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　　11月25日周一日内焦煤Jm2501收跌2.38%至1273元/吨，领跌黑色。、

　　据SMM，今日炼焦煤期货窄幅波动，现货市场成交低迷。供应端，煤矿延续正常生产，炼焦煤供应持续宽松。需求端，下游焦企按需采购为主，贸易商观望情绪较重，下游采购积极性整体偏低。因此短期炼焦煤基本面仍将延续稳中偏弱运行，炼焦煤价格也将随之偏弱震荡。

　　下跌驱动

　　（1）最近一周铁水减产，日均产量环比减少0.14万吨或0.06%至235.8万吨；

　　（2）矿山精煤连续6周垒库，港口进口炼焦煤和炼焦煤社会总库存连续2周垒积，社会总库存处于相对高位，同比增长12.6%；

　　（3）煤炭供应趋宽松，2025年电煤长协政策两大变化：全年原则上足额履约，最低不得低于90%；煤矿签约量由不低于自有资源量的80%下调至75%。我们认为，当前宏观政策预期偏暖，成材低库存，且仍在去化，总量矛盾不大，因此黑色系价格存在支撑，但时值需求淡季和冬储季节，价格上涨更多依赖基于宏观叙事的投机需求。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1283元/吨，Jm2501贴水0.7%。

　　预计短期焦煤Jm2501在1250-1350元/吨之间震荡，操作上建议暂时观望或买成材空焦煤，风险点在于钢材需求增长超预期，铁水加速复产，炼焦煤供应收紧。