同花顺-圈子

近期A股主流指数表现反复，反观上周美股纳指表现较好，根据我们前期判断，美股市场对加息预期大概率已经反应到了后半段。

从估值上看，当前A股市场各个主要指数，无论以PE，PB还是风险溢价衡量，都已经处于历史最低估值区间附近，即便下跌到历史最低估值，也就10%左右下跌空间。

截至2022.10.21，沪深300近5年市盈率TTM分位数5.88%，中证科技指数近5年市盈率TTM分位数2.87%，指数数据来源：ifind。

情绪上，私募基金仓位大幅下降，市场成交量萎缩至7000亿以下，融资余额和融资买入占比都跌至4月低点附近。因此当下时点我们更建议大家坚持定投等待变盘，机遇孕育于底部，有时耐心很重要。

关于近期多次聊到的“市场处于一轮新的宏观周期转换期，全球流动性拐点临近”的观点，今天我们分别就中国及美国的情况进行具体分析：

1.中国经济正在弱复苏，只是强度不够，目前处于主动去库存阶段：

从经济库存周期角度来看，现在我国处于2018年Q3至2020年Q1以来的底部回升区域，2022年Q2受疫情影响加速了见底，2022年Q3其实在恢复期。

但是因为大家普遍缺乏信心，目前经济体在主动去库存，而事实上经济动能已经在缓慢恢复，主动去库存阶段可能在Q4结束，随着经济进一步复苏，可能进入被动去库存阶段，市场盈利底部可能在今年Q3和Q4形成。

2.美国通胀先行指标已经显示通胀正在筑顶，流动性拐点临近：

流动性角度，国内货币增速正在走高，利率维持低位，目前被美国通胀约束，但是我们看到美国通胀的提前指标已经开始显现通胀逐步筑顶，全球流动性的拐点也在临近。

比如美国房租和医疗价格的实时数据已经开始拐头向下，统计数据往往会滞后2-3个月，而美国的劳务外包的就业增长已经大幅放缓，美国激进加息带来的劳动力市场放缓可能就在未来几个月出现，美国进入温和而健康的衰退是对全球风险资产的缓释。

在即将披露的产品三季报中，我也会做对产品管理情况和市场观点做进一步的分享，感谢大家的关注。

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