同顺号-创作平台

隔夜外盘涨跌不一，美股纳指在科技股的带领下再创新高！而国内科技成长股在7月份创出新高后，随着市场风格的变化不断进行调整，估值较此前大幅缩水，A股三大指数也是徘徊不前。科技股现在回调到位了吗，现在可以“抄底”哪些板块，风险如何？今天同花顺专家团邀请了华润元大基金投资管理负责人——刘宏毅先生为大家分享。

嘉宾简介：刘宏毅，华润元大基金投资管理负责人，证券从业年限11年，华润元大信息传媒科技混合型证券投资基金、华润元大核心动力混合型证券投资基金等基金的基金经理。曾任湘财证券研究员、信诚基金研究员、高级研究员。

嘉宾核心观点：

1、我们认为科技股长期仍然是方向，短期可能进入左侧布局区间，我们不假设市场情绪再次高涨，但确实认为科技领域优秀公司必定走出长牛。

2、我们看好A股消费电子龙头、半导体上游、优秀的半导体设计公司、云计算相关等，未来也会关注新的互联网平台。

3、医药和新能源长期可能仍有机会，但是下半年估值已经历史新高，估值对行业利好反映较为充分。

4、汽车企业未来如何差异化，是能否获取、保持市场份额，获取超额收益的关键。所以我的理解，“智能化”才是新能源车企业实现差异化的胜负手。

访谈详细内容：

1、在此轮科技股调整中，有部分科技龙头市值腰斩，投资者对科技股投资变得相对谨慎起来，您怎么看接下来的科技行情？

刘宏毅：首先，如果是趋势投资者，短线交易者，这个时候谨慎也是正常。但是，如果是一个主动投资者，关注中国科技产业，认同发展科技产业已经成为中国上下共识，并且相信中国在进步的，这个时候应该坚定乐观。

其次，今年科技股年初的大涨，剔除市场情绪成分，我们也确实看到基本面的支撑理由：A股出现了千亿市值科技公司，其中一部分公司确实也有可观的利润体量和增速，能够用市盈率方法来估值。这说明，科技股不再是几年前的概念主题，有一部分已经开始财务上兑现高增长的故事。当然，我们还有很多赛道好、技术领先的公司，市场对其远期收益来进行估值的时候，估值可能受市场情绪波动较大。市场情绪低落时，其估值萎缩，但远期的行业趋势、企业的优势并没有改变，这个时候二级市场估值下降的时候，可能是买入机会。

再次，今年的科技股回落，有较大外部因素干扰，涉及到大国之间的竞争。但是，我们也应该有一些自信，中国有全球最大、且仍增速最高的消费者群体，有相对完整的产业链，有高素质的人口，在全球的竞争力在不断提升。任何理智的经济体，都不会贸然丢失这个贸易伙伴。内部来看，我们科技的产业链也做好了突破准备，政府和民间对科技的重视程度前所未有。

最后，从市场上来看，多数投资者对科技股的情绪已经正在从一个极端转向另一个极端，配置比例已经明显降低，进一步大幅杀跌幅度有限，可能进入左侧布局期间。

综上，我们认为科技股长期仍然是方向，短期可能进入左侧布局区间，我们不假设市场情绪再次高涨，但确实认为科技领域优秀公司必定走出长牛。

2、科技公司该怎么去找估值的锚，比如说大家熟悉的半导体、消费电子产业？

刘宏毅：所有估值方法核心思想上都是一样的，都是未来收益的贴现。科技领域，新的技术、新的竞争对手随时涌现，导致行业格局变化快，个股的未来收益预测需要投入较大研究。

市盈率等简单估值方法，适用于业务增速可预测，有可比类似公司的。消费电子龙头，格局相对稳定，适用市盈率（PE）估值，其市盈率隐含未来增速预期。

国内半导体很多在起步阶段，或者商业化初期，其后续增长是非线性的，可能是指数级增长，未来收益估算较为困难。对于半导体，如果公司业务出现了明确的拐点，或者取得了明显的领先优势，可能采用市销率（PS）等估值方法。

3、您深耕成长行业，您当前看好哪些核心赛道的投资机会？

刘宏毅：相对而言，还是看好“硬科技”领域。首先，硬科技是目前国家亟须补的短板，我们也看到一些A股“硬科技”公司，确实能在全球供应链中获得重要大客户认可，份额逐渐增大且获得明显财务回报；还有一部分，技术领先可以在特定领域与国际一流企业PK，在国内产业升级中也用举足轻纵的地位。当然，国内优秀的互联网公司大多数不在A股，所以在科技应用层面比较缺好的投资标的。

具体而言，我们看好A股消费电子龙头、半导体上游、优秀的半导体设计公司、云计算相关等，未来也会关注新的互联网平台。

4、但看您管理的华润元大信息传媒科技的重仓股和华润元大核心动力投资策略，主要是半导体、消费电子和信创产业，那医药和新能车持仓情况如何？

刘宏毅：医药和新能源长期可能仍有机会，但是下半年估值已经历史新高，估值对行业利好反映较为充分。估值新高的情况下，需要基本面的进一步超预期才能匹配，否则会有波动。对于这两个行业，我在等待其超预期的证据。 5、新能车产业链很长，您主要看好这个产业链上的哪些机会？

刘宏毅：中国企业在电池行业有了很大规模优势，产业布局也最完整。今年估值充分反映这些方面，未来股价可能更多靠业绩驱动。

新能源车，相对传统燃油车更简单：电池市场集中，差异不大，目前续航里程差距减小，已经不能成为卖点。

汽车企业未来如何差异化，是能否获取、保持市场份额，获取超额收益的关键。所以，我的理解，“智能化”才是新能源车企业实现差异化的胜负手。

6、那在您的重仓股中，为何没有新能源汽车龙头、电池龙头等，您是如何考量这些标的的？

刘宏毅：首先，估值新高反映利好较为充分，未来股价靠业绩驱动，高估值买入需要基本面超预期的证据，即使投资也要选择合适的时点。另外，不同品牌新能源车的续航里程差异在变小，电池可能未来不是新能源车企的竞争焦点，个人关注重点也不放在电池环节。

7、您做每一笔投资，是以多长时间去评估投资标的？

刘宏毅：如果市场无序波动，或关注的行业不在热点，我可能花半个月到一个月去评估投资标的，尽可能做最全面的研究。

8、科技股波动比较大，您是如何看这些波动的，您会去控一下波动和回撤吗，如何控制？

刘宏毅：偶尔会控制波动和回撤。但由于冲击成本的存在，加之市场总是未知的，并不奢求每一步都做对。还是基本面为主，通过研究基本面给出的估值，比较市场情绪给出的股价，如果差异过大，会考虑回避波动。交易经验也会发挥作用，让子弹多飞一会儿，或者忍耐一些回撤。最后，并不会过度追求收益率曲线的平滑，如果过度在乎短期波动，可能会出现“卖飞”情况。现实生活中，接受次优决策，才是最优的。

9、下半年有些机构一直在喊“风格切换”，认为市场正在从成长向周期切换，您是如何看待这些观点的？

刘宏毅：这种声音更像是一种防守态度，并不是真心爱周期。2019年四季度也有类似观点，当时机构呼吁“卖科技买周期”，但是结果是2020年一季度科技表现最好。当然，历史不会简单重复。我想说的是，长期收益，应该不是建立在板块或风格轮动基础之上；否则，每一次轮动或切换都踩对，几年复利也是相当惊人的，实际上没有看到谁靠这样成功。2020年比较特殊，部分资金通过在热门板块、风格间切换，获得了不错收益，但应该是不可持续的，长期应该还是基于行业、个股的持续跟踪，才能获得可观收益。

同花顺专家团，是由同顺号团队倾力打造的行业专家访谈专栏。关注同花顺专家团，把握经济热点，洞悉市场变化，深入产业分析，与专家面对面。