同花顺-圈子

　　《飞思三人行》、《飞思圆桌论坛》是由找钢网胖猫网商学院联合飞思财经出品的一档黑色访谈类节目，受邀访谈的嘉宾均是知名现货企业、投资机构、期货公司资深分析师以及业内资深从业人员，齐聚一堂为听众揭开行研资讯、市场趋势的神秘面纱。

　　— 嘉宾观点 —

　　李鹏飞：文安国贸投研部经理

　　钢矿观点：

　　钢材淡季冬储预期博弈，伴随宏观预期走弱叠加需求季节性下滑，板材本周终端补库支撑，建材供需双弱局面，未来主要关注终端冬储意愿。

　　铁矿方面：天气影响近期压港激增50条船，加剧现货紧张局面，形成支撑；补库预期叠加历史较大基差支撑连铁偏强，向上高度主要看成材能否形成拉动，现实基本面来看钢厂亏损幅度接近10月中旬水平，实货140以上钢厂补库意愿降低，预计1月铁水仍将出现较大幅度下滑，缓解炉料紧张局面，春节补库对价格支撑预计弱于国庆节补库，盘面震荡偏强，下方有支撑，向上看成材预期拉动。

　　侯磊：上海有色网煤焦分析师

　　2023年1-2月份，得益于疫情管控放开的后续影响以及传统旺季“金三银四”，市场对于国内经济仍保持较强预期，叠加钢厂高炉产能利用率逐步提高，煤焦价格持续高位运行。3月份，内蒙阿拉善盟发生严重煤矿事故，进一步推高煤焦价格，但后续煤矿逐步复产，以及煤炭进口零关税政策的继续实施，蒙古煤的通关数量持续增加和俄罗斯煤的大量到港，使得国内炼焦煤供应紧张的问题得到缓解。此外，需求端开始面临考验，房地产市场恢复不及预期，叠加海外硅谷银行等金融风险事件爆发，市场预期转向，且下游终端对钢材需求出现明显减弱，钢厂成材累库严重，高铁水背景下的供需平衡被打破，普遍存有看弱预期成为市场的主流，黑色整体价格开始下移，而其中估值相对偏高的煤焦则成为负反馈的重点“照顾”对象，价格出现长期下跌。5月份，经过接近2个月的时间验证，下游终端市场对成品钢材需求并没有出现预期中的大幅减弱，加之需求端宏观利好频出（房地产刺激政策、美联储加息结束、一万亿特别国债等）以及现货炼焦煤供应的收紧（上游煤矿、焦企因为利润和安检等问题减产），煤焦价格准备筑底反弹。其中，自6月这个全年安全检查月过后便不断发生的煤矿事故尤其显眼，频发的煤矿事故导致炼焦煤供应持续减少，加之钢厂下降缓慢、中间还有反复，煤焦价格中心开始上移，直到11月份，冬季供暖、煤矿事故导致的严格安检以及煤矿年度生产任务即将完成，加剧炼焦煤供应紧张，炼焦煤价格上涨的同时推高焦炭价格。

　　炼焦煤供应端：

　　安全检查是炼焦煤供应的主要影响因素。截止到11月份，山西省发煤矿安全事故全位居全国第一，作为煤炭主要产区，高度频发的煤矿事故使得政府加强对于煤矿的安全检查力度以及生产规范约束，发布《煤矿重大事故隐患专项排查整治2023 行动实施方案》和《山西省遏制矿山企业瞒报生产安全事故行为办法》。此外，11月份国务院安委会决定对山西省煤矿安全生产开展帮扶指导工作，体现中央政府对于山西地区煤矿生产安全问题的重视。在政策导向和压力下，煤矿或主动或被动地降低开工率，来保证生产安全，主要减量集中在4月份度和7月份。

　　根据统计数据显示，截止到11月份，我国炼焦煤原煤产量约12.2亿吨，同比增加2.6%；炼焦煤进口9104.7万吨，同比增加58.7%。

　　2023年安全检查严格导致煤矿减产较多，炼焦煤日均精煤产量134 万吨，日均精煤产量最高达到150万吨。所以预计经过安全生产工作帮扶指导后，多数煤矿能够在安全生产的前提下提产，较大概率能够达到日均精煤产量140 万吨的水平，2024年炼焦煤精煤供应量约5亿吨，同比增加1000万吨左右。而进口方面，由于进口煤炭零关税的政策在2024年1月1日起不再执行，对蒙古煤以及俄罗斯煤进口造成负面影响，将不会再度出现进口大幅增加的情况，预计将保持2023年的进口量。

　　焦炭供应端（炼焦煤需求端）：

　　根据国家统计局数据显示，截止到11月份，我国焦炭产量约44825.5万吨，同比增加3.9%。

　　2023年我国焦化总产能约为5.66 亿吨，平均产能利用率78.3%，焦炭产量与产能关联度不大，且由于焦炉不能轻易停工，减产都比较慎重，只要焦企吨焦亏损不超过200元，焦企产量就将保持稳定，不会出现大幅波动，所以焦炭实际产量主要取决于下游钢厂的生产情况。2024年国内预计淘汰焦化产能1500万吨，新增焦化产能2500万吨，净增焦化产能1000万吨，产能投放主要集中在上半年，焦化产业依旧面临严重的产能过剩问题。

　　焦炭需求端：

　　根据国家统计局数据显示，截止到11月份，我国生铁产量约81593.4万吨，同比增加3%；焦炭出口807.3万吨，同比减少4.2%。

　　焦炭总体供需水平相对平衡。生铁产量同比增加幅度小于焦炭，主要原因是终端成材需求结构性转变带来的社会废钢保有量提升（板材产废率高；板材产品淘汰周期短）以及原料价格相对较高，使得废钢的性价比提升，高炉废钢添加比例增加，焦炭实际需求有所减少。

　　焦炭出口表现相对较好，主要原因是炼焦成本偏低，国内焦炭具备价格优势，与钢材出口逻辑比较相似。对于2024年焦炭出口的预期较为复杂，其中涉及到对于国内外焦煤供需基本面紧张程度以及焦化企业利润的比较与分析。综合来看，我们认为2024年焦炭净出口需求可能维持在850万吨左右。

　　展望：

　　2024年煤焦行情最大的影响因素仍是国内炼焦煤的产量变化。

　　1经过国务院安委会的煤矿安全生产帮扶指导，国内炼焦煤供应有望增加，进口煤方面的主要增量则仍来源于蒙古。

　　2焦化产能2024年仍有净投产，将加剧焦化企业产能过剩。

　　3.国内煤焦供需将继续维持紧平衡的格局。

　　周敏波：广发期货研发部黑色金属组组长

　　1.23年供需双强，高频数据跟踪产量增幅5%，库存同比上升，需求预估增长3%左右，双强一方面是22年底基数，另一方面是出口高消化高产量压力。

　　2.23年产业呈现建材和板材需求和利润分化。表现为产量分化和库存分化。建材供需双弱，库存偏低，而板材供需双强库存同比上升。其次是成本抬升，利润持续被压缩。成本抬升的原因是因为钢厂产量韧性，原料库存持续走低。

　　3.展望24年，供需弹性低于23年，预计供需弹性收敛。高成本和弱需求格局能否被打破，向上主要关注“三大工程”带来的需求弹性，向下关注原料供应是否有增量。24年出口预计跟内需此消彼长，如果内需依然偏弱，出口依然具备弹性，但更多是主动消化产量压力，对价格的弹性有限。从完成24年经济增长指标角度，23年消费和基建对GDP贡献较大，而24年消费边际贡献有限，宏观出口弹性预期不大，投资端托底经济的必要性增加。

　　4.当前成本支撑+强需求的逻辑在节前可持续，产业端淡季累库相对可控，热轧需求超季节性，产业端没有累库需要减产去库的负反馈逻辑，而宏观上，明年需求预期尚不能证伪，并且政策持续在拖底。

　　徐彬华：山东隆众信息技术有限公司分析师

　　供应端，纯碱设备开工不稳定，近期故障及检修频发，纯碱产量及开工下降，不及预期。随着设备的逐步恢复，产量预计呈现增加趋势，预计68-70万吨左右，新产能量产后，预计产量进一步提升。当前，企业库存不高，维持36万吨左右，绝对值处于较低水平，且库存集中化明显，个别企业库存大，大部分企业低库存。企业待发订单接至月底或下月初，个别企业到中旬，新订单有些企业尚未开始，等待新价格。

　　需求端：纯碱需求表现一般，前期涨价之前，拿货意愿强，随着价格的上调后，价格高位，下游拿货意向减弱，不太愿意做库存，按需为主，维持安全库存为主。对于玻璃企业了解，场内在半个月左右，加上待发20天附近，考虑春节效应，预计下月有采购预期。轻质纯碱后续有望减弱，有些下游节前会放假，对于纯碱的消费呈现下降趋势。另外进口也会相应到港，但进口碱船期难准确把握，有突发因素干预。

　　综上，短期看纯碱走势震荡偏弱预期，价格重心有望下移。