金瑞期货金属早评 | 两市持仓均趋集中锌价强势推升

国内：国家统计局发布数据显示，10月份规模以上工业企业利润同比下降10%，降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点，41个工业大类行业中，27个行业盈利较上月好转。央行11月27日开展2683亿元7天期逆回购操作，当日有3021亿元逆回购到期，实现净回笼338亿元。据工信部，前10个月，我国规模以上工业中小企业增加值同比增长7%。10月份，中小企业生产指数为50.7%，连续6个月处于扩张区间。

国际：美国商务部数据显示，美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，为今年4月以来最大升幅，符合市场预期，前值为2.7%。环比则持平于0.3%，符合市场预期。10月实际个人消费支出环比上涨0.1%，前值为上涨0.4%。另外，美国上周初请失业金人数小幅下降至21.3万人，前一周续请失业金数则意外升至3年来最高。

贵金属

上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货涨0.58%报2636.4美元/盎司，COMEX白银期货跌0.94%报30.12美元/盎司；夜盘沪金+0.21%，沪银-0.48%。此前由于避险情绪回落金银价格出现大幅下跌，且昨日公布的PCE数据偏强也使得金银进一步承压。但11月联储会议纪要释放了积极信号，联储官员预计12月将会继续降息，带动了市场降息预期转鸽，构成一定利好。短期金银价格可能维持震荡，接下来需要关注美元和美债利率的进一步回落状况。Comex黄金运行区间【2600,2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，650】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8300】元/千克。

投资策略：待回调逢低入场

风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

LME铜上一交易日收于9018.0美元/吨，涨0.62%。上海升水30，广东升水290。宏观方面，10月规模以上工业企业利润同比降10%，降幅大幅收窄。海外方面，美国10月核心PCE物价指数同比2.8%，环比0.3%均符合市场预期，目前市场仍倾向于12月降息。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比继续小幅下降。进口方面预计到港量保持高位。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，并且铜价重心下降，对下游消费形成明显刺激，此外有铜材有抢出口。展望后市，现货有一定支撑，铜价基准按有支撑震荡看待，但仍需关注美元风险。

风险提示：。强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

LME上一交易日收于2597.5，日跌5.5或0.21%。基本面来看，需求对铝价的支撑减弱，库存因西北发运改善和抢出口临近结束于周初转累库，后续仍需关注12月出口退税正式取消后的消费回落情况，预计出口承压。现货市场方面整体表现偏弱，贴水流通增多叠加下游需求缺乏弹性，华东华南现货贴水继续走弱；铝棒加工费高位持稳。成本端，氧化铝现货报价继续上涨但略显乏力、煤价维持弱稳、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘小幅震荡走强。海外现货升水维持偏强；海外成本端欧洲天然气价和电价继续小幅回落。

投资策略：抢出口结束后出口或承压，2w以下保值性多头可考虑介入；加工费或能弥补部分，比价或因退税取消调整完毕，但12月的LME持仓过高，内外建议观望。

风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大

铅

隔夜伦铅上涨2.49%至2060美元/吨，沪铅上涨1%至17415元/吨，现货市场流通货源不多，持货商挺价，下游刚需采购为主。本周铅价走势偏强波动，一方面对国内冬季环保管控趋严的担忧增加，叠加部分炼厂检修，再生铅价格倒挂，供应端受干扰加大，另一方面整体库存水平不高，消费端在年前仍有集中补库预期。整体上看，铅价震荡偏强，价格重心抬高，预计沪铅波动区间【16800,17500】元，伦铅主要波动区间【2000,2100】美元。

投资策略：震荡偏强，尝试买近抛远或跨市反套。

风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。

锌

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昨日伦锌强势推升，并且一度摸高3149美元，最终收报3065美元，涨幅2.45%。现货市场，上海市场对2412合约升水90-100元，广东市场对2501合约升510-500元，期锌昨日拉升后，现货升水有回落的迹象。昨日锌价飙升，一方面伦锌持仓快速趋于集中，另一方面，沪锌也持仓大幅增加。从持仓看，当月合约仓单需求量依旧较大，未出现交割前由于持仓波动造成的价格波动风险依然存在。此外，从基本面的角度看，目前国内炼厂的开工水平较低，在目前利润和TC的前提下，炼厂难以大幅提高产出水平。假设产量维持低产出持续到一季度，在需求不严重坍塌的情况下，国内一季度累库幅度较小，持续的低库存令现货端所带来的投资机会较为丰厚。从未来推演看，短期的因持仓而生产的价格波动或随着库存的显性化而告一段落。但由于锌矿源头的现实情况尚未改善，因而锌从基本面的角度看，还是处于较为强劲的品种，建议头寸避免放在当月或者次月，锌价回落后可继续买入。

投资策略：多头继续持有

风险提示：宏观情绪进一步转弱

镍

上一交易日LME镍收于15900美元/吨，跌0.5%；沪镍主力收于125820元/吨，跌0.5%。昨日金川镍现货升水小幅下调100元，沪镍库存小幅去库，现货成交稍显冷清，金川镍挺价情绪有所松动，盘面继续回落。印尼镍矿升水维稳。不锈钢市场走势消极，13000关口附近震荡，镍铁价格继续走低至960元/镍附近。展望后市，镍价上涨缺乏基本面支撑，纯镍平衡依然大幅过剩，预计继续低位震荡，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.0】万元/吨。

投资策略：区间操作。

风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。

锡

LME锡上一交易日收于28030美元/吨，跌3.14%。沪锡夜盘收于233950元/吨，跌1.73%，昨日沪锡增仓下行。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内冶炼保持高位。消费端，消费仍与价格高度敏感，昨日价格有一定跌幅，下游消费有明显增量。预计库存将仍延续去库格局，基本面支撑走强，锡价下方有支撑，但仍需持续关注美元风险。

投资策略：。观望或等待低位多配机会。

风险提示：。宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

11月27日周三夜盘，铁矿石i2501收涨1.08%至795元/干吨，领涨黑色。上涨驱动：（1）市场预期12月铁水日均产量或不低于230万吨，环比降幅有限，同比高于去年水平。据此测算，12月铁矿石平衡表垒库不及预期。（2）焦煤基本面现实和预期偏弱，基于钢厂利润逻辑的对冲头寸有利于多铁矿石空焦煤。

投资策略：预计短期铁矿石i2501在750-830元/干吨之间运行，建议区间操作，或买铁矿石空焦煤。

风险提示：铁水产量超预期变化

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2501收12205元/吨，涨2.35%，主力合约持仓17.84万手，增仓-39500手。现货硅价持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12200元/吨。新疆突发环保限电，供应减量，空头平仓离场，盘面上涨回调。近期仓单持续注销，现货流出，基本面继续走弱；冬季来临，西北环保限电造成的供给端突发扰动的风险提高，预计工业硅区间震荡运行，核心价格运行区间【11800,12500】元/吨。

风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨-0.76%至78500元/吨，持仓24.69万手，日增仓-8526万手。现货方面，现货价格回落，电池级碳酸锂均价7.86万元/吨；工业级碳酸锂均价7.54万元/吨。西澳政府计划开展锂行业支持计划，以保护关键工作岗位，资金支持包括免除政府费用2年、港口费和采矿权使用费将免除长达 24个月、 5000 万澳元临时免息贷款。在下游需求回落的预期下，碳酸锂散单采购情绪较弱，市场成交较冷清。总体而言，需求预期下调，碳酸锂价格以偏弱震荡整理运行，近期多空博弈加剧，盘面波动较大，谨慎参与。

风险提示：宏观情绪变化，供给扰动

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