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　　ETF 期权社 · 专注ETF期权策略研究与探讨

　　任何策略，都只是在做风险与收益的平衡。

　　简单一点说：看涨买认购，看跌买认沽。

　　但交易往往没有这么简单，以50ETF合约为例，合约分为4个月份(当月，下月，下季，隔季)，每个月份至少有5个合约（实际更多），也就是说即便你准备买入认购了，也需要在至少20个合约（实际可能超过40个）中去选择合适合约。

　　月份如何选择？

　　●大●

　　大部分买入单腿认购或认沽的投资者，基本上都是博取短线收益的吧？（如果不是，可以留言交流一下你为何如此奇葩？）

　　基于这个判断，当月到期的合约肯定是不二之选了。

　　最重要的原因有以下两点：

　　1、当月合约对现货标的的走势最为敏感；

　　以2022年9月6日当天数据为例，截至当天收盘，各品种涨跌数据如下：

　　合约对现货标的越敏感，意味着判断正确时，收益率越高。可以发现，当月合约(9月合约)是上涨幅度最大的。

　　2、当月合约的持仓量和成交总量最大，流动性最好。

　　显然，当月合约(9月合约)持仓量和总量是最大的。

　　而总量越大，说明流动性越好，能成交概率越大，交易起来更顺畅。

　　行权价如何选择？

　　● 大●●

　　确定好【当月合约】后，该如何选择行权价呢？

　　以2022年9月6日的9月份合约数据为例：

　　行权价从2.45-3.50，共计17个合约，我们节选其中平值附近的9个合约：

　　通常情况下，平值合约（行权价最接近现货标的的合约）往往就是最好的选择！

　　究其原因，是因为：平值合约对现货标的波动最为敏感，当现货标的反弹和下跌时，平值认购和平值认沽的涨幅往往最大。

　　但是，大家是否意识到一个问题：如果现货标的的价格在不断的上涨，那么平值合约也是在不断的上移的。（如：当50ETF价格为2.760元，平值合约是2750合约；当50ETF价格上涨到了2.795元时，此时的平值合约就上移到了2800合约。）

　　因此，如果你认为现货涨幅会较大，那么直接选择之前的虚值一档合约即2800合约，反而要优于平值合约2750合约（上涨后，2750平值合约成为了实值合约）。

　　结论：当你认为现货标的上涨或下跌幅度不会很大（如1.2%以内），首选平值合约，如果认为幅度较大，其实可以直接选择虚一档合约，如果更大，甚至可以选虚二档合约。

　　不可能五角

　　●●

　　我们需要理性且清晰的认识到：任何投资都不可能同时具备以上五点。

　　对于单腿买认购、买认沽博涨跌的投资者也需要注意以下两点：

　　1、合约越虚，盈利概率越低，

　　举个栗子：你觉得50ETF小涨或小跌0.5%的概率大，还是大涨或大跌3%的概率大？

　　2、合约越实，判断错误后的潜在损失越大

　　光脚不怕穿鞋的，实值合约就属于穿鞋的（存在较多的内在价值），实值程度越高，意味着鞋子越贵，一旦失足，损失是很大的。

　　差异总结如下表：

　　因此，虚实合约的选择，不仅需要考虑判断正确时，潜在的盈利空间有多大，还要权衡判断错误时，潜在的损失有多少。

　　总结起来：

　　1、若认为上涨或下跌的概率大，幅度大：选择当月相对更虚值的合约，比如虚值二档；

　　2、若认为上涨或下跌的概率大，幅度中等：选择当月平值合约；

　　3、若认为上涨或下跌的概率大，幅度小：选择当月相对实值的合约，比如实值二档。

　　概率小怎么办？

　　减少交易频率，提高交易胜率，概率小的话，就早点睡。

　　风险提示：文章涉及的策略及观点仅供交流参考，不构成任何投资建议！

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