金瑞期货金属早评 | 宏观情绪回落，氧化铝边际走弱

国内：中国11月LPR出炉，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，均与上次持平，符合市场预期。国家能源局发布数据，10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%。1-10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%。央行11月20日开展3021亿元7天期逆回购操作，当日有2330亿元逆回购到期，单日实现净投放691亿元。

国际：美联储的鲍曼表示，美联储应在货币政策上采取谨慎态度；美联储可能比政策制定者目前认为的更接近中性政策；通货膨胀仍然令人担忧；同意支持11月美联储降息，因为这与她逐步降低利率的偏好相一致。欧洲央行副行长金多斯称，利率将进一步下调是“非常清楚的”，但由于贸易紧张局势加剧以及全球冲突等不确定因素，官员们不应仓促行事。

贵金属

上一个交易日贵金属价格涨跌不一；COMEX黄金期货涨0.88%报2654.1美元/盎司，COMEX白银期货跌1.03%报30.94美元/盎司；夜盘沪金+0.67%，沪银-0.6%。黄金价格的上涨首先是因为俄乌地缘冲突有升级可能带来的避险情绪的回升；其次是经历了大幅下跌后金银价格有一定技术性反弹。短期来看，强势美元和美债利率仍对贵金属价格构成了一定的利空；金银仍可能面临一定调整的压力。但中长期来说美国通胀压力上行，财政赤字风险恶化的问题仍对贵金属价格构成利好，金银长期看涨的趋势并不会改变。接下来需要密切关注美元和美债利率是否发生趋势性的回落，以判断金银短期的走势。Comex黄金运行区间【2500,2700】美元/盎司,沪金运行区间【590，630】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7500，8300】元/千克。

投资策略：逢低入场

风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

LME铜上一交易日收于9082.0美元/吨，跌0.38%。上海升水65，广东升水250。宏观方面，LPR利率保持持平，符合市场预期。海外方面，美联储鲍曼表示通胀进展缓慢，下调利率需谨慎。目前市场预计十二月降息概率降至六成以下。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比继续小幅下降。进口方面预计到港量重心降低。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，并且铜价重心下降，对下游消费形成明显刺激。展望后市，现货支撑逐步强化，但目前强美元风险或尚未完全结束，需关注持续性，短期或仍有下行风险。

风险提示：强美元风险继续发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

LME上一交易日收于2633，日跌11.5或0.43%。短期西北发运改善但幅度有限，昨日主流三地仍延续小去库，关注中下旬到货情况及出口退税取消对近端消费的压力。现货市场略有走弱，铝价与基差双高刺激出货，下游有追涨采购但整体成交差强人意，华东现货升水小幅上行，华南持稳；铝棒加工费持稳。成本端，氧化铝现货报价续涨但涨幅放缓、煤价跌幅有所扩大、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘小幅冲高后整体维持高位，收于5425；海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价和电价维持高位。

投资策略：2.03w附近可以考虑多配，但价格太高仍需关注出口退税取消对订单的压力；出口退税带来的比价变动反映完毕后，仍可考虑内外反套。

风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大

铅

隔夜伦铅收涨0.42%至2013美元/吨，沪铅上涨0.59%至16995元/吨，现货市场下游采购尚可，铅锭交投活跃。尽管海外伦铅本周交仓超过9万吨，刷新今年4月峰值，预计海外交仓阶段性告一段落，伦铅企稳，内外比价小幅回落。国内基本面相对平静，随着环保管控对再生铅影响干扰减小，再生铅开工有小幅回升。整体上，由于秋冬季污染天气导致供应干扰会加大，叠加下游铅蓄电池企业年前产业补库预期犹存，预期铅市场累库暂缓，铅价下方支撑仍偏强，预计铅价持续区间波动，沪铅波动区间或在【16600,17200】元，伦铅主要波动区间【1950,2100】美元。

投资策略：价格或维持震荡偏强，下游逢低补库，跨市反套择机止盈。

风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。

锌

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昨日伦锌震荡上行，最终收报2976.5美元，涨幅0.35%。现货市场，上海市场对2412合约升水280-260元，广东市场对2501合约升540-570元。品种方面，盘中再度燃起对于海外冶炼可能出现扰动的预期，由于已经充分交易供应的问题，锌价再度驱动需要更多的超预期。近期锌价或进入震荡运行期间，静待宏观方向的指引，伦锌表现出企稳迹象，可考虑在区间下沿适当补库。

风险提示：宏观情绪进一步转弱

镍

上一交易日LME镍收于15875美元/吨，涨0.57%；沪镍主力收于126590元/吨，涨0.40%。宏观方面美元指数下行利好商品市场情绪，镍价跟随实现一定超跌修复，回到近一周高点位置。基本面边际变化并不明显，印尼增值税提升1%，但当地镍冶炼厂均处于免税期。镍矿升水不变。国内纯镍成交较好，沪镍仓单继续去库，海外维持累库。不锈钢进入传统淡季，镍铁价格继续下跌。展望后市，镍价预计震荡，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.0】万元/吨。

投资策略：区间上沿可适当布空。

风险提示：印尼产业政策变动超预期，国内外政策不及预期等。

锡

LME锡上一交易日收于28960美元/吨，涨0.42%。沪锡夜盘收于242810元/吨，涨0.09%。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内冶炼超预期环比提升，原料持续未造成减产。消费端，消费仍与价格高度敏感，低价阶段消费弹性兑现，令国内转入去库。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍延续去库格局，但结合冶炼未减产，去库幅度目前看并不大。综上，基本面支撑逐步走强，但仍需关注强美元再度发酵风险。

风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

11月20日周三夜盘黑色系延续窄幅波动，其中铁矿石I2501收涨0.26%至776.5元/干吨。消息面上，周二发改委新闻发布会提振市场信心。发改委表示，随着存量政策持续显效、增量政策有效落实、政策组合效应不断释放，11月份、12月份经济运行有望延续10月份以来回升向好的态势。基本面上，多空交织。近期在“两新”政策支撑下，工业板材需求偏强，持续去库；但受建筑业需求走弱影响，螺纹钢提前季节性垒库，截至上周已持续4周时间；上周铁水复产，但钢厂铁矿石采购减少，存在主动去库迹象，而港口铁矿石库存止降回升，平衡表显示11-12月铁矿石垒库预期仍存。

投资策略：预计短期铁矿石价格在750-800元/干吨之间震荡，建议暂时观望或择机做空。

风险提示：。钢材需求超预期增长，铁水加速复产，以及政策风险。

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2501收12420元/吨，涨0.98%，主力合约持仓16.57万手，增仓-5939手。现货硅价持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11850元/吨，421#华东均价12200元/吨。西南集中减产，新疆维持高开工率，供给维持宽裕，基本面改善有限。消息面，《光伏制造行业规范条件》发布，新建多晶硅电耗、硅片和电池片水耗标准大幅提高，新规指定加速产能出清进程。总体而言，短期内工业硅主力预计维持弱势运行，主力价格运行区间【12000，12600】元/吨，后续关注宏观情绪影响和北方新产能投产情况。

风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨0.92%至82700元/吨，持仓28.48万手，日增仓-1174万手。现货方面，现货价格延续上涨，电池级碳酸锂均价7.91万元/吨；工业级碳酸锂均价7.57万元/吨。今日市场在情绪和资金推动下出现大幅波动，近月基本面在持续去库的趋势下支撑偏强，现货流通收紧。澳矿减产，市场对远期锂资源供给预期下调，锂矿股市情绪受到提振。总体而言，需求支撑下锂价表现偏强，12月下游排产亦有望高同比表现，社会库存持续去库，短期内碳酸锂价格下方受支撑，同时上方空间有限，预计震荡整理运行，近期多空博弈加剧，盘面波动较大，谨慎参与。

风险提示：宏观情绪变化，供给扰动

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