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中环发布半年报了，上半年营收162.13亿元，-53.54%；归母净利润-30.64亿元，-167.53%；扣非净利润-34.89亿元，-191.6%。

业绩基本上落在业绩预告的中位数上。距离业绩预告时间，已经过去一个多月了，仅从业绩本身来说，应该谈不上惊吓了。

一季度营收、净利润、扣非净利润分别为99.33、-8.8、-10.38亿元，对应的，二季度的营收、净利润、扣非净利润分别为62.8、-21.84、-24.51亿元。

关于业绩，中环给了三点解释：

第一，价格战，尽管中环仍保持单瓦成本优势，但降本不及市场价格下跌速度。这个也是我个人错判，导致被深埋在中环里面的原因。价格战真的打的太超乎预料了，技术优势在这种残酷的价格战面前简直不值一提。

第二，电池组件业务竞争力不足，进一步拖累经营业绩。关于一体化还是专业化，我们不做进一步讨论了，这只是经营商的策略，行业上行周期一体化企业吃到的，在下行周期大概率还是要吐出来，当然，还有其他因素一起决定。

第三，参股的Maxeon，不管是业绩还是股价都大幅下跌，经营也陷入困境，这块目前还看确实是负资产。比较有价值的，可能就是美国市场以及手上的专利，后面就看冬瓜怎么整合了，一直这样拖累，真的难受。

关于光伏板块，还是建议没有在光伏坑里面的，先谨慎点别进来，这里全是套牢人。

我们还是来看看具体的一些信息吧。

1、光伏硅片

上半年，公司的单晶产能提升至190GW，出货量62GW，硅片市占率23.5%，行业第一。全成本领先0.033元/W。

上半年硅片的毛利率为-9.25%，这有点超出预料了。

这一块我们到时候看看其他公司的数据，以及听听公司的交流会再说。一家的数据也不知道怎么评价。

关于稼动率的问题，这一周硅业分会没有发布各家企业的稼动率情况，各种阴谋论满天飞。

但这个行业都这么烂了，这些消息还重要吗？不重要。

现在最重要的是产能出清。

2、光伏电池、组件

截至6月底，叠瓦组件产能22GW。

技术上没有优势，又在行业下行周期建电池、组件产能，真的天时、人和都没遇上。

3、半导体硅片

上半年实现营收19.84亿元，同比增长14.65%，只能说尚可。

根据个人了解到的情况，现在半导体行业基本还是处于底部，提价很难，终端产品一提价，需求就掉下去，很难。所以，半导体硅片有个14.65%的增长，个人觉得还可以。

沪硅产业去年一季度、半年度营收分别为8.03、15.74亿元；今年一季度营收为7.25亿元，今年能超过去年吗？不好说，即使直接适用中环的增长率14.65%，半年度营收为18.23亿元，还是低于中环的19.84亿元。

中环还是可以算国内半导体硅片一哥吧。目前沪硅产业410亿元左右的市值，即使按照中环持有中环领先的股比，对应市值也有145亿元左右。现在中环300亿元左右的市值，意味着光伏板块的市值只有155亿元左右了，难绷。

但在行情这么悲观的情况下，这种简单的估值方法也失效了，只能当作自我安慰了，作为一个继续持股的心理慰藉。

4、现金及有息负债情况

截至6月底，中环货币资金70.19亿元，交易性金融资产53.96亿元，合计124.15亿元；短期借款1.5亿元、长期借款396.75亿元，合计398.25亿元，另外还有一年内到期的长期借款40亿元。

这现金情况确实不太乐观，尽管大部分是长期借款，但一年内到期的长期借款就有40亿元。怪不得冬瓜前几天率队去北京拜会农业银行、建设银行，中环的CFO兼COO张长旭全程陪同。资产问题不解决，可能还会引发其他问题。我们所做的所谓的简单分部估值，其实都是建立在中环能够活到下一个周期的基础上，如果活不到下一个周期，皮之不存毛将焉附？

当然，个人还是留有一份乐观在的，中环都活不到下一个周期，那真的不知道怎么说了。

5、现金流情况

上半年经营活动现金流1.28亿元，一季度都还有3亿元呢。

中环的三费占比为8.33%左右，如果直接半导体板块直接适用这个费率，毛利率17.71%，净利率为9.38%左右，按照19.84亿元营收，对应的净利润为1.86亿元左右。

当然，这只是粗略计算，也还有其他因素会影响现金流情况，但也差不多说明这价格战打得中环自己也挺疼的。但又没办法，还能还是继续打，不打到出清，这个行业可能还是要烂下去。

$TCL中环(SZ002129)$ $隆基绿能(SH601012)$ $通威股份(SH600438)$

$光伏ETF基金(159863) 的前十大持仓：TCL科技 阳光电源 $隆基绿能(601012)  特变电工  $通威股份(600438) 晶科能源 $TCL中环(002129) 晶澳科技 天合光能 晶盛机电 

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