同花顺-圈子

　　整车

　　（1）总量符合预期，结构上看电动化和出海超预期，分车企看龙头公司经营稳健度超市场预期。24Q1国内乘用车销售558.8万辆，同比+10.4%，环比-27.5%，总量符合市场预期。结构上看：1）电动化渗透率超预期。Q1电车批售194.6万辆，同/环比+29.6%/-34.2%，渗透率34.8%，同比+5.1pct。3月开始国内市场电车渗透率逐步提升，国内渗透率超过40%；2）汽车出海超预期。Q1汽车出口106.3万辆，同比+36.7%，环比-7.7%，此前市场预期24年全年出海同比+20%；3）龙头车企经营仍然稳健。比亚迪Q1毛利273.4亿元，同/环比+27.4%/-28.4%，毛利率21.9%，超市场预期。批发口径份额11.2%，份额稳定。

　　（2）展望：1）总量：“以旧换新”政策落地是板块预期的拐点。此前市场担忧今年汽车销量的持续性和价格战问题，在政策的护航下，今年国内汽车景气度有望再超预期。2）国际化：上修24年出海销量至520万，上修幅度8%，上修原因是比亚迪、奇瑞、长城等出海持续超预期。3）智能化：特斯拉FSD持续迭代，随着ROBOTAXI的发布和落地，智能驾驶L3-L4时代有望加速到来，关注特斯拉带来的行业新一轮创新周期。

　　汽零：向海而生，格局为王。对于汽零来说，兑现度高低核心看供需和竞争格局。目前最大的产业势能是国际化，国际化有更好的供需和竞争格局。

　　（1）好的供需和竞争格局：国际化经营绩效闪耀。国际市场是国内汽零的蓝海市场，2023年我们统计范围内52%的公司海外营收占比在提升，汽车零部件公司海外业务正逐步成为业绩主要驱动力。中国汽零出海经历了资本出海、产品出海到产能出海三阶段，产能出海阶段，我们认为兑现度远高于资本出海，壁垒高于产品出海，对于国际化经营管理优秀的公司来说，出海是一个坡长雪厚的赛道。

　　（2）好的竞争格局：国产替代加速兑现。我们持续推荐的座椅、被动安全和微电机三大赛道表现亮眼，被动安全的松原股份和微电机赛道的恒帅股份24Q1业绩继续超预期，座椅赛道的继峰和天成乘用车业务大幅增长，受制于海外资产经营波动，预计海外因素减弱后，业绩兑现度将会大幅增强。国产替代最早完成的车灯、玻璃营收仍然大幅增长，其中玻璃赛道福耀玻璃的业绩再超预期。机器人：静待特链兑现，优选主业稳健的标的。机器人作为汽零赛道的第二增长曲线，我们预计最晚25年将会成为机器人元年。财报期内，相关公司研发和送样迭代加速，随着特斯拉等定点落地和量产放量，机器人赛道将会迎来波澜壮阔的行情。