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　　股票看业绩，期货看预期:两者价格逻辑有何不同?

　　你有没有遇到过这种情况：大盘股业绩爆雷，但股指期货却在上涨？或者明明股市没动静，期指突然拉出一根大阳线？我们知道股指期货与股票现货市场实际上是有着千丝万缕的关联，前者是后者的衍生金融产品，并且一定程度上反映了对A股的预期。那么，我们研究期指和股票的定价，是否也是相似的逻辑？二者之间的运行规律，又有何异同呢？

　　简单说，买股票，买入的是上市公司的价值，而买入股指期货合约，是在给未来整个市场的“情绪+成本+预期”定价。二者之间不仅具有时间差，更重要的是其对应的底层资产由单一上市公司扩展到了综合性代表一篮子股票价值的指数。因此，即使指数中单一公司的财务表现不佳，只要期指代表的大盘龙头或小盘成长的股票组合整体占优，股指期货合约就会呈上升趋势。

　　此外，股指期货能够双向交易、具有杠杆属性的作为对冲工具，会分担部分股票市场的抛压，同时也将股票现货市场的价格波动放大。比如，当股指现货单日涨跌幅超过1%，股指期货合约的涨跌幅很可能达到接近2%。而从理论定价模型上，期指的价格以现货股票指数作为锚点出发，同时包含了合约有效期内的资金占用成本，若无风险利率上升，则使得未来期指理论价格也有所上升。再者，期指价格里还藏着“看不见的成本”，持有股指期货合约无法获得股票分红，期指会提前“打折”（贴水）。总结而言，股票和股指期货是相辅相生、紧密连接的一体两面性金融资产，二者同时受到宏观经济、政策预期和上市公司基本面的影响，但股指期货还会进一步定价持有期间的分红、无风险利率以及作为对冲工具的波动性等因素的影响。

　　报告日期：2026-1-14

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