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　　从对冲到投机:不同玩家怎么用股指期货?

　　做多还是做空？套利还是投机？股指期货市场上交易者众多，我们的对手方和交易策略千变万化，使得市场行情也波澜起伏。其实，股指期货市场由于具有较高的参与门槛及突出的大波动特点，相较于股票市场对投资者的专业性和风险承受能力要求更高，因此，股指期货市场呈现出机构化超70%的投资者结构分布现状，同时也有部分个人投资者灵活运用不同策略参与期指交易。综合分类来看，各类交易策略包含套期保值（风险管理）、套利（合理定价）以及投机三个大类。

　　机构视角上，股指期货作为股票替代的交易工具，能够很好地发挥其优势实现风险对冲、收益增强、资产配置等功能。2021年机构投资者持仓占比超70%，相关交易可以帮助机构在股票现货市场上的持仓收益更加平滑和实现收益增强，常见的专业投资策略包含套期保值、CTA策略、指数跟踪等，其中指数跟踪策略主要以股指期货多头替代方式依靠吃贴水加保证金机制，节省机构的持仓成本、增厚策略收益，也是近年以来规模增长最快的交易类型。

　　而个人投资者更多以买入相关CTA策略产品或自主进行期指合约买卖的形式，交易投机型策略。投机型策略相对操作简单，依赖于投资者对行情的主观判断获利，但也直接面临缺少对冲的风险敞口，因此相对于前述的机构专业策略来说，规模偏小，仓位较轻。

　　因此，我们在此建议投资者入市需要谨慎选择交易策略，震荡市尽量避免重仓投机，可以结合股指看跌期权买权保护多头仓位，降低下跌风险敞口。若预感将有大波动，可以在股指期货和股票现货上做相反头寸对冲。