存方面：交割库库存相对硅锰偏小，主要原因是交割库库容均被天量硅锰占满；具不完全统计，硅铁全社会库存近20万吨，主要集中在产区库以及产量排名前列的大厂内。

　　2、硅锰供需、库存现状

　　硅锰行业2023年的超产给24年留下了巨大的隐患，虽然前期市场价格跌破大部分区域的成本线，但行业历史性的高库存压制了价格反弹的高度。23年硅锰行业在螺纹全年产量下降的情况下竟然增产超20%。随着价格持续下跌到宁夏成本线以下，以及高库存难以消化的影响，今年3月份宁夏地区没有自备电厂的硅锰企业集中停产，阶段性影响产量超10万吨/月，停产负荷超70%，阶段性出现了被动去库的情况。

　　硅锰的需求基本全部来自于钢厂端，螺纹、线材等建材用量明显大于板材，长周期看钢材端需求继续往下概率较大。

　　库存方面：交割库库存历史新高，已超20万吨，产区库及工厂内库存具不完全统计前期超70万吨，近一个月的宁夏地区停产导致的被动去库大概10万吨左右，但近期内蒙地区开始累库，整体去库并不明显，全社会库存或超80万吨。

　　三、未来行情关注点：

　　1、钢厂复产进度，尤其是螺纹、线材等建材类钢材产量的恢复程度。

　　2、硅铁方面需关注未来出口有无增量的可能，个人觉得今年的难度较大。

　　3、宁夏地区硅铁、硅锰企业的复产进度以及宁夏可能出现电价调整（其实是电力交易规则的变化）。

　　张丽：一德期货化工品研究员

　　玻璃：本周表需绝对值高位，年度最强投机补库兑现；当前利空仍在于刚需仍弱，累库趋势不改；中期看，维持刚需平稳，投机力度小，仍难有效去库的判断；根据需求的表现，2024年上半年产量同比高，需求同比略高，上半年库存压力凸显，且没有去库趋势；价格看，沙河产销和价格高点已现；沙河价格现货1540，湖北1520；政策端利好不断，但实际对玻璃的需求影响仍弱，地产后周期品种的刚需下行要兑现；地产新开工到竣工看，2023年竣工高位，2024年竣工同比走弱，玻璃表需实际领先竣工数据，玻璃需求高点或已现，而玻璃供应在高位；

　　纯碱：09前期跌到1727略超预期，本轮反弹到1950以上也略超预期；上涨超预期后可关注做空机会；本轮盘面上涨，现货跟涨乏力，盘面升水，主要是期现商拿货套盘面带来的部分成交价格上行，终端价格持稳；终端在4月上旬拿货较多，碱厂待发订单增加，4月订单基本签满；在订单签满，现货跟涨乏力的情况下，需关注后期碱厂库存压力；当前轻重碱下游库存都不低，利多前置；09的去库预期需关注出口不兑现转为累库预期，轻碱和光伏的需求利多暂无法弥补出口的利空；煤炭和原盐存成本支撑，1650的完全成本，盘面暂难跌破成本。绝对价格看，中期看1650-2050震荡主区间；利多点是：抛出远兴和和邦库存后，绝对库存不高，现货跌势偏慢

　　曹颖：国投安信期货研究院黑色首席分析师

　　黑色系近期期价表现有些出乎意料，其实也在情理之中。可能单独去看基本面供需数据，不太好理解近期钢材及原材料，尤其预期持续累库的铁矿石等价格为何能如此强势，煤焦也很少持续呈现出期货盘面升水200+的情况。我们需要结合整体产业链的一些边际变化来分析最近的行情。一是建筑钢材在铁水大量转产以及工程项目资金稍有好转的共同带动下，表需有所好转。尤其是期现贸易商的采购情绪受到了盘面带动，贡献了不少建材日成交的拉升。因此在出口韧性仍存的基础上，热卷在如此大的产量压力下仍能保持去库，这是支持黑色反弹的根本驱动。二是长流程钢厂持续出现了炼钢利润后，冬储结算完成后钢材产销也略有好转，铁水开始了持续的小幅提产，225万吨/日的水平上仍有一定提产预期，这对于所有钢厂低库存状态的炉料来说都是切实的提振。三是黑色系贸易商在前期持续下跌的悲观情绪下，有一定类超卖的现象存在，因此在本轮期价率先企稳反弹后，激发了期现正套等贸易采购情绪，虚拟建仓策略的反转进一步加剧了本轮价格的快速反弹。四是时间也临近2405合约交割，不少空单持有者开始四处去询交割货源及交割库资源，这也通过快速压缩远月升水的形式形成盘面共振行情。综合以上，近期黑色系的反弹行情有其必然性，但持续性目前仍有钢材终端需求的承接能力而定，预计2405合约交割博弈基本形势确立后，黑色系行情仍会有反复，暂时仍按震荡反弹对待。

　　陈丙昆：五矿期货青岛分公司副总经理

　　黑色产业逻辑展望，由于资金抢跑导致钢材需求的集采刺激的反弹没有发酵充分且没有刺激铁水增加，这就导致负反馈级别下降；

　　因春节后走降成本和负反馈预期提前的逻辑，价格也经历了期货领跌和现货补跌的共振情绪阶段；既然需求放量冲击传统季节的峰值未能刺激铁水增加，导致负反馈级别下降，叠加前期下跌的流畅性不较大以及V型反弹之后的低点提前兑现，所以降库的弱级别的负反馈现实阶段，行情趋势概率大降，震荡概率大增，原先预期价格走螺旋震动下探；下跌的力量需要价格反弹带动产业需求和供应的变化进行新的发酵和酝酿。

　　钢材价格止跌进入反弹阶段，也预示钢厂铁水下滑压力暂缓，再加上焦炭第8轮提降和矿石阶段性补跌兑现后，钢厂利润走强预示铁水有预期增加的条件；如果说清明节前的集采题材未能刺激铁水增加导致黑色负反馈下跌的空间和动力下降，等待本轮预期铁水的兑现状态再做决定，在黑色弱级别降库负反馈的结构下，成材需求状态决定价格涨跌方向，但是炉料决定反弹高度以及再次下跌的深度，只是下跌深度更多看废钢的价格波动节奏。

　　产业需求驱动分为降成本和经济预期管理的两个概念，目前降成本进入到现实需求刺激反弹的高度，价格伴随现实需求环比变化带动降成本下跌的修复，再加上二季度中央债投放量增加放大宏观预期炒作，按照窗口静待ZZJ的兑现窗口。

　　产业现实需求的变化看降库效果，建材需求环比增加且有规模证伪的压制，持续性上涨空间有限；再加上制造业需求环比走弱的现实没有完全兑现，所以本次反弹之后仍具备再次下跌的空间，只是下跌矛盾需要反弹衍生的供应和炉料的反弹进行酝酿。

　　对于钢材需求结构变化，从双循环结构看，基建是建材需求的增量点，但基建周期降成本特点明确，大致是需求释放前下跌，然后伴随需求释放反弹，反弹强度即看需求级别，也看供应结构，但二季度需求规模和增量证伪结构下，反弹幅度较小，震荡下跌概率大增。至于2024年下半年需求结构更多看上半年存量项目资金到位情况和新开工政策落地情况；基建依旧等待政策引导；至于制造业的需求政策要在季节性周期上整体把握，毕竟制造业（尤其是消费端的多呈现V型特点）的特点需求等待本轮库存矛盾释放完之后的下一个库存季节周期题材炒作。

　　按照需求驱动结构看，地产占比下降且基建比重微增，导致建材需求季节性下降；制造业比重增加短期放大淡季预期且等待兑现窗口，一旦窗口兑现之后，卷板下半年需求预期决定反弹高度，且会酝酿更好的螺卷差机会。

　　前期的逻辑展望，抑制终端需求集采虽然刺激成材走出V型反弹却未能刺激铁水增加，再加速资金“抢跑提前”负反馈的下跌结构，资金抢跑将放大预期管理的对行情判断的影响，所以根据产业题材和政策热点提前把握资金预期提前的窗口（回顾一下周一按照产业是很难上涨的，但资金推动价格快速拉涨就说明短期资金要充分补位反弹结构）；其中炉料偏强也是因为铁水短期很难下降，成材反弹放大吨钢利润，短期形成铁水预期增加的炒作，若走强则需要铁水增加—伴随日耗增加—疏港回暖的题材逻辑，这样结构下，成材短期强势助力反弹，等待铁水增幅与钢材需求瓶颈矛盾叠加后，继续等待钢价震荡下跌引导，诱发调整或下跌，但跌幅依旧看原料。

　　按照产业逻辑推演，价格螺旋式下跌的负反馈逻辑中，下周价格反弹后，走强需要铁水预期增加和增幅兑现伴随日耗疏港增加的烘托；下跌需要成材跌破关键位置后下探，至于价格下跌是否有低点则需要关注废钢价格波动方向。

　　产业负反馈的结构预示二季度的矿石依旧是负反馈结构的焦点和成本松动的关键变量。二季度黑色下跌方向依旧看成材需求和降库存效果，但下跌幅度更多看成本松动，既看废钢价格波动，也看矿石题材炒作边际；铁水低水平情况下，没有需求刺激很难有增加空间，短期铁水增加预期和钢材利润波动相反，只要成材不跌，矿石等炉料下跌空间有限。矿石供应题材，国产矿季节性增量会成为下跌催化题材，而消费品换代所折算的废钢会形成电炉PK高炉，废钢PK铁水的博弈的一个催化剂，因此矿石震荡下跌结构在没有变量的情况下继续走弱；短期围绕钢材降库存结构，矿石需求压力需要钢材需求进一步走差压制——换句话矿石需求不会好，但到底多差更多看钢材降库压力，边际炒作看电炉。

　　煤焦是产业链领跌最明显的品种，非采暖季现实需求和夏季电耗前的利空正在兑现的路上；基于钢材反弹诱发吨钢利润修复后的预期铁水增加，煤焦跟随矿石走炉料预增的反弹题材，至于反弹高度需要关注工业用电量的变化和火电的题材因素的发酵。用电题材存在预期炒作的迹象，需要进一步观察，煤焦的价格波动主要跟随钢材的降库节奏展开，反弹持续性更多看夏季用电题材炒作节点。

　　胡彬：富宝资讯高级分析师

　　今天我将富宝资讯了解到的最新的废钢供需、电炉生产情况以及个人观点向大家做个汇报。

　　一、价格方面：4月以来，废钢价格触底回升，或仍有小幅上涨空间

　　4月份以来、尤其是清明节后，废钢供应大幅收缩、钢厂库存结构性紧张的，加上钢厂到货量回升偏慢，基地收货不佳，废钢供需由宽松转为紧平衡，加上期螺持续反弹，废钢出现了一波上涨行情。再此期间全国废钢平均采购价由2414元/吨，上涨至目前的2503元/吨，合计上涨了89元每吨，涨幅为3.7%。比较突出的是华南地区废钢涨价较快，由2356元/吨上涨至当前的2491元/吨，上涨了135元每吨，涨幅为5.7%。主要原因在于3月份华南地区废钢跌幅过大，加上华南地区电炉钢厂居多，库存偏低，出现了较为明显的废钢原料补库上涨行情。就当下来看，当前废钢到货已经开始回升，但电炉钢厂库存结构尚未补库完毕，4月底前，仍以震荡上涨为主，但由于钢厂废钢原料需求难有有效回升，上涨空间并不大。

　　二、废钢供需存方面：供应增速偏慢，废钢补库周期可能延续至4月底

　　废钢供应上，目前255家钢厂日均到货量约为41万吨左右，4月中旬以来，废钢到货有所改善，但还达不到废钢原料累库的要求。且近期废钢市场毛料资源有抢货现象，废钢基地仍有盼涨情绪，4月底前，废钢量价齐升的可能性较大。

　　废钢需求方面，目前255家钢厂日均消耗废钢量约43.5万吨，整体上说，目前废钢消耗处于偏低位置，没有继续大幅下滑，但也没看到明显增产现象，主要原因在于，这一轮上涨，废钢原料价格上涨也较快，导致电炉等钢厂利润并没有随着期螺的上涨而扩张或者说修复。另外长流程钢企利润虽然小幅修复，但整体生产水平仍然压在低位，铁水增幅缓慢，加上废钢性价比低于铁水，长流程对废钢的利用难有大幅提升，这对成品钢材来说也算是一个利好现象，产量增加的隐忧暂时还不用担心。

　　废钢库存方面，目前255家钢厂废钢库存量约469万吨，同比去年同期下降了22.7%左右，而89家电炉钢厂的库存仅130万吨，较去年同期下降了31.6%，且目前库存尚未出现明显的上翘，而进入下旬还有五一小长假的补库需求，在这种情况下，仍可以支撑废钢价格稳中偏强。

　　三、观点方面：

　　整体来看，4月底之前，由于价格的持续反弹，废钢基地收货积极性增强，废钢供应仍会进一步回升，但考虑到当前钢厂废钢库存偏低，尚处于补库周期，原料过剩的风险不大，这一阶段，废钢价格重心以小幅上移为主。但另一方面，由于原料价格上涨较快，钢厂实际利润尤其是电炉利润没有修复，电炉目前多以亏损生产为主，这将压制钢厂对废钢的原料需求强度，废钢原料补库存周期可能至4月底5月初就告一段落，如果5月份后，到货量进一步回升，则这一轮上涨行情随时可能终结。

　　另外，近期反弹，铁矿等原料在黑色链条里又是表现最强的，这反映了市场主要在炒作高炉利润修复所带来的铁水需求预期好转，从价格逻辑角度看，铁水需求炒作可以价格上涨的理由，但并不能解决产业矛盾，如果最终钢材需求二季度好转力度不够的话，钢材整体供过于求的现实或将促使原料再次下行。

　　整体上我的观点就是4月底前，逢低做多，5月份后，观察需求情况或者铁水的回升情况，如果回升不及预期，则逢高做空。

　　连利刚：利钢资讯公司总经理

　　主要观点：本轮反弹未结束，向上还有空间

　　一、宏观面短期偏暖。

　　二、基本面矛盾缓解。

　　三、市场整体情绪有所回暖，但商家拿货仍存谨慎。

　　四、盘面:

　　（1）技术角度，本周快速大幅反弹，价格重心逐步上移，上行量能还在，反弹还不能说结束。

　　（2）资金角度，多空博弈逼空迹象。

　　总结:本轮反弹还未结束，偏多思路看待。本周快速强势拉涨，短线遇压注意日线级别～周线级别调整，预计幅度有限，支撑参考2410螺纹3560附近。后续反弹压力暂看3700附近。反弹结束，大概率步入区间震荡。后期走势重点关注铁水回升幅度，淡季来临，需求走弱带来的再次探底风险。

　　嘉宾观点代表个人，仅供参考，不作为投资依据！