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最近两天，金价出现了过山车式行情。现货黄金突破4200美元/盎司之后急转之下，又回到了4000美元/盎司附近。$金ETF(518680)也跟着迎来了回调，11月17日下跌2.37%。

一、美联储官员鹰派言论，击碎降息预期

此前市场因美国非农数据持续恶化等因素，普遍押注12月将迎来降息，这一预期曾持续支撑黄金价格持续反弹。而美联储官员最新表态直接浇灭该预期，洛根、施密德等多位官员明确反对12月降息，强调需警惕通胀风险。

据CME“美联储观察”，美联储12月维持利率不变的概率大幅攀升，目前已经升至50%以上，达54.2%。而12月份降息25个基点的概率已从一个月前的94.4%持续下降，降至45.8%。黄金作为无息资产，降息预期消退会提升持有黄金的机会成本，从而导致金价承压。

另一方面，美国参议院通过《持续拨款与延期法案》，为结束政府停摆迈出关键一步，美国政府重新开门，使市场不确定性降低，避险情绪下降，进一步冲击了黄金市场。

二、短期或延续震荡，但长牛逻辑不变

短期来看，受美联储降息预期下降，叠加地缘政治风险边际回落、贸易冲突缓和等影响，金价可能维持震荡表现，但中长期来看，仍有诸多因素支撑金价继续上行：

1、美联储中期降息逻辑未改

尽管短期美联储官员释放鹰派言论，但中期降息逻辑未改。国泰海通指出，美国经济趋冷背景下，2026年降息路径明确，且美联储主席换届后候选人均偏“鸽派”，将进一步强化宽松预期。随着实际利率进入下降通道，黄金作为无息资产的持有成本持续降低，将重新获得资金青睐。

2、央行购金趋势未改，底部支撑坚实

央行最新数据显示，截至10月末，中国黄金储备达7409万盎司，环比增加3万盎司，实现连续第12个月增持。此次增持规模虽略低于近几个月环比增量水平，但延续了央行持续配置黄金的战略节奏。

东方证券指出，当前黄金在中国央行外储占比接近9%，却仍远低于印度、英国等主要国家水平，后续仍有较大提升空间。

中国黄金储备量（万盎司）

3、美元持续走弱，打开金价上行空间

今年以来美元指数持续走弱，累计跌幅已超8%，并跌破100大关，创下近三年来的低位水平。美元持续走弱促使全球资金重新调整资产组合，大量资金从美元资产流出后，黄金成为重要的配置方向。桥水基金创始人瑞・达利欧直言“黄金比美元更具避风港作用”，并建议投资者最高配置15%的黄金资产。

三、展望后市，多数机构仍维持乐观态度

短期受降息预期减弱、美元走强影响，金价或维持震荡；中期来看，美国国债总额或突破40万亿，海外通胀有望持续上行，叠加去美元化进程加速，美元信用持续恶化，看好金价突破4500美元/盎司并有望冲击5000美元/盎司。

平安证券指出，长期维度上，美国债务难题难以破解，美元信用走弱态势不断被印证，黄金货币属性持续增强；全球央行购金常态化形成官方背书，再加上法国、日本等核心经济体政治经济风险上升，地缘冲突加剧，黄金避险属性进一步提升。多重利好因素共振将推动金价稳步上行。

瑞银指出，当前全球债务担忧不断加剧，且美联储后续政策宽松是大概率事件，这两大关键因素将持续为金价上涨注入动力，同时黄金作为有效的投资组合多元化工具和对冲手段，在市场不确定性下会持续获得资金青睐。

四、下跌或是布局良机，如何逆势布局？

黄金的投资不是只有实物金条的购买，其投资途径多种多样。例如黄金ETF、纸黄金、黄金期货等等，每种方式各有特点。

黄金各类投资方式对比图

其中，黄金ETF跟踪实时金价，投资门槛低，流动性高，投资成本低，适合普通投资者进行长期布局，一键捕捉黄金上涨行情。

例如$金ETF(518680)，$金ETF(518680)直接跟踪上海金，类似于批发价，而部分产品跟踪的是AU9999，类似于零售价，直接跟踪上海金的短期异动情况较低，交易价格更公允。同时也意味着我们参与的是具有中国定价权的黄金市场，不用只看“伦敦金”的“脸色”行事。

且相比实物黄金而言，ETF交易更便捷，流动性更强。1手（100份）黄金ETF约等于1克黄金，按照目前金价大约960元即可起步，远低于实物金条的投资门槛。同时，黄金ETF买卖佣金和股票相同，无申购费、赎回费，还免交印花税，交易成本显著低于其他黄金投资方式。就算对比同类产品，金 ETF（518680）的托管费率+管理费率仅为0.2%，而同类产品有的高达0.6%。同样投资10w元持有1年的情况下，能节省400元成本。

更重要的是，截至三季末，$金ETF(518680)近一年业绩位居同类 No.1！如此硬核实力，也不妨关注一波~

数据来源：以上数据均来源于ifind，截至2025.11.17。