同花顺-圈子

       在去年全球大放水的背景下，消费板块估值被推到了历史高位。而今年随着全球央行不再天量放水，消费板块平庸的业绩再也支撑不起华丽的估值，遂逐步走向漫长的价值回归道路，部分昔日的大牛股股价被拦腰砍断。

       持续低迷了大半年的消费板块，四季度随着大众消费品纷纷提价，相关上市公司的业绩预期不断被调整，消费板块再次走出了一段“小阳春”行情，“白酒一哥”茅台股价也从底部暴力反弹超40%再次逼近历史新高。

       消费股真的要走出迷雾迎来反转，还是说只是昙花一现的反弹呢？展望2022，如何看明年消费板块的投资机会？

       同花顺专家团打造《疾风知劲草-回顾2021展望2022》大型专题，诚邀多位首席分析师、王牌基金经理，共同探讨今、明两年我国经济增长情况与A股投资。

       本期为该专题第六篇——消费篇，分享嘉宾为富国消费主题混合基金经理王园园，九年证券从业经验，4年投资管理经验，现管理规模超200亿。

以下为分享原文：

1、复盘2021，如何看消费板块市场表现？

       回顾2021，整体来看，相比其他的经济周期包括产业周期，消费表现相对较为一般，但从今年全年来看，消费的基本面依然是较为稳健的。

       七月教育政策推出后，消费在三季度经历了一波下跌，主要是由于受政策影响导致了市场情绪的波动。

       另外，由于受到教育以及互联网一些政策的影响，导致消费服务业整体情绪的波动较大，一定程度上影响了估值。所以，今年消费主要是估值回落的一年。

       不可否认，教育政策推出后，市场对于后续是否有其他政策推出略有担忧，包括外资对于国内的核心政策相关产业的风险预期也有所增加。但是政府也在积极地表示，教育政策只是单一事件，并非系统性事件，因此我们觉得，对于政策扰动并不必过分担忧。

2、面对市场热点快速轮动与消费估值回落，您是如何应对的？

       无论在什么样的市场环境下，其实只要我们以不变应万变，不断学习，无论市场如何震荡，风格如何轮动，都无需慌张。

       我认为我所坚持的投资理念与框架仍是持续有效的,积极寻找业绩有望持续增长的企业,不断挖掘优质个股。

       虽说今年消费欠佳，但我所管理的基金，相较于整个消费板块表现还是较为不错的，其主要原因在于，我依然坚持在“衣食住行康乐购”的大圈子中优选好行业，挖掘优质企业。

       去年底今年初时我就曾在各个平台发表过我正积极关注新能源汽车的观点，所以在我所管理的组合中也积极地进行了配置，参与了新能源汽车行业快速发展的行业红利期。（注：新能源汽车行业参与情况，详见相关基金2021年第三季度定期报告持仓信息，不构成投资建议，仅代表报告期末投资情况，不代表基金持续持有相关标的。）

3、行至年末，如何看大消费板块岁末年初行情？

       在三季度末时，我曾表示，消费板块全年的震荡主要是由于估值和市场情绪，其基本面仍稳健，之所以表现不佳是由于：其一，经济周期PPI下半年的超预期；其二，产业周期像新能源汽车以及光伏板块表现亮眼，显得消费板块表现较弱，并且一定程度上导致了资金的分流。但我认为三季度末消费已是积极可为的了，其原因在于：一、PPI的预期已反应地较为充分，之后或将边际向下；二、产业周期中，新能源汽车包括光伏虽然产业趋势很好，市场空间很大，处于快速成长的阶段，但短期来看股价的位置风险较大，绝对收益空间不是非常显著。

       在这样的情况下，经历了几个季度调整的消费板块包括白酒板块性价比凸显。因此，对于消费我们可以不必太过悲观。

       岁末年初即将来临，春节历来也都是全年最旺的白酒消费旺季。近期一些高端白酒或是积极的渠道结构调整或是积极推进激励，包括一些白酒企业也在积极准备一季度春节的开门红。消费的核心是食品饮料，而食品饮料的核心是白酒。因此，岁末年初白酒乃至整个消费板块的跨年行情我认为是值得期待的。

4、展望2022，您对明年消费板块市场风格与市场表现有何预期？

       展望2022年的大消费板块，我认为有两个大方向：其一是PPI向CPI的传导，由于大宗原材料、米面粮油、包装材料等都在涨价，下游的消费品也会有一定压力，为了应对成本的上涨，企业会选择涨价，明年有望形成一个成本往下走，价格往上走的态势。我认为这将是明年消费板块的主线。

       另一方面，虽然疫情反复导致消费板块震荡，但是生活仍要继续，衣食住行都是不可缺少的。全世界最顶尖的科学家们也都在为了攻克疫情这个大难关日以继夜地努力着，我相信疫情对我们的影响终将会消散。因此，对于疫情后期一些消费服务，包括海外出口占比较高的消费品，我认为明年是值得我们积极寻找机会布局的。

5、如何看食品饮料板块明年的业绩增速、估值与投资？

       食品饮料板块中的白酒板块，我认为相比于过去5年白酒板块的辉煌，接下来于我而言，将降低对板块的预期，我们应从之前的赚估值的钱转换为赚业绩的钱。在一些食品饮料和可选消费中，我们会积极地自下而上地寻找一些受益于消费升级或消费创新的个股。因为中国人口众多，消费力较强，总会有一些细分行业的个股和龙头能够脱颖而出，为我们创造较好的投资收益，而挖掘这样的个股就是我作为基金经理非常重要的工作。

6、如何看明年A股市场的投资主线、炒作路径？

       今年A股市场是投资风格转换较为明显的一年，自从2018年A股低点以来，大家更倾向于追逐各个行业的龙头和优质白马股，它们的估值也因此被不断抬高，但小票却无人问津。今年在产业周期和经济周期走强的背景下，中证1000指数涨幅较为明显，一众小票在产业周期的背景下表现较佳。

       当前，在美国CPI压力较大的背景下，明年美国的流动性或许没那么宽松，在这种情形下，我国的货币政策的发挥空间也会相对受限，因此明年业绩相对来说会更为关键。我认为如我一直以来所坚持的投资框架，沿着业绩去寻找一些投资机会，在明年的大背景下是有效的，因为明年的市场环境将会更考验基金经理的选股能力。

       在市场风格多变的情况下，我更偏好以不变应万变，我相信无论市场是什么风格，无论什么主题占优，只要一个公司在持续树立自己的壁垒，持续地有过硬的业绩，我们是能够从中获取不错的投资回报的，是金子总会发光的。

*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。建议投资者根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。

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