同顺号-创作平台

　　作者：舒思勤、洪希柠、方丽、夏昌盛

　　正文

　　发展概况

　　数字人民币是央行发行的数字形式的法定货币，具有法偿性、安全性、高便捷性、可编程性等特点。2026 年 1 月 1 日，数字人民币定位由 M0 升级为 M1，能够增强个人及企业持有数字人民币的意愿、激发商业银行的推广动力。数字人民币采用双层运营体系，央行负责数字人民币的发行、注销等，指定运营机构提供数字人民币兑换、流通支付等服务，并承担相应的合规和反洗钱责任。经历多年发展，目前已形成 10 家运营机构参与、更多银行及非银行机构响应、17个省市区的 26 个地区试点的状态，截至 2025 年 11 月末，数字人民币累计处理交易 34.8 亿笔，累计交易金额 16.7万亿元。通过数字人民币 APP 开立个人钱包 2.3 亿个，数字人民币单位钱包已开立 1884 万个。

　　未来展望

　　动力充足：1）加密货币、全球性稳定币等虚拟货币可能给国际货币体系、支付清算体系、货币政策、跨境资本流动管理等带来诸多风险和挑战，因此发展主权货币的数字货币有必要性。2）根据智通财经报道，全球共有 130 个国家(占全球经济总量的 98%)正在探索本国货币的数字版本，其中近一半处于高级开发、试点或启动阶段。“十五五”规划中提及“加快建设金融强国”、“稳步发展数字人民币”，作为国家金融基础设施，数字人民币有望优化货币政策传导效率、助力人民币国际化进程，获得更多国际金融话语权。

　　环境适宜：1）我国现金使用率较低，电子支付已成习惯，根据央行披露，我国在非现金支付额中电子支付率维持在60%以上，移动支付占非现金支付规模比例从 2016 年的 4.27%提升至 25Q3 的 9.15%。2）数字人民币在境内的零售支付、普惠金融、公共财政及金融市场创新等领域拥有广阔应用空间。在跨境层面，数字人民币凭借其制度与技术优势，在大额结算、国际合作及人民币国际化等领域展现出巨大的应用潜力，根据弗若斯特沙利文预测，2024 年我国数字支付市场的总支付额为 332 万亿元，到 2029 年有望达到 393 万亿元。在跨境支付领域，多边央行数字货币桥（mBridg）能够实现多方点对点直接交互，减少了传统跨境支付模式对 SWIFT 和代理银行的依赖，使跨境支付结算时间从 3-5 天缩短至 6-9 秒，成本显著降低。截至 2025 年 11 月末，多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务 4047 笔，累计交易金额折合人民币 3872 亿元，其中数字人民币在各币种交易额占比约 95.3%。政策的推动以及应用场景的拓宽有望支撑数字人民币规模逐步扩张。

　　产业链

　　1）发行层：聚焦的顶层技术领域包括数字加密、网络安全、身份认证等。数字加密是数字人民币技术架构的核心，需要保障交易数据不被篡改、防止用户隐私泄露。网络安全主要指，需要抵御各种网络攻击、维护系统稳定运行。身份认证技术在保障交易隐私的同时满足反洗钱等监管要求。核心技术企业有望参与到发行层的技术建设中。2）流通层：银行、第三方支付机构以及社会企业等参与主体自身系统需要针对数字人民币的流通增加适配的模块，尤其是起到关键作用的商业银行会面临软、硬件升级的需要，银行 IT 企业可获得更多业务需求。3）场景层:数字人民币在应用时，交易过程中的环节会涉及 POS 机、ATM 机等支付终端设备的升级，以及数字钱包的使用。

　　数字人民币在推动人民币国际化、提高国际金融话语权方面有重要作用，且在境内外有较多应用场景，发展空间广阔。

　　数字人民币的发行层、流通层、场景层均有技术升级需求、软硬件改造需求，相关技术、产品提供者有望受益。

　　风险提示

　　政策不及预期风险；技术迭代风险。

　　+

　　目录

　　一、发展概况：核心优点突出，由 1.0 时代向 2.0 时代转变

　　1.1 定义：数字形式的法定货币，具有法偿性、安全性、高便捷性、可编程性等特点

　　1.2 发展历程：历经十余年探索实践，由 1.0 时代向 2.0 时代转变

　　1.3 运营模式：采用“人民银行-指定运营机构”的双层运营体系

　　1.4 发展现状：试点场景及地区范围逐步扩大，累计交易金额超 16 万亿元

　　二、未来展望：动力充足、环境适宜，数字人民币发展空间广阔

　　2.1 推动人民币国际化，加快建设金融强国的目标推动数字人民币发展

　　2.2 我国移动支付使用率高、应用场景多的生态利于数字人民币发展

　　三、产业链：涉及发行层、流通层、场景层，均有软、硬件升级需求

　　四、风险提示

　　正文

　　一、发展概况：核心优点突出，由 1.0 时代向 2.0 时代转变

　　1.1 定义：数字形式的法定货币，具有法偿性、安全性、高便捷性、可编程性等特点

　　数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币，由指定运营机构参与运营，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能（账户松耦合指客户在未开立或未绑定银行账户

　　时，可通过数字钱包持有和使用数字人民币，在数字人民币支付体系形成自循环），与实物人民币等价，具有价值特征和法偿性。

　　数字人民币的设计与推广，体现了在数字经济背景下对货币形态、支付体系与金融基础设施的系统性升级，其与现钞、电子支付、加密资产等形态共同构成了多层次、多元化的现代支付生态。

　　1）数字人民币与现钞：同为法定货币，形态与体验互补

　　数字人民币与现钞均具有无限法偿性和国家信用背书。二者的核心区别在于形态与功能实现方式，现钞是物理实体，依赖实物交接，具有完全匿名性但存在携带、找零、防伪等成本；数字人民币则是数字化形态，通过数字钱包存储与交易，在保留现钞支付即结算等特点的基础上，实现了更高效率、更低流通成本，并支持双离线支付，在无网络环境下仍可完成交易。此外，数字人民币采用“可控匿名”设计，在保障公众合理匿名需求的同时，为反洗钱等监管需求留有机制空间。

　　2）数字人民币与电子支付：本质不同的“钱”与“钱包”

　　数字人民币与支付宝、微信支付等电子支付账户余额的根本区别在于货币层次与法律属性。数字人民币是央行发行的法定货币本身，而电子支付账户余额是基于商业银行存款或支付机构备付金的记账资金，本质是用户对支付机构的债权。在交易过程中，电子支付依赖于传统银行账户体系，通过机构间划转完成结算；数字人民币则实现了“支付即最终结算”，交易效率更高、成本更低。

　　3）数字人民币与稳定币：主权信用与私人信用的制度差异

　　数字人民币与稳定币的信用来源、监管属性与应用场景不同。数字人民币的信用基础是国家主权信用，由央行发行并承担法律责任，纳入现有金融监管与货币政策框架，主要服务

　　于境内零售支付与未来跨境央行合作。稳定币则由私营机构发行，依靠抵押资产（如美元、国债等）或算法机制维持价值挂钩，信用风险取决于发行方的储备透明度和兑付能力，目前主要服务于跨境资本流动，在全球范围内面临不断演进的合规监管。

　　数字人民币集合了现金的法偿性、电子支付的便捷性、区块链的可编程性等优点。除了法偿性这一核心特点，数字人民币还具有一系列重要特点：1）安全性：“小额匿名、大额依法可溯”的可控匿名机制，满足公众小额匿名支付需求的同时，防范电信诈骗、网络赌博、洗钱、逃税等违法行为；2）高便捷性：数字人民币具有价值特征，因此可在不依赖银行账户的前提下进行价值转移，并支持离线交易，具有“支付即结算”特性；3）可编程性：利用智能合约技术来提升扩展能力，促进与应用场景的深度融合。

　　1.2 发展历程：历经十余年探索实践，由 1.0 时代向 2.0 时代转变

　　央行数字人民币的发展是一个从理论探索到逐步试点、再到体系化推进的长期过程。其历程大致可分为四个关键阶段：

　　第一阶段（2014-2017 年）为早期研究与技术验证期。2014 年，中国人民银行成立法定数字货币研究小组，开启了系统性理论研究。2016 年，数字货币研究所成立，并确立了“双层运营体系”这一根本架构，同时借助数字票据交易平台等原型项目，验证了区块链等关键技术的可行性。这一阶段为数字人民币奠定了坚实的理论和初步的技术基础。

　　第二阶段（2018-2020 年）为试点启动与场景开拓期。2019 年，数字人民币开始内部“闭环测试”。2020 年，试点范围有序扩大至深圳、苏州、雄安、成都及冬奥场景，并与多家主流互联网平台达成战略合作，积极探索零售支付场景。这一阶段标志着数字人民币从实验室走向真实世界的初步实践。

　　第三阶段（2021-2022 年）为全面试点与制度构建期。2021 年 7 月，中国人民银行发布首份数字人民币白皮书，系统阐述了设计理念与研发进展，标志着其公开化、透明化迈出关键一步。2022 年，数字人民币（试点版）APP 正式上架，试点地区大幅拓展，并取消了部分地区的白名单限制，同时《金融标准化“十四五”规划》明确提出要研制法定数字货币标准，制度框架逐步清晰。

　　第四阶段（2023 年至今）为功能深化与体系升级期。2023 年新增“无网无电支付”功能，并加速了跨境支付试点。2025 年 12 月，中国人民银行发布《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》（以下简称《行动方案》），宣布于 2026年 1 月 1 日正式启动新一代数字人民币的计量、管理和生态体系。这标志着数字人民币的发展重点，已从区域试点测试转向全体系、标准化、可持续的生态建设与全球化布局的新阶段，数字人民币从“数字现金 1.0 时代”迈入“数字存款货币 2.0 时代”。

　　《行动方案》对数字人民币进行重大调整，意味着数字人民币从 1.0 时代向 2.0 时代迈进，有望增强个人及企业持有数字人民币的意愿、激发商业银行的推广动力、提升人民币在跨境支付等场景的使用频率。

　　1）属性方面，在 1.0 阶段，其定位遵循现钞属性，作为不计息的法定数字货币，主要承担支付职能。而《行动方案》的推出，标志着数字人民币迈入 2.0 存款时代。银行机构为客户实名数字人民币钱包余额计付利息，并纳入存款利率定价自律机制；同时，银行类数字人民币业务运营机构的数字人民币纳入准备金制度框架管理，其开立的数字人民币钱包余额统一计入存款准备金交存基数，参与数字人民币运营的非银行支付机构实施 100%的数字人民币保证金。这一系列安排，数字人民币在货币统计上归属于 M1，在制度层面深度融合至传统信用货币创造与管控体系。

　　2）技术架构方面，2.0 体系确立了“账户体系+币串+智能合约”的数字化方案。在新型账户（数字人民币钱包）基础上推动新兴技术应用，提升人民币发行、流通、支付等各环节的数字化、智能化水平，升级数字人民币智能合约生态服务平台，支撑构建智能合约开源生态体系。一方面，账户可以融入银行现有业务体系，具有规范性、合规性、可识别、互通性强的优势。结合可编程能力和智能合约，数字人民币在拓展服务金融“五篇大文章”场景方面，具有独到的精准性和可达性优势，如创新供应链上下游金融解决方案、促进“碳普惠”体系智能化发展、强化预付资金管理等金融消费者保护、服务智慧养老等场景处于持续跃迁态势。另一方面，币串和数字人民币伞列钱包体系的监管穿透性和多级资金管理能力在公用事业、医保社保、企业集团司库管理、绿色能源交易、国库资金运营等闭环领域具备低成本、高效能运用前景。

　　3）运营机制方面，双层运营架构在此过程中得到进一步优化与明晰。在顶层中央银行端，数字人民币由中央银行负责业务规则、技术标准制定，承担相关基础设施的规划、建设和运营。在二层业务运营机构端，商业银行在自身界面为个人、单位开立数字人民币钱包，负责客户的数字人民币安全，提供流通支付服务，承担相应的合规和反洗钱责任，纳入存款保险范畴，与存款享有同等安全保障。非银行支付机构为客户提供的数字人民币由客户以自身的银行存款兑换，属于非银行支付机构负债，依法纳入数字人民币保证金监管。

　　4）风险保障方面：伴随属性转变，其风险保障机制也更全面。数字人民币钱包余额作为银行表内存款，由存款保险制度提供同等保障，银行可依规开展资产负债管理；中国人民银行则牵头成立数字人民币管理委员会，统筹政策协调与功能监管。由此，数字人民币 2.0不仅在货币属性上实现升级，更在风险防控、机构责任与监管协同层面构建起与国家金融安全要求相匹配的稳健体系。

　　1.3 运营模式：采用“人民银行-指定运营机构”的双层运营体系

　　根据《中国数字人民币的研发进展》披露，数字人民币采取中心化管理、双层运营体系。数字人民币发行权属于国家，人民银行在数字人民币运营体系中处于中心地位，负责向作为指定运营机构的商业银行发行数字人民币并进行全生命周期管理，指定运营机构或相关商业机构负责向社会公众提供数字人民币兑换和流通服务。

　　人民银行负责数字人民币发行、注销、跨机构互联互通和钱包生态管理，同时审慎选择在资本和技术等方面具备一定条件的商业银行作为指定运营机构，牵头提供数字人民币兑换服务。在人民银行中心化管理的前提下，充分发挥其他商业银行及机构的创新能力，共同提供数字人民币的流通服务。指定运营机构在人民银行的额度管理下，根据客户身份识别强度为其开立不同类别的数字人民币钱包，进行数字人民币兑出兑回服务。

　　相较于由央行直接面向公众提供发行、流通、维护服务的单层运营模式，双层运营模式可充分利用指定运营机构资源、人才、技术等优势，实现市场驱动、促进创新、竞争选优。同时，由于公众已习惯通过商业银行等机构处理金融业务，双层运营模式也有利于提升社会对数字人民币的接受度。

　　除了指定的运营机构外，其他商业银行、非银行金融机构需要通过运营机构接入数字人民币，与指定运营机构一起承担数字人民币的流通服务并负责零售环节管理，实现数字人民币安全高效运行，包括支付产品设计创新、系统开发、场景拓展、市场推广、业务处理及运维等服务。例如，部分头部第三方支付机构已经跟央行数研所签订了战略合作协议，依托运营机构的数字人民币钱包，为商户提供数字人民服务。

　　1.4 发展现状：试点场景及地区范围逐步扩大，累计交易金额超 16 万亿元

　　数字人民币试点范围的拓展体现了“稳妥推进、有序扩围”的渐进式发展策略。2019 年末以来数字人民币首批试点在深圳、苏州、雄安新区、成都及 2022 北京冬奥会场景启动，以检验理论可靠性、系统稳定性、功能可用性、流程便捷性、场景适用性和风险可控性。2020 年 11 月开始，试点进一步扩展至上海、海南、长沙、西安、青岛、大连等城市。2022年，数字人民币试点区域陆续新增天津、重庆、广州、福州、厦门及浙江省承办亚运会的6 个城市，并广泛接入京东、美团等互联网平台。截至目前，数字人民币试点已历经多轮有序扩展，覆盖全国 17 个省（市）的 26 个地区，逐步形成广覆盖的试点网络。数字人民币研发试点地区的选择综合考虑了国家重大发展战略、区域协调发展战略以及各地产业和经济特点等因素，目前的试点省市基本涵盖华东、华中、华南、西南、西北、东北、华北等不同地区，有利于试验评估数字人民币在我国不同区域的应用前景。

　　从数字人民币应用数据来看，截至 2025 年 11 月末，数字人民币累计处理交易 34.8 亿笔，累计交易金额 16.7 万亿元。通过数字人民币 APP 开立个人钱包 2.3 亿个，数字人民币单位钱包已开立 1884 万个。

　　二、未来展望：动力充足、环境适宜，数字人民币发展空间广阔

　　2.1 推动人民币国际化，加快建设金融强国的目标推动数字人民币发展

　　加密货币发展有风险与挑战，因此发展主权数字货币有必要性。自首款加密货币比特币推出以来，私营部门不断推出各种加密货币，目前比较知名的包括比特币、以太坊、泰达币、瑞波币等多种。加密货币有价格剧烈波动、缺乏长期价值验证、能源消耗巨大等缺点，因此难以发挥日常经济活动中的货币职能，且可能涉及洗钱、非法交易等风险。根据《中国数字人民币的研发进展》，有的商业机构计划推出全球性稳定币，这也可能给国际货币体系、支付清算体系、货币政策、跨境资本流动管理等带来诸多风险和挑战，因此发展主权货币的数字货币有必要性。

　　全球多个国家均在探索本国数字货币，我国发展数字人民币是推动人民币国际化的重要举措。根据智通财经报道，全球共有 130 个国家(占全球经济总量的 98%)正在探索本国货币的数字版本，其中近一半处于高级开发、试点或启动阶段。美国智库大西洋理事会公布的研究报告显示，除了阿根廷之外的所有 G20 国家目前都处于上述高级阶段之一。“十五五”规划中提及“加快建设金融强国”、“稳步发展数字人民币”，作为国家金融基础设施，数字人民币有望优化货币政策传导效率、助力人民币国际化进程，获得更多国际金融话语权。

　　2.2 我国移动支付使用率高、应用场景多的生态利于数字人民币发展

　　我国有合适的利于数字人民币“生长”的“土壤”。我国现金使用率较低，电子支付已成习惯，根据央行披露，我国在非现金支付额中电子支付率维持在 60%以上。2013 年，阿里与腾讯在移动支付端展开竞争，推动了移动支付规模及占比的提高。根据央行披露，我国移动支付占非现金支付规模比例从 2016 年的 4.27%提升至 25Q3 的 9.15%。

　　境内外均有广泛的应用场景，数字支付规模将持续增长。根据《现代金融导刊》，数字人民币在境内的零售支付、普惠金融、公共财政及金融市场创新等领域拥有广阔应用空间。在跨境层面，数字人民币凭借其制度与技术优势，在大额结算、国际合作及人民币国际化等领域展现出巨大的应用潜力。根据弗若斯特沙利文预测，2024 年我国数字支付市场的总支付额为 332 万亿元，到 2029 年有望达到 393 万亿元，2025 至 2029 年复合增速为 4%。

　　数字人民币跨境支付领域大有可为，过往采用传统电汇模式较多的大宗等商品交易可使用mBridge 降本增效。传统跨境支付面临中介环节多、成本高、效率低等难题，而多边央行数字货币桥（mBridge）可以解决这些问题。mBridge 是由国际清算银行（香港）创新中心、泰国中央银行、阿联酋中央银行、中国人民银行数字货币研究所和香港金融管理局于 2021年 2 月联合发起的跨境支付基础设施，基于分布式账本技术构建，实现多方点对点直接交互，减少了传统跨境支付模式对 SWIFT 和代理银行的依赖，使跨境支付结算时间从 3-5天缩短至 6-9 秒，成本显著降低。mBridge 平台基于各国央行数字货币的信用背书，也解决了传统跨境支付缺乏信用节点的问题。截至 2025 年 11 月末，多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务 4047 笔，累计交易金额折合人民币 3872 亿元，其中数字人民币在各币种交易额占比约 95.3%。

　　根据经济观察报报道，mBridge 跨境支付操作环节主要分四步。若一家阿联酋企业通过阿联酋多边数字货币桥项目向中国企业支付贸易货款：

　　1）第一步是数字迪拉姆“上桥”。基于互通原则，阿联酋央行将数字迪拉姆系统与多边数字货币桥平台节点互联，当地商业银行从数字迪拉姆钱包将相应数字迪拉姆金额自动转移到其在多边数字货币桥平台开立的多币种钱包。

　　2）第二步是完成跨境支付。阿联酋相关银行在多边数字货币桥平台发起一笔跨境支付，将相应的数字迪拉姆支付到中国央行在多边数字货币桥平台的多币种钱包。基于合规原则，上述支付指令发起后，系统先自动根据双方央行配置的规则进行权限及限额检查，其次要求发送方进行合规（确认贸易背景真实性等）及反洗钱检查，确认发送交易，随后这笔数字迪拉姆通过区块链送达中国央行的多边数字货币桥平台节点。

　　3）第三步是外汇兑换同步交收，在收到数字迪拉姆后，中国相关银行在多边数字货币桥平台与相关金融机构进行外汇兑换同步交收（PvP），将数字迪拉姆兑换为数字人民币。

　　4）第四步是数字人民币“下桥”。中国相关银行向中国央行发起下桥数字人民币请求，等数字人民币“下桥”后，银行迅速向中国企业划转相关贸易货款。

　　预计数字人民币与第三方支付之间保持竞合关系。数字人民币在法定强制性、隐私保护、安全稳定、离线支付等方面较第三方支付更具备优势，尤其是跨境支付方面，mBridge 可以绕开 SWIFT 体系。数字人民币的推广需要在场景中不断进行，第三方支付具备庞大的客户资源，对各种应用场景、生态的渗透率较高，因此在推广数字人民币方面可以发挥积极作用。此外，第三方支付机构在推广数字人民币的过程中也可以拓展客户群体，将其导流至其他增值服务业务。

　　三、产业链：涉及发行层、流通层、场景层，均有软、硬件升级需求

　　基于双运营体系，数字人民币产业链的参与主体可分在发行层、流通层、场景层，各个层级都有望受益于数字人民币 2.0 版本以及数字人民币的持续推广所产生的软、硬件改造需求的红利。

　　发行层：聚焦的顶层技术领域包括数字加密、网络安全、身份认证等。数字加密是数字人民币技术架构的核心，需要保障交易数据不被篡改、防止用户隐私泄露。网络安全主要指，需要抵御各种网络攻击、维护系统稳定运行。身份认证技术在保障交易隐私的同时满足反洗钱等监管要求。核心技术企业有望参与到发行层的技术建设中。

　　流通层：银行、第三方支付机构以及社会企业等参与主体自身系统需要针对数字人民币的流通增加适配的模块，尤其是起到关键作用的商业银行会面临软、硬件升级的需要，银行IT 企业可获得更多业务需求。

　　场景层:数字人民币在应用时，交易过程中的环节会涉及 POS 机、ATM 机等支付终端设备的升级，以及数字钱包的使用。非银领域的主要企业包括拉卡拉、新大陆、新国都等。

　　拉卡拉是亚洲领先的数字支付和数字商业解决方案供应商，在银行卡支付、移动支付收单市场构筑起产品、服务和品牌综合优势。拉卡拉积极响应国家战略，2020 年首批与中国人民银行数字货币研究所签署战略合作协议，并首批一点接入数研所互联互通平台，与各大数字人民币运营机构保持紧密合作。

　　新国都主要从事支付终端设备的设计、研发、生产、销售、服务，持有银行卡收单牌照，并且提供一体化电子支付技术服务。根据新闻报道，2019 年，公司设立数字货币研究专项团；2020 年，参与中国人民银行数字货币研究所硬件钱包标准制定工作；2021 年，与苏州高铁新城合作设立“数字货币应用实验室”；至 2023 年，公司进一步整合资源成立数字人民币业务总部，逐步构建起覆盖终端设备、系统方案与场景服务的全链条能力。

　　新大陆是集智能终端、大数据处理能力、数据场景运营能力为一体的数字化服务商，POS销售分布全球。公司以数字人民币、可信数字身份为核心抓手，不断完善产业布局，全面参与到我国数字产业化和产业数字化的大浪潮中，力争成为数字中国建设的先锋企业。在数字人民币方面，公司已累计为超过 11 万商户提供数字人民币受理及一笔入账服务，覆盖零售、餐饮、医疗、娱乐等多个行业，未来将积极探索数字人民币在 B2B 贸易结算、跨境支付等场景的应用。

　　四、风险提示

　　1、政策不及预期风险：数字人民币的发展依赖政策，如相关制度、试点城市范围、试点场景数量等都受到政策影响，若政策力度不够，可能导致数字人民币的推广、运用受到影响。

　　2、技术迭代风险：数字人民币在发行层、流通层、场景层涉及数字加密、网络安全、身份认证等关键技术以及系统、ATM、数字钱包、POS 机等软、硬件升级，可能存在技术过时且相关企业的新技术、新产品未跟上需求的风险。