同花顺-圈子

　　《飞思三人行》、《飞思圆桌论坛》是由找钢网胖猫网商学院联合飞思财经出品的一档黑色访谈类节目，受邀访谈的嘉宾均是知名现货企业、投资机构、期货公司资深分析师以及业内资深从业人员，齐聚一堂为听众揭开行研资讯、市场趋势的神秘面纱。

　　— 嘉宾观点 —

　　胡彬 ：富宝资讯高级分析师

　　各位参会的领导大家晚上好，今天我非常荣幸能参加找钢和飞思财经组织的超级圆桌会议。今天我将富宝资讯23年废钢市场主要运行数据情况，一月份废钢市场情况，以及24年展望给大家简单做个汇报。

　　一、先回顾下2023年中国废钢市场简要运行数据情况。

　　从行情上看，2023年废钢整体价格重心下移比较明显。无论是采用长流程工艺还是短流程工艺的钢厂，废钢采购成本均出现较为明显的下降。总体来说，2023年废钢整体走势偏弱，跟随螺纹价格下行、缺乏独立行情，这主要跟钢厂盈利水平下降有较大的关系，废钢行业景气度持续下降。而海外废钢价格同样疲弱，尤其是土耳其等电炉炼钢大国遭遇了诸多不利局面，包括2月份的7.8级强震、巴以冲突，以及能源和电价大幅涨价。这些因素导致海外电炉生产成本居高不下，进而使得钢厂对进口废钢采购保持谨慎态度。

　　（255家钢厂到货趋势）

　　（钢厂废钢需求趋势）

　　（钢厂利润趋势）

　　从供需上看，2023年呈现了前低后高的态势，尤其是下半年供需增速较高。主要原因是上半年钢厂利润出现了较长时间的下行周期，尤其是电炉利润持续亏损，对废钢的需求减弱，导致废钢价格持续偏弱运行，挫伤了废钢商家回收和加工的积极性，也导致基地低库存运行，供应下滑，而下半年后利润开始筑底回升，同时由于宏观利好不断释放，钢厂销售端其实是转好的，在这种情况下，废钢供需大幅回升，供需增量达到了2000万吨左右，但还没回到2021年的水平。但无论如何，这一年废钢的走势远远弱于铁矿价格，根本原因自安于我国的钢铁生产结构仍以高炉厂为主导，铁矿石作为不可或缺的刚性原料，其需求比废钢更为稳定。相对于铁矿石，废钢在高炉厂中的作用主要是增产。虽然电炉厂也使用废钢作为主要原料，但近两年来其利润状况一直不佳限制了废钢需求和价格的爆发。

　　当前废钢市场情况

　　进入2024年1月上旬，目前废钢市场最大的矛盾应该是到货量的急速上升，1月份上旬，255家钢厂到货量居然达到了67.5万吨的超高水平，创8个月的新高。原因我分析下：10月底以来由于电炉利润快速上行，废钢需求增长较快，而废钢价格远远铁水，性价比凸出，导致钢厂开始增加采购量，同时废钢冬储备货需求，也推高了废钢价格，12月份废钢整整涨了一个月，在此阶段，废钢场地和贸易商看涨情绪是很强的，回收和加工的积极性很高，同时，有一部分囤货行为。而到24年1月后，成品成交疲弱，价格回落，导致钢厂利润再度下行。华东等地电炉又开始亏损，加上期螺开始崩，废钢场地开始加快出货速度，导致到货增加较快。当然还有产废端其实是比较好的，大家可以看下图，下游制造等用钢行业下半年来增速很明显，在此过程中，会产生较多的废钢资源，同时相关的设备折旧也比较快，总体上我认为到货偏高会维持到1月中旬后。

　　另一方面，电炉我们目前调研下来，放假要推迟到1月下旬以后。所以废钢的需求后面强度还可以。废钢1月下旬后有望稳住。

　　三．24年废钢市场简要展望

　　从钢材供应来看，平控影响力明显减弱，产能过剩的矛盾或将长期存在。在2023 年期间，尽管各地纷纷炒作粗钢平控限产的政策，但粗钢产量仍然保 持了较高的增长速度，高炉钢厂开工率也处于高水平。地方部门由于经济增长和保税收 的考虑，并未实质上执行严格的行政限产指令（或者说没有？），导致粗钢平控对市场的实际影响力几乎消失。为了在疲软的市场环境中生存并保住市场份额，钢厂不得不保持高产量以挤压对手。这使得高炉开工率难以持续下降，铁水产量也处于历史高位。从一方面看，高炉钢厂的强劲生产确实挤压了电炉钢厂的拓展空间，然而，另一方面，高企的铁水与粗钢产 量将会维持或推高煤焦矿等原燃料价格，形成高成本、低利润的产业局面。因此，我们认为2024年钢材供应压力仍将存在，产能过剩矛盾将继续压制钢材价格。

　　因此，明年宏观政策是否依然“托而不举”、地产能否企稳、出口是否下降，依然 是较为关键。在钢材总需求未出现明显上行之前，过高的钢铁产能会给供给带来非常大的压 力， 我们认为明年钢材价格依然保持宽幅震荡，钢企利润的波动成为调节供给的重要市 场方式，但产能过剩压力下，钢厂难有超额利润，废钢需求难以快速增长，对“铁矿” 的替代效应依然有限。价格方面，铁矿、焦炭和废钢都存在较大波动的可能，高炉厂与电炉厂都存在阶段性的机会。

　　我们预计明年废钢供给增加1000万吨-2000万吨，消费量保持稳定或小幅增长，2024年消费量预计在2.4亿-2.6亿吨之间，整体供需全年依然偏紧，但可能存在阶段性供需错配。废钢价格跟随螺纹保持震荡，波动区间可能为2750-3200元之间。可能低点会比23年高，但高点有限，整体走势，我个人倾向于耐克的勾型走势。也就是春季旺季不旺，夏季触底后震荡反弹。

　　付瑶：卓创资讯钢铁产业群负责人

　　对于2024年。政策的总基调更加积极，我们看中央经济工作会议的政策导向，坚持 稳中求进，先立后破，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。所以明年整体难有强刺激，但积极性大于2023年，同时经济回升的节奏大概率要早于今年。而工业平稳增长仍是第一个重点任务，所以供给侧难有大的缩减动作。如此来看对于钢材的影响是，明年产量维持今年的水平不变的可能性较大，但是加工废钢可能地有小幅增量，自产和折旧废钢大概率变化不大。而加工废钢占废钢来源的25%左右，所以对于整个的废钢铁供给增量影响是有限的。所以我们预测24年总供应量是2.52亿，增量在600万吨。

　　从需求端来讲，23年属于钢厂资源整合的过程，明年产量可能不会有增量，维持今年的水平，阶段性的对成品有支撑的作用。今年的总量还没有出数据，到时候我们要关注一下。拉动内需从资金面来看，还需要实在的需求，到底需求怎么样，基础建设，房产政策怎么去驱动，要看政策面的配合，但是我个人没有很高的预期。但是明年的通胀肯定会好。去年投放50万亿资金下来，没起到很好的作用，今年大概率会下压，投放到下游市场，不再会是在金融系统空转，会加大货币的流动性，所以不用太悲观。

　　再来看价格，从宏观上来讲，整个产业链属于个紧平衡的状态，黑色系的话，还处于一个估值以及盈利的底部。从当前原料绝对价格看，焦煤和铁矿石绝对价格在高位，钢材的成本甚至已经超过去年同期，产业链利润分配其实是严重不平衡的。所以明年全年来看，可能会有负反馈落地的风险。

　　年后市场启动需要一波拉涨， 这个是毋庸置疑的，基本上每年都会，涨幅每年不太一样，30-100都有可能，那今年这波拉涨大概率出现在2月底，所以我感觉整个2月份，废钢还是比较安全的。三月份的矛盾就开始增加，不确定性也增多，一个是担心两会，发改委方面会提出建议，更大力度的打压矿石，以至于影响到成品，而三月份的利好是美联储预期降息，这个对出口会有驱动。所以3月份存在很多不确定性，做好风险管控尽量在3月中旬之前，有库存的能出一出库存，保留合理库存。这是比较安全的方式。如果从铁水成本角度讲，就算三月份把矿石价格下来以后，要到4月份中旬以后才会真正消耗到低价铁水，那时候才会是对废钢真正有影响的时候。所以我觉得四月份可能也有下跌的风险。5、6月份可能宏观还会有向好的新预期，钢价反弹带动废钢价格上涨，从历史价格来看7月价格高位的概率也是较大。9月份再次回落，11月份冬储预期再次反弹，全年重心可能向下。

　　刘黎明：宁夏浩瑞森实业有限公司总经理

　　一、2023年合金行情回顾

　　1、2023年硅铁产量预计555.72万吨，较2022年减少6.88%。处于三年来的最低位。总需求量预计546万吨，相较于2022年减少4%，数据来看，全年供需差9.95万吨。

　　2、2023年1-11月根据统计局数据显示中国粗钢产量95214.0万吨，同比去年同期增加1923万吨。（2022年1-11月93291万吨）

　　3、2023年镁锭全国产量预计在74.07万吨，同比去年同期减少13.69万吨。（2022年1-11月87.76万吨）

　　4、2023年1-11月不锈钢粗钢产量12515.31万吨，不锈钢市场面临震荡下行局面，300系市场除却一季度部分钢厂因亏损进行减产，二三季度稍有恢复。四季度虽数次靠近年内价格低点，但利润尚可，400系市场亏损时间较长，在基本面趋弱，原料价格变动的情况下，钢厂盈利较为艰难。

　　5、2023年1-11月硅铁出口数量合计38.1万吨，同比去年同期减少23.22万吨。（2022年1-11月61.32万吨），预计全年出口总量在41万吨，回归正常年份。

　　6、尽管硅铁23年上半年的表观需求存在一定的缺口，但上游库存很难有效去化，主要缘由下游对硅铁的采购节奏变快，库存可用天数降低以及投机需求的缺失。

　　7、22年年底到23年一季度铁合金的上涨跟随黑色商品交易疫情放开后所谓的“国内强复苏和欧美衰退”的预期和故事。

　　8、强复苏预期落空，二季度初商品多头继续交易“国内弱复苏或者温和复苏以及欧美迟早衰退”的故事。继续落空后，空头借黑色产业链最上游的煤炭内外供应宽松开始表演，大幅交易“现实”，交易成本坍塌，整个黑色随着焦煤、焦炭的持续大跌经历了一波相当流畅的下跌，铁合金当然也未能幸免。这一波下跌从实质性讲彻底击垮了黑色整体中间流通环节，中间贸易商彻底躺平，投机需求几乎消失。

　　9、三季度初宁夏作为国内铁合金主产区中成本相对较高地区，因价格击穿现实成本，大面积停产，尤其是硅铁企业，减产幅度达到50%，价格止跌企稳，并随着焦煤等黑色品种大幅反弹。

　　10、四季度初，因价格回升，利润修复，宁夏铁合金企业大面复产。十一后开始交易供需现实逻辑，尤其是动力煤的持续弱势，市场用动力煤市场交易铁合金，铁合金价格又开始持续下跌，此后随黑色其他品种又开始交易新一轮政策预期的强势反弹后企稳，小幅反弹。

　　11、23年硅铁总持仓量放大，但是行情波动降低，主要原因是连续合约转换流畅，期现贸易内卷严重，大量做市商资金沉淀，投机资金持续降低。

　　12、牛市时，品种越小，投机需求越旺盛，弹性越强，越容易出现阶段性供需错配的状况；熊市中，品种越小，投机需求大幅降低后，弹性降低，上游压力凸显。双硅是黑色系最小的品种，23年投机需求几乎为零，波动明显降低。

　　影响铁合金23年走势的核心是下游采购节奏的变化以及流通环节投机需求的缺失，作为黑色产业链上市品种中最小的两个产品，投机需求尤为关键。

　　二、2024年硅铁行情展望

　　1、估值水平方面：在目前整个黑色产业链中合金明显低估；从合金行业自身、成本的强支撑来看，目前的估值也处于历史底部。当然我们不考虑产能过剩的因素（我国几乎所有工业产品都处于产能过剩阶段）。

　　2、咨询机构发布关于2024年合金新增产能的一些项目，我们认为按目前的供需结构和成本利润来看，如期建设和投产并不会太顺利，未来两三年合金行业不可避免的会进行行业洗牌。

　　3、未来可能的变化

　　（1）短周期来看，成本较高的地区围绕阶段性成本线进行开工率和产量的调整，价格在阶段性成本附近窄幅波动。

　　（2）中期来看，五大主产区不可避免的进行价格竞争，具备渠道和成本的优势地区最终得以胜出。

　　（3）长周期来看，铁合金产能集中度大幅提高，有政策和产业链优势地区的头部企业产能占比将超过50%。

　　4、未来行情变化关注的因素

　　（1）利率：国内低利率，低通胀，欧美高利润，高通胀持续时间和国际地缘政治冲突的不确定性等带来的宏观扰动将继续是未来一到两年影响商品走势的主要因素。

　　（2）产能：铁合金的产能过剩是确定性的，变量来自于各地区根据市场情况对产量的调节能力以及海外需求的变化和国内内需不足的改善情况。

　　（3）近期主产区宁夏和甘肃的硅铁企业减产明显，宁夏中卫地区全面避峰生产，值得注意的是中卫大厂近几年首次主动避峰减产，中卫整体减产幅度超过20%；甘肃大厂停炉减产30%-40%。

　　（4）库存：近期成本支撑较强，合金作为炼钢原料而非炼铁原料，钢铁端需求主要看各钢种产量的变化而非铁水的变化，短周期看，期现库存去库明显，厂家虽有累库，但亏损过大，低价货源偏少,合金具备较为确定的反弹行情。

　　非钢需求：23年非钢需求持续低迷，主要缘于22年四季度以来，欧美均处于去库周期，未来几个月持续关注海外是否具备补库可能以及印度合金需求的增量；金属镁的需求不佳也23年硅铁非钢需求不好的主要原因。所以未来主要关注非钢需求能否有增量

　　5、2024年可能的交易机会

　　（1）供应端：宁夏铁合金行业的被动去产能对供应的影响--电价下降预期已被证伪，24年主产区电力成本不低于23年。

　　（2）成本端：电力交易逐渐市场化，新增高载能（用电大，但属非高耗能，基本都是多晶硅和金属硅）电力需求增加，年度交易各企业成交量差异较大，增加了企业之间电力成本每月出现较大差异的不确定性交易机会；现在市场一直在用动力煤的走势和新能源发电成本低，比例提高来交易电力成本的下降是有一定的问题的。从发达国家的经验和目前国内的现实情况，由于储能发展的速度偏慢，投资过大，新旧能源转换阶段（至少5年以上）电力成本大幅下降的可能性非常低，旧能源的需求会出现阶段性大幅增长。而且随着火电发电小时的下降，火电发电成本抬高（国家已通过增加发电端容量电价给火电补贴），峰段电力缺口逐年放大。

　　（3）需求端：硅铁关注非普碳钢需求（不锈钢、金属镁、出口、铸造）的回暖；硅锰关注来年收储和钢产量的变化，尤其螺纹产量的变化；另外，随着能源结构的变化，未来合金关税调整带来的出口需求增加的可能性。

　　（4）随着期现贸易的逐步成熟，非标套保量大幅提高，合金仓单强制注销月的折价率大幅降低，提高了强制注销月与远月的正套交易机会，而且基本都是CONTANGO。

　　（5）双硅目前大部分主产区处于亏损，因为冬季，涉及人员的安置，冬季停产后设备维护检修困难，所以当下不会出现大面积停产情况，只是通过避峰减亏；如果行情持续维持，春节后大面积停产的概率很大；后期双硅的高度取决于供应的减少幅度

　　结论：我们认为合金两个品种目前盘面价格已经低于企业刚性生产成本，供应逐步下降是确定性的。而现在的成本从未来一年来看也基本在低位，因此以逢底做多思路对待，年前空单建议止盈离场，空单持有性价比和安全边际太低。去除系统性风险和不可预见的政策，我们给24年的合金盘面大区间硅铁6600-7400；硅锰6200-6800。两个品种对比，我们认为硅铁的底部支撑更强，弹性更大，需求同比增长的预期更大。

　　董雪珊：中泰期货研究所黑色团队铁合金分析师

　　2024年铁合金市场研判：首先，供需预期还是宽松格局，2024年上半年硅铁市场的过剩程度要比锰硅市场更严重；其次，硅铁的成本支撑可能在2024年全年都维持失效状态，锰硅的成本支撑需要看锰矿，大概率在2024年二三季度的时候会有明显的支撑显现。

　　我们首先对双硅的2023年供需格局进行一下复盘。

　　2023年硅铁市场为供需双弱的过剩格局。2023年硅铁受出口和金属镁这两个非钢需求的拖累，硅铁全年呈现供需双弱的过剩格局。据铁合金在线数据显示，硅铁2023年供应计约553.76万吨，较2022年减少37.78万吨，减幅6.39%。需求端受到非钢需求的拖累，经估算，2023年金属镁供应较2022年缩量23%，硅铁出口缩量近40%，整体2023年硅铁需求缩量8-9%。因此硅铁2023年是明显的供需双弱的过剩格局。

　　从库存结构上看，2023年硅铁全行业的库存集中于中上游。这根本原因在于下游钢厂利润微薄，全年只有在十一中秋节前，以及春节前有一定的刚需补库动作，库存结构的分化在一定程度上加剧了硅铁市场的过剩程度。

　　2023年硅铁的成本以震荡下行为主，利润区间被持续压缩。占成本比例最大的是电力成本，2023年硅铁所有产区中，除一季度陕西地区电价小幅上行外，其余硅铁主产区全年电价均震荡下行，主要是受电煤宽松及第三周期输配电价改革政策落地影响。占比第二大的是兰炭，全年兰炭呈现震荡下行的走势，除3月和9月有两波明显的反弹外，其余时间均震荡走弱。当前宁夏地区硅铁的成本大概在6648元/吨左右，即期利润已经出现50元/吨的亏损，成本支撑暂处于失效状态。

　　2023年硅锰的供需格局虽然也是过剩，但跟硅铁不同的是，硅锰是供需双强的过剩。据铁合金在线数据显示，硅锰2023年供应1194.02万吨，较2022年增量157.365万吨，增幅5.18%。硅锰的供应格局南北分化非常明显，供应增量集中在北方，减量集中在广西地区。需求端我们这边估算，2023年硅锰钢厂端需求较2022年小幅增加0.2%左右，结合硅锰的供应增量来看，全年硅锰呈现供需双强的过剩格局。

　　库存方面跟硅铁类似，也是全行业库存向中上游集中。

　　硅锰的成本线全年也是震荡下行的走势，锰矿是导致硅锰成本中枢下移的主要原因。海外矿山发运上，除2023年1月末加蓬境内的不可抗力事件影响了一个半月左右的加蓬矿运输外，其余时间段发运一直是比较正常的；港口库存上，高低品锰矿库存之间也没有明显的矛盾，下半年南非半碳酸库存小幅下行来到往年的常量水平，但四季度硅锰市场偏弱，锰矿价格从自身基本面和下游情绪上，双重承压，全年价格震荡下行。化工焦2023年度小幅下跌，主要是跟随冶金焦的走势。当前宁夏地区硅锰成本6400-6450元/吨之间，理论即期大幅亏损，成本支撑已经连续失效超过一个月。

　　2023年9月26日，内蒙古自治区工业和信息化厅发布《内蒙古自治区促进铁合金产业高质量发展政策措施》，政策文件中，第一条、第二条、第九条和第十一条需要格外重视。

　　第一条：鼓励自治区内铁合金企业整合重组，提高产业集中度、技术装备水平和资源综合利用水平。对整合重组后生产规模达不到30万吨的单体企业或生产规模达不到50万吨的企业集团，被整合装备产能按照1.25:1实施减量置换；生产规模30-50万吨（不含50万吨）的单体企业或生产规模50-80万吨（不含80万吨）的企业集团，被整合装备产能按照1.1:1实施减量置换；生产规模50万吨（含50万吨）以上的单体企业或生产规模80万吨（含80万吨）以上的企业集团，被整合装备产能按照1:1实施等量置换。

　　第二条：鼓励企业消纳清洁能源：支持铁合金企业通过建设市场化并网新能源项目和绿电市场交易等方式，逐步提高铁合金企业可再生能源消纳比例。可再生能源电力使用比例达到60%以上且能效达到标杆水平的新建铁合金项目，可不进行产能置换。

　　第九条：实施差别化电价交易政策：对生产规模50万吨以上（含50万吨）的铁合金单体企业、80万吨以上（含80万吨）的铁合金企业集团或能效达到标杆水平的铁合金企业可不列入高耗能企业名单。

　　第十一条：新建（改建、扩建）的锰硅合金、高碳锰铁、高碳铬铁、镍铁等矿热炉应采用全密闭型，容量须高于30000KVA，并配套余热、余气、余压等综合利用设施，废渣须全部综合处置，能效达到行业标杆水平。

　　政策解读：2021年3月内蒙古自治区发布《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》，措施中提出：①从2021年起，不再审批铁合金等新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换；②25000千伏安及以下矿热炉（中低微碳铬铁、中低碳硅锰、中低碳锰铁、低钛铬铁、硅钙钡铝、稀土合金、硅锆、硅钡（锰）锆、含钨钒特种铁合金除外），原则上2022年底前全部退出；符合条件的可以按1.25:1实施产能减量置换。

　　2023年9月发布的《内蒙古自治区促进铁合金产业高质量发展政策措施》在2021年能耗“双控”政策总目标的架构下，在铁合金产业绿色化发展的导向中，优化了传统高耗能品种的适用定义，在减量置换的基础上细化了产能结构调整的必要条件，并且指明了长期提高铁合金行业产能集中度的明确方向。

　　11月中旬，内蒙古地区硅锰企业在当地高质量发展政策的指引下，纷纷上报大批量的铁合金新增产能，据我们了解，内蒙古地区锰系铬系一起申报了1100万吨产能左右，截至去年年底，批了不到500万吨，硅锰相关的项目，通过审批的合金厂大概8家，共191.9万吨的产能。受未来3年内如此大规模的产能投放预期影响，即便是有偶尔的收储预期拉动需求，整个硅锰行业的供需格局在预期中也瞬间从紧平衡转为严重过剩，因此从11月中旬开始，硅锰盘面的下跌，很轻松的就突破了传统下沿，也就是跌破了宁夏地区的硅锰成本支撑。

　　2024年双硅供应端预计投产的量较多，据钢联、铁合金在线以及调研整理，2024年全国大概有47台硅铁炉待投产，产能大概150-160万吨，当前全国产能是1030万吨左右，如果24年全部按计划投产，产能增量14%左右；硅锰方面，2024年全国计划投产大概16台，产能172万吨，当前产能2950万吨左右，如果全部按计划投产，产能增量5.8%。

　　成本端看，硅铁的成本线走势是偏弱的，硅锰的成本线需要重点关注锰矿，硅锰产能投放利多锰矿需求。

　　2024年随着内蒙古地区铁合金行业高质量发展工作的稳步推进，大量新增产能陆续申报、获批，内蒙古地区双硅供应占比会进一步提高，叠加内蒙古地区绿电比例的提升，长周期看，该地会逐步替代宁夏地区成为全国双硅市场的定价中心，并凭借其低成本、高标准的优势，陆续挤占南方硅锰以及北方其余双硅产区的下游渠道资源。因此，随着铁合金行业高质量发展工作的推进，除内蒙古地区外，其余产区必须在固有生产模式基础上，更加注重降本增效，同时进一步稳固下游渠道，这样方能在全行业利润逐步缩窄的预期下，维持企业的平稳运行。