同花顺-圈子

厂长提醒：本文内容仅对合格投资人开放！

私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：

（一）净资产不低于1000万元的单位；

（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章所列产品表现仅为历史走势，不代表未来表现，不构成收益保证。文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~

厂长的话海外市场大涨、抓人、消费复苏的各种buff叠加下，今天大A不出意外的收获龙年开门红。细分来看，今天盘面又回到了“两头重，中间轻”的行情中，也就是大盘股和小微盘吃香喝辣的，中间的则是不温不火。风格不漂移的500和1000指增，之前躲过了小微盘的踩踏，今天则难免忍受热闹中的寂寞。当然，投资不能盯着一城一地，但倘若长期来看，500和1000也是弱势呢？

出清了，反弹了 

相比以前的去杠杆，这次的出清，反弹，来得格外迅速。

雪球大部分敲入，高位发行的杠杆雪球，连环爆仓；

DMA产品元气大伤，一年的收益几天清零，还倒亏本金；

两融余额连续10个交易日减少，创22个月以来最长连降纪录。。。

时隔三年的又一次财富毁灭后，市场终于守得云开见月明。

在OpenAI突然发布的Sora大模型的催化下，游戏传媒暴力拉升。让人隐约想起了去年chatgpt带动的AI行情。

数据来源：同花顺iFind，截至2024.2.19

此外，今天红利大盘股也再次引领市场，中证红利指数涨幅超2%。

一手AI，一手中特估，似曾相识。

算上节前的三天，这已经是连续四个交易日大涨。

A股重回2900点，有人喜笑颜开，准备加仓，有人已经不在船上。

风格，要不要暴露？ 

从今天宽基指数的表现来看，沪深300和中证2000、微盘指数都非常亮眼，微盘股指数甚至干出了6%以上的涨幅。

而中证500和1000则非常平淡，中证500甚至还跌了几个点。

如果有量化在小微盘吃瘪后收紧了风格，这怕不是要一口老血：就盯着我玩是吧？

去年下半年，有微盘风格私募路演的时候，曾给厂长展示了各类指数走势图，从长期来看，小微盘个股的确有很大优势。

这里厂长也拉了下，2011至今，的确是中证2000指数表现最优秀，其次是上证50和沪深300。

数据来源：同花顺iFind，截至2024.2.19

虽然前几年涨的好，但长期来看，中证500和中证1000的贝塔整体不算出色，优势主要在于成分股多，波动大，能通过高频交易做出超额。

当然，这里面，或许也有不少是中证2000、微盘股的贝塔披着超额的外衣。

很多投资人听到风格暴露，心里总会咯噔一下。但其实大部分的私募指增，都没有严格限定在成分股里。只是有的下沉的浅，有的下沉的更深。

下沉到小微盘的，去年吃到了肉，今年挨到了揍；

控制严格些的，去年超额差点，今年跌得也少些。

亏得时候指责风格暴露的，赚得少的时候，或许也会指责啥不去买小微盘。

有人追求适合自己的，有人追求尽善尽美的。

最后赚钱的往往是前者。

不带杠杆的话，风格暴露本身并不是太大的问题。

真正可怕的，或许还是风格漂移。

之前厂长看过一些公募量化基金的仓位，本来是大盘股量化，但去年一年下来没做出超额，看着微盘股涨势如虹，就动了凡心冲了进去。

去年的上涨没吃到，今年的暴跌没落下。不知道私募有没有类似的情况。

很多人讲量化为啥不择时？你看，有量化择了，结果鼻青脸肿。

部分私募的节前一周的净值已经出来了，厂长大概看了下，一些私募的超额是-5%、-10%以上。

如果之前业绩好就罢了，如果之前业绩超额一般，这波又跌得厉害，那可真要警惕些。

闷声发财 

回顾过去这10多年，风格切换、财富转移一直在继续。

2013年，股债双杀，钱荒之下大盘股表现惨淡；

2015年融资爆仓，配资盘被血洗；

2018年万马齐喑，千亿质押爆仓，上百家民企上市公司转让股权，国资接盘；

三年前是核心资产抱团崩塌，买消费和医药等大盘股的被埋了，至今都没出来；

这波则轮到了中小盘、微盘暴跌，去杠杆。

理财时，总说大热必死。

常讲的逻辑是，产品热门，资金进的多了，或者市场点位高了，或者资金拥挤了，策略有效性下降，赚钱效应就弱了。

但在存量市场下，还有另一种逻辑。

知道场内的资金多，场外的资金就不愿意进了，不愿意接盘了。更愿意去低洼的地方，场内资金少，卖盘少的地方。

相反，暴露自己仓位的，往往成为市场猎物。

之前百亿私募女掌门，群里和人互怼，讲自己看好纯碱、地产，结果一地鸡毛；

雪球前脚大规模敲入，后脚中证500/1000股指期货大涨，基差收敛，敲入点位似乎成了最好的靶子；

三年前的高位发行的大量新基金，封闭基金；

三年后同样明牌的小微盘量化、DMA。。。

盛极而衰，闷声发财，老祖宗的话不能不信啊。