同花顺-圈子

在国内持续整治资本无序扩张行为的背景下，港股自春节前一轮上涨之后，便经历了较长时间的震荡下跌。

以阿里、腾讯等为代表的国内互联网科技龙头股价，创出自上市以来的历史最大跌幅。

尤为教育行业的“双减”政策出台后，全球资本对港股市场投资的热情持续低迷，在港股上市的国内互联网企业股价再次迎来暴击！

近期，随着部分企业反垄断调查结束，以及一些行业管理政策出台并落地，港股的表现也有所回暖。

港股是否迎来了黄金配置窗口期？近日同花顺专家团约访了万家沪港深蓝筹混合基金经理刘宏达先生，他长期从事港股研究及投资工作。

在访谈中，刘宏达表示：现在港股估值已经跌到足够便宜，从历史经验来看，目前港股市场具备非常高的配置价值。

当前AH溢价率为149，AH 溢价率处历史高位，意味着在两地同时上市的股票，A股平均比H股贵49%，也就是港股比A股便宜33%！

嘉宾简介：刘宏达,上海交通大学硕士,CFA，万家沪港深蓝筹混合、万家瑞兴混合的基金经理。曾任永灵通金融集团投资分析师、投资经理兼研究总监,长期从事港股研究及投资工作。

访谈原文：

1、刘总您好，看您管理的产品有涉及港股投资。年初至今，国内持续整治资本无序扩张的行为，尤为是那些互联网科技巨头与教育集团，使得全球资本对港股市场投资的热情持续低迷，首先想请您谈谈对港股市场当前的看法，港股见底了没，为什么？

刘宏达：港股市场经过七月大幅调整后，体现出更好的配置价值。首先，随着疫情影响减弱，宏观经济依然处于复苏通道，同时由于经济复苏不均衡性，依然需要宽松的流动性环境支持，因此港股具备较好的安全边际。其次，回调让很多优质公司估值很有吸引力，这些公司的长期竞争力依然强劲，前期调整为投资者提供了很好安全边际，我们看好目前至2022 年港股市场的表现。现在港股估值已经跌到足够便宜，从历史经验来看，目前港股市场具备非常高的配置价值。

2、港股是全球资本定价的一个市场，您看好港股市场的投资机会，那除过港股市场估值处于历史低位外，现在还有哪些点会吸引到全球资本加仓港股？

刘宏达：除了估值处于低位，港股近年来还有着明显的变化。过去，港股市场上汇聚的主要是地产、金融等传统行业公司，如今已经有越来越多的新经济公司登陆港股。2020年，港交所凭借3973亿融资额，稳居全球IPO融资额第二位。2021年，港股市场IPO依然火热，新兴行业公司普遍选择港股作为第一上市地。

因此，港股市场好的投资标的越来越多。这些优秀的公司，成长性突出，过去十年给投资者带来非常丰厚的回报，涌现了非常多的10倍股，可以说是价值发现的乐园。

数据来源：同花顺iFinD，恒生指数基日为1964-07-31，恒生科技指数基日为2014-12-31，截至2021.9.21。指数收益不预示未来表现，也不构成对基金业绩表现的保证。

此外，恒生指数和恒生科技指数基日以来年化回报超11%，也体现了很好的投资价值。（数据来自同花顺iFinD，恒生指数基日为1964.7.31，恒生科技指数基日为2014.12.31，截至2021.9.13。）

3、您如何看待港股市场的估值情况？

刘宏达：目前在全球主要资本市场中，横向比较来看，恒生指数和恒生中国企业指数市盈率分别为11.08倍和10.31倍，港股市场可谓是全球低估的市场。

数据来源：iFinD，截至2021.9.13

此外，AH 溢价率处历史高位。AH股溢价指数用于衡量A股、H股的性价比，当前AH溢价率为149，意味着在两地同时上市的股票，A股平均比H股贵49%，也就是港股比A股便宜33%！从性价比而言，港股有望获得更好的表现。

数据来源：iFinD，截至2021.9.22。备注：A股相对港股累计超额收益率=沪深300收益率-恒生指数收益率。 

4、兴业证券全球策略首席张忆东，近日在一个核心客户专场的路演中也表示，四季度港股的反弹机会好于A股，您怎么看？

刘宏达：港股作为一个国际化的离岸市场，其上市公司主要代表中国经济。近年来越来越多优质中国公司在港股上市，不乏互联网、医疗、科技等新经济龙头企业。优质的新经济企业具备较高的内生增长潜力，尽管今年遭遇下跌，但依旧具备很强的核心竞争力。

我们认为，目前投资者对于港股市场的情绪是极其悲观的，这可以从AH溢价率已经达到了历史的极高值，以及港股市场头部公司估值回到历史底部区域看出来。其次在疫情改善以及宏观政策调整下，我对于中国经济向好充满信心，所以预计港股市场在未来两年会有较好的投资机会。我们将自下而上地选择港股优势行业，重点布局基本面趋势向上的好公司。

5、相较于A股，港股是市场您具体看好哪些方面的投资机会，为什么？

刘宏达：我们看好港股四大投资机会，分别是消费、科技互联网、医药、高端制造。 消费，整体的从历史的海外经验来看，美国人均GDP超过8000美元以后，消费对于GDP的增长是一个重要的贡献因素，中国现在已经进入这个阶段了，历史上消费里面也经常出牛股，中国出现一个国内品牌的崛起过程，不断提升市场占有率。 科技互联网调整比较多，很多公司估值回到历史低谷，但是并没有因为政策影响核心竞争力，在未来新的赛道崛起过程中，它们能够享受到行业红利。 医药行业中，创新药是非常好的投资赛道，我们不断在创新药领域的研发和应用，让之前很难治的癌症慢慢变成一个慢性病，且这次疫情将创新药领域带入了一个基因医疗的阶段，mRNA疫苗的应用出来，带动整个产业的成本在下降，未来这个领域进入快速阶段，充满投资机会。 高端制造业，疫情之下，中国显示出强大而全面的制造业产业链，未来无论在传统还是新能源等新兴领域，中国制造都将证明其全球竞争力。

6、可否麻烦谈谈您的投资框架与选股策略？

刘宏达：我的整体投资框架是，淡化复杂的宏观经济判断，把握简单的行业周期规律，精选确定的优质成长机会。投资策略主要是自下而上，把握趋势，守正出奇。在把握港股优势行业的基础上，寻找有优秀管理层、经营周期上行的优质标的，伴随公司一起成长变大。

我们认为，好公司的三大标准是：有未来、有优势、有靠谱的管理层。有未来是指公司所处的领域空间广阔，决定公司未来的收入体量，公司变大的客观条件；有优势是指公司的生意属性，公司具有赚取超额回报的能力；另外，管理层诚实、愿意分享利益尤其重要。

寻找好公司的简要逻辑是：首先，判断社会发展演变趋势，人们追求更好的生活，科技不断进步，商业世界更高效，那么去找到能满足这些需求的领域，然后，在其中选取盈利能力强并且不断提升份额的公司。

 风险提示：基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。本基金投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金资产可投资于存托凭证，会面临与创新企业、境外发行人、中国存托凭证发行机制以及交易机制等差异带来的特有风险。证券市场因受宏观经济等因素影响而引起波动，将引起基金收益水平发生波动的潜在风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。在代销机构购买时，应以代销机构的风险评级规则为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金投资需谨慎。

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