同花顺-圈子

　　《飞思三人行》、《飞思圆桌论坛》是由找钢网胖猫网商学院联合飞思财经出品的一档黑色访谈类节目，受邀访谈的嘉宾均是知名现货企业、投资机构、期货公司资深分析师以及业内资深从业人员，齐聚一堂为听众揭开行研资讯、市场趋势的神秘面纱。

　　— 嘉宾观点 —

　　张超：卓创资讯废钢铁高级分析师

　　价格运行：波浪渐弱运行

　　2023年废钢铁价格呈现波浪式渐弱运行态势，下半年整体波动幅度收窄。截至10月底，卓创资讯数据中心6-8厚重废均价为2573元/吨。2023年的均价为2694元/吨，比2022年3000元/吨均价下跌了10%左右。从近七年价格相对水平来看，2023年全年价格运行在近七年价格高位线下方、平均线上方，全年整体价格仍处高位。但相较于过去七年的其他年份，2023年的价格表现较为稳定，市场的波动性和不确定性有所降低。

　　从季节性特点上看，2023年的季节性特点与近八年表现略有差异，其中1月、2月和7月与往年表现相同，价格环比出现上涨；4月、5月、9月和10月与往年表现相同，价格环比出现下跌。但在3月、6月和8月走势与往年出现差异，其中3月和8月环比价格出现下跌，历史上3月和8月表现为上涨趋势；6月环比价格出现上涨，历史上6月表现为下跌趋势。

　　2023年供应

　　2023年国内废钢铁市场销区占比存在较大差异。国内废钢铁主要销区为华东以及华北地区，分别占全国废钢铁销量的33%和30%，其次是华南和西南地区，华中、东北以及西北地区占比较少。原因首先是由于，从粗钢产能占比情况来看，华东以及华北区域粗钢产能占比分别是28%和30%，钢铁产能集中度较高，而且两区域是国内主要成材消耗区域，所以废钢铁销量占比处高位水平；其次，电炉方面华东、华北、华南以及西南区域电弧炉产能占比67%，对于废钢铁的需求量较大。

　　加工企业方面，23年基地继续扩大场地，新增加工设备，1-9月统计的加工能力为3850万吨，较2022年全年加工能力提升57万吨，但由于加工利润等因素的影响，整体开工率较2022年下降5%左右，月均加工量约124万吨，较2022年月均加工量减少2.9万吨，降幅为2.32%。

　　就废钢铁进口方面而言，总体来看，情况相对稳定，对废钢铁的总供应量几乎没有产生影响。在2023年1-9月期间，我们累计进口了40.47万吨的再生钢铁原料，较去年同期增长了30.55%。再生钢铁原料的进口量一直维持在较低水平，这主要有两个原因。首先，自放开进口以来，进口价格与国内价格一直存在差距。其次，为了保护资源，一些国家提高了本国废钢铁出口的关税，导致出口成本不断上升。在今年的6月，冶金工业信息标准研究院的专家在相关行业会议上提到，他们计划对《再生钢铁原料》国家标准进行修订，以允许更多类型的再生钢铁原料进口，与国际废钢铁主流贸易标准保持一致，从而为中国的再生钢铁原料进口提供更多支持。

　　2023年需求

　　在2023年，180家主导钢企的废钢铁消耗量依旧维持低位水平，其中2023年1-9月份，180家主导钢铁企业废钢铁总消耗量为7849万吨，较去年同期下滑4.62%。

　　但在2021以来，随着粗钢压减工作的逐步开展，废钢铁在原材料中的增产角色逐渐弱化，更多的是以降温的形式在炼钢环节发挥作用，对废钢铁的需求量有所下降。另一方面，由于下游钢材需求疲软的现状一直没有改善，对钢价形成了一定的限制。而2023年，虽然前期管控政策全面放开，但终端消费最终并未达到理想的预期水准；许多钢厂出现了成材累库的现象，利润不佳致使开工率整体偏低，最终也成为影响废钢铁消耗量下降的重要因素之一。

　　2024年预测

　　卓创资讯预测2024年废钢市场整体仍呈现供需紧平衡状态，供应略高于需求。分月度来看，供需结构将呈现阶段性变化，主要考虑季节性影响因素。

　　驱动因素角度来看：

　　政策与宏观面：供应方面，从国际形势及政策来看，基于目前的再生资源钢铁原料标准，优质的再生钢铁原料进口量难度加大，进口对于国内再生钢铁原料供给贡献度难以有效提升；需求方面，基于目前“双碳”背景，国内钢铁行业存在高质量发展的需求，废钢铁的未来使用比例及绝对用量将会逐步提升。

　　成本面：铁矿石“基石计划”年内将进一步落地实施，提升矿石国际话语权，炼钢原料成本有望下滑。而废钢铁作为铁素资源的有效补充，成本面有望进一步合理化。

　　市场竞争形式：2024年废钢铁行业参与者维持激烈竞争局面，“金税四期”逐步实施后，废钢铁企业合规经营程度进一步提升，小型散户抗风险能力弱，行业集中度将会进一步提升，规模化、正规化的废钢铁加工企业的竞争优势将会凸显。

　　价值链：整个产业链价值传导由产废企业向钢企传导，钢企利润率对废钢铁价格形成直接影响，钢企在废钢铁行业中的高话语权短期难改变。而由于目前正处于行业去库存阶段，钢厂端的利润或仍保持低位，主要行业利润或向加工环节转移。

　　2024年价格重心上移，一季度延续四季度价格向上，七八月份价格可能会下行，之后价格在四季度可能会继续冲高。

　　卢鸿翔：浙商期货研究中心

　　总体观点：硅锰6500-6600的成本底部还是比较坚挺的。这一轮硅锰2401合约最低打到了6532，这个价格也大概率是这一轮底部了。但是也很难见到太大幅度的上涨，未来很长的一段时间内都是以区间震荡为主。

　　基本面：当下自身基本面还是偏弱，但是边际上来看有一定的好转。主要是预期后面产量的下降，以及需求的坚挺。

　　供给端来看，硅锰的产量还是在比较高的位置，利润比较低。北方厂家成本低，相对来说还有一定的生产利润，还算比较积极；但是南方厂家的成本比较高，全成本一直是在亏损的，边际原料成本来看也基本维持在盈亏边缘。但是枯水期来临，广西很多厂家高成本压力下停产检修，本周产量继续下降，而且降幅较大，日均产量3.36万吨。这是从前期最高位3.6万吨降下来的，所以虽然产量还是高，但是边际来看对硅锰的过剩供给还是有所缓和的。而相比之下，硅铁的产量还是处于很高的位置，也没有太大降幅。总体来看，供给端受能耗双控影响较小，主要还是靠厂家的生产利润进行调节。而硅锰的利润持续较差，现在已处于历史较低位置，较难继续下探。

　　需求端来看，主要还是关注铁水走势。现实情况是铁水上周小幅反弹，这周小幅下降1.33万吨，仍维持在241.4的高位。从绝对量上来看，今年铁水比去年前年都高很多，从下降节奏来看，去年前年现在这个时间都是很顺畅的大幅下滑，而今年同期一直在震荡还没怎么跌，重点关注钢厂利润差停产的情况就行了。按照今年的情况来看，钢材产量其实就地产相关的螺纹钢、盘螺这些有所下滑，基建、制造业今年其实并没有多少减量，所以看到总体的钢材产量还是比较高的。考虑到国家不断出台的刺激政策，包括新增发的1万亿国债对于钢材的需求支撑还是比较强的，明年的钢材需求也很难有大幅的下降。所以无论是从铁合金自身的需求来看，还是从铁合金的成本端焦炭价格来看，高铁水顶着，价格都不太容易出现深跌。

　　现货端，硅锰的供给还是略有过剩，库存都是累积的。基本面偏空，但价格是比较便宜的。现在钢招和江苏的现货对标硅锰盘面应该在6800附近，现货也是下探乏力，比较难跌到6500的位置。虽然硅锰的价格不太好深跌，底部比较清晰。但是大幅上涨也比较难。因为毕竟是产能过剩的，一旦超涨就会造成利润回升，引发产量的快速抬头。如果要上涨，需要有两类条件：一是大规模限产，一是下游需求大幅超预期。而这两点现在都还看不到。

　　策略方面，（1）硅锰价格在6500附近还是可以买入的，在距离成本底部不远的地方，只要结构还是远月贴水，时间上站在多头这一方的。（2）硅铁底部仍不明晰，但如果硅铁价格比硅锰便宜了，就可以将硅锰多单换为硅铁多单。（3）硅锰现在的基本面，理论上是可以进行卖看跌期权获取一定的收益，但铁合金期权上市以来的波动率较低，卖权没有想象中那么划算。

　　方家驹：浙商中拓建材研究员

　　绝对价格，11月份，螺纹钢2401合约，运行区间在3750,3950之间。在地产需求下行周期，原料低库存的情况下，螺纹钢会偏向于成本定价。目前，华东平电成本3820元/吨，谷电成本3660元/吨。本周富宝255家钢厂废钢到货量均值只有42万吨，基地废钢到货量也不高，虽然基地库存环比有增加明显，但是绝对水平仍然不高，所以，整个11月份废钢供给大概率维持中性略偏紧的状态，在这种情况下，废钢价格现货可能有100的上涨空间（9月份至10月份沙钢提降110，废钢指数价格下跌128）。长流程成本方面，焦炭现货价格第一轮提降100元/吨。至于铁矿，价格创新高的只有铁矿，供需非常好，大家也有目共睹，不再赘述。所以11月份，螺纹钢长短流程成本仍然非常坚挺，甚至有进一步抬升空间。

　　钢材跨期，在钢材持续亏损的状态下，钢材跨期价差仍然会保持升水。

　　钢矿价差，铁矿仍然强于螺纹，可以参考一下2020年11月份的钢矿价差走势。

　　下面从需求、供给、库存、基差和利润，五个方面做一个详细的论述。

　　需求：我们都知道中国钢材需求是由房地产、基建、制造业和出口组成的。首先说房地产，目前为止，利好政策已经出了一箩筐，但是“三条红线政策”和银行贷款集中度政策还没有取消，按照中国房地产报的说法，就是说银行端的融资没有打开，境内债也只有国企、央企能发出来，而且金融机构对民营房企的认定就是信用风险太高，所以对民营房企的资金需求基本上就是“惜贷”，出险房企新增融资基本为零。另外，地产销售仍然较差。这些使得地产新开工还在同比下降，1-9月份，新开工累计同比减少23.40%，对应钢联盘螺产量累计同比下降9.53%。第二是基建，今年1-9月份，基建（不含电力）累计同比增加6.20%，对应钢联，螺纹钢产量累计同比下降3.49%，因为螺纹钢在地产和基建上都会使用，所以累计同比降幅要明显比盘螺小的多。今年四季度和明年，多了一万亿的国债，所以基建用钢需求明显是要边际增加。第三是制造业，今年制造业普遍偏好，对应钢联1-9月份，热卷产量累计同比增加1.97%，统计局，中厚宽钢带累计同比增加12.90%。最有意思的是钢材净出口，中国金融四十人研究院朱鹤，发表了一份文章，说到，今年的现实是，国内需求越弱，企业卷出口的动力也就越强，“以价换量”的策略也就会变得越普遍、被执行的越彻底。1-9 月我国累计出口钢材数量6681.8 万吨，累计同比增加了 31.8%，但是累计出口金额同比增速为 -10.7%。据此可以简单推算出，每吨钢材的出口价格同比下降了32.2%。从出口区域来看，1-9月份，对东盟出口量同比增长29.9%至1977.4万吨，韩国出口量同比增长37.2%至641.1万吨，对欧盟出口量同比减少7.3%。

　　供给：供给就相对比较简单，今年以来螺纹钢长短流程生产利润大多保持在微利微亏状态之间，所以从利润角度来看，大幅提产的意愿不是很强，并且钢厂对行业前景仍然保持较为悲观，从去年以来一直控制原料和成品材库存，保持最低运转即可。从结构来看，虽然目前铁水日均产量241.40万吨，近五年最高水平区间，但是，我们看到钢联大样本螺纹钢产量只有358.95万吨，近五年最低点。10月份，钢厂减产主要是减板材，建材的产量甚至有点小幅增加。总的说来，钢材的供给是可以调整的，并且工具比较灵活。举例来说，板材订单好，钢厂就多生产板材，方式有增加铁水，废钢。建材订单差，钢厂就少生产，方式有减少铁水、长流程废钢日耗和独立电炉。

　　库存：现在的库存处于疫情后的较低水平，从当前的绝对库存水平和去库速度来看，还是比较健康的。

　　基差和跨期价差：个人偏向于扁平化，阶段性维持跨期升水结构。现在钢铁行业处于低迷期，钢材现货价格都是成本定价，既然钢材现货价格都是成本价格了，期货合约给出一定幅度的贴水空间就不是很大了。今年冬储的时候，我认为钢厂也继续不会给贸易商价格一个优惠的价格进行冬储，因为钢厂生产的钢材就是成本价，然后给贸易商一个低于成本价，那还不如自储算了，如果是锁价锁量的冬储资源，其实就是一个远期合约。我们平常交易的螺纹钢期货合约，就是一个标准化的远期合约。（上市公司资产负债表）

　　现在的情况也差不多，钢材现货价格处于成本线附近，那市场会给你优惠，让你有机会，以低于成本价格的买入期货合约吗，根本不会。只有当商品现货有利润的时候，生产商或者市场才会给你优惠，让你可以以贴水的价格买入，比如铁矿石的远月合约。

　　利润：由于居民和地方政府的资产负债表处于平稳期或者收缩期，虽然中央政府增加了1万亿的国债，但是目前中国国内生产总值为121万亿，所以债务扩张并没有大。而08的国内生产总值为32万亿，可见当时的4万亿有多大的作用。而且，由于前几年上游资本开支偏低，这综合导致中游工业加工企业的利润普遍都非常糟糕。这种经济格局什么时候可以改变，目前来看，还非常困难。中国钢铁产能有12.7亿吨，即使到2025年，每年仍然维持10亿吨的粗钢产量需求，产能利用率只有78%，我们知道钢铁行业产能利用率处于78%至83%是合理的，78%的产能利用率已经处在合理的下边界，往下就是产能过剩。所以，在这种状态下，钢铁行业应该会较长期的处于低利润、阶段性亏损的状态中。