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　　国内：中国11月官方制造业PMI为50.3，前值50.1。中国11月官方非制造业PMI为50，前值50.2；综合PMI为50.8，前值50.8。市场利率定价自律机制召开工作会议强调，要强化利率政策执行，规范金融机构定价行为。严格遵守自律约定，存款利率不得违规手工补息，贷款利率要符合风险定价原则。利率自律机制倡议，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，并在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”。

　　国际：欧元区11月CPI初值同比升2.3%，高于前值2%和欧洲央行2%的目标，但符合预期。欧洲央行高官表示，本次通胀数据表现相当不错，12月会议“最有可能的结果”是降息25个基点。日本总务省公布数据显示，日本10月失业率为2.5%，较上月上升0.1个百分点，为3个月来首次恶化。日本东京11月核心CPI同比升2.2%，预期升2.1%，前值升1.8%。印度第三季度GDP同比增长5.4%，不及市场预期的6.5%，也远低于印度央行7%的预期，为2022年第四季度以来最糟糕的数据。分析认为，印度央行可能在12月降息。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格全面上涨；COMEX黄金期货涨0.47%报2673.9美元/盎司，COMEX白银期货涨1.37%报31.1美元/盎司；夜盘沪金+0.47%，沪银+1.12%。此前由于避险情绪回落，叠加美国最新PCE数据偏强使得金银价格有所承压。但11月联储会议纪要释放了积极信号，联储官员预计12月将会继续降息，带动了市场降息预期转鸽，构成一定利好。考虑到短期内地缘政治局势仍可能出现风险，且美元和美债利率已经开始回调，未来贵金属价格仍有一定上行空间。接下来要关注本周即将公布的美国就业以及PMI数据。Comex黄金运行区间【2600,2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，650】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8300】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　LME铜上一交易日收于9015.0美元/吨，涨0.31%。上海升水70，广东升水290。宏观方面，国内官方制造业PMI报50.3，连续三个月保持在扩张区间。海外方面，欧元区11月CPI同比2.3%符合预期，预计欧央行十二月降息25BP。基本面上，进入十二月，预计冶炼检修减少，未来国内供应环比小幅上升。进口方面预计到港量保持高位。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，目前消费尚有韧性，但铜材出口消费预计环比降低。展望后市，临近宏观节点，基准按偏积极看待，现货消费尚可，铜价预计有支撑震荡。

　　风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME上一交易日收于2592.5，日跌1.5或0.06%。后半周集中到货减少华东地区再次转小去库，往后看，西北发运尚未全部流出，虽12月到货虽预期环比11月下降，但出口退税正式取消后出口预期有所承压，叠加消费有走弱预期，预期库存表现偏负面。现货市场方面，去库强化持货商挺价意愿，下游大户入市收货带动现货流通趋紧，华南现货走强；华东虽转去库但临近周末仍多有下调出货，现货升水小幅走弱；铝棒加工费小幅下滑。成本端，氧化铝现货报价涨势暂停、煤价维持弱稳、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘受宏观情绪好转影响及补基差诉求下涨约1.8%。海外日本及欧洲现货升水上涨，美国小幅下跌；海外成本端欧洲天然气价高位续涨，电价小幅回落。

　　投资策略：2w以下保值性多头仍可考虑介入；内外比价仍未修复完毕，内外反套不建议参与。

　　风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大

　　铅

　　上周五伦铅收涨1.83%至2081.5美元/吨，沪铅收涨0.12%至17395元/吨，现货市场因铅价反弹询价放缓，成交总体偏弱。12月有部分南方炼厂新增检修，青海新投产产能经过试产后逐步提产，而再生铅冬季受环保管控影响带有供应不确定性，供应增速有所放缓。消费端来看，下游铅蓄电池企业年前集中补库预期仍在，消费对价格敏感，低位补库动力仍在，但铅价反弹过快后买兴减弱，抑制价格向上空间，整体上看，十二月累库预期不高，当前市场情绪改善，资金持仓增加，预计铅价或延续震荡偏强，波动区间小幅上移，沪铅主力合约价格波动区间【17000,17600】元，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。

　　风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。

　　锌

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　　上周五伦锌震荡运行，夜间重新回到3100美元上方，最终收报3108.5美元，涨幅2%，经历过本周的持仓和基差等交易指标的大幅波动后，本轮由虚实仓单比引起的波动暂告一段落；但是值得注意的是，12月合约持仓并未退至社会库存附近；01合约持仓依旧较大；因而警惕后续再度发生虚实仓单比所带来的大幅波动。从价格看，虚实仓单比的问题没消退，锌价处于较为强劲的阶段；锌可以考虑逢低补库，上方压力位在3200美元

　　投资策略：可考虑逢低补库

　　风险提示：宏观情绪进一步转弱

　　镍

　　上一交易日LME镍收于16000美元/吨，跌0.7%；沪镍主力收于125980元/吨，跌0.9%。金川镍升水跌至2850，俄镍升贴水跌至-250；国内纯镍社库小幅去库，现货市场有一定走弱迹象，仍待后续观察。不锈钢去库有所加快，低价成交较好，镍铁价格继续承压，最新价格957.5元/镍。资源端印尼镍矿升水仍坚挺，不过进入12月基准价有个位数下跌，关注后续矿山铁厂新一轮升水协商情况。展望后市，镍基本面仍偏弱，预计继续低位震荡，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.0】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。

　　锡

　　LME锡上一交易日收于29040美元/吨，涨2.71%。沪锡夜盘收于242750元/吨，涨2.50%。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内冶炼保持高位。消费端，消费仍与价格高度敏感，价格在有一定跌幅后下游消费有明显增量，近期去库节奏较快。预计库存将仍延续去库格局，基本面支撑走强，锡价下方有支撑。策略：风险提示：

　　风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　11月29日周五夜盘，焦煤Jm2501收跌1.24%至1233元/吨，领跌黑色。下跌驱动：（1）最近一周铁水扩大减产，日均产量环比-1.93万吨或-0.82%至233.87万吨；焦炭总产量增长放缓，环比+0.1%；焦煤四方总库存连续3周垒积，环比+1.7%，同比+12.2%。（2）煤炭供应趋宽松，2025年电煤长协政策两大变化：全年原则上足额履约，最低不得低于90%；煤矿签约量由不低于自有资源量的80%下调至75%。我们认为，目前碳元素基本面现实和预期偏空，但成材低库存，且持续去化，短期需注意成材低库存对黑色系价格的支撑和弹性。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1283元/吨，Jm2501贴水3.9%。

　　投资策略：预计短期Jm2501在1200-1300元/吨之间震荡运行，中长期或测试1000元/吨。建议择机做空，或买成材空焦煤。

　　风险提示：钢材需求增长超预期，铁水加速复产，炼焦煤供应收紧

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2501收12405元/吨，涨3.55%，主力合约持仓16.44万手，增仓-21826手。现货方面，通氧553#（华东）价格下跌50元/吨至11700元/吨，市场成交清淡，部分硅企停止报价，市场以贸易商点价成交为主，期价大跌后成交表现活跃。上一交易日硅价大幅上涨一方面是受宏观情绪提振，硅价跟随大盘上涨；另一方面是硅价此前估值较低，期价向上回调。成本上而言，新规交割品完全成本折盘面约12600元/吨，现金成本折盘面约11800元/吨，当前硅价对于硅企生产而言已成本倒挂。展望后市，工业硅库存高企，12月多晶硅集中减产，预计工业硅短期内在低位区间运行，核心价格运行区间【11800，12600】元/吨，后市关注供给端扰动突发的风险。

　　风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨0.64%至78850元/吨，持仓28.03万手，日增仓-1432万手。现货方面，现货价格回落， 电池级碳酸锂均价7.82万元/吨；工业级碳酸锂均价7.595万元/吨。 库存去库幅度明显放缓，供给持续增长，而需求小幅走弱，下周或见库存拐点，重新累库。展望后市，锂价下方受需求支撑，同时上方面临套保盘压力和供给释放压力，预计碳酸锂主力有小幅下探空间，价格核心运行区间【76000,81000】元/吨，近期资金博弈加剧，盘面波动剧烈，谨慎参与。

　　风险提示：宏观情绪变化，供给扰动