同花顺-圈子

昨日，俄罗斯以压缩机需要维修为由，于周三停止了向欧洲供应天然气的主要管道北溪1号的运营，这意味着在9月3日之前，不会有天然气流向德国。

目前，德国已有83.26%的储罐储满了天然气，在10月1日前实现85%的既定目标已成定局，但德国也警告称，除非公司和家庭大幅削减天然气消费，否则离在11月1日之前达到95%的目标还很漫长。就整个欧盟而言，目前的存储水平为79.94%，距离10月1日开始需要供暖时80%的目标只差毫厘。

众所周知，能源价格中枢明显抬升，是衰退风险加剧的重要诱因。因此催化剂、节能增效成为生产端及消费端长短逻辑兼备的资本开支方向。

节能减排成能源领域新赛道

华泰证券认为，尽管短期能源价格的高企缩短了生产端以及消费端的节能投资的回收期，但多数节能投资的回收期仍在1年以上，部分生产端的节能增效技术回收期长达5年以上。而进一步思考，当前进行节能增效投资在中长期看也具有性价比，至少有两层推力。

第一，中长期看“碳中和”仍然是全球共同的目标，按照IEA的2050NZE路径设计，当前至2030年，节能增效是实现这一目标最主要的路径之一，而节能环保指数的估值对碳中和政策最为敏感。

第二，全球气候变暖的正在加速，而这将导致极端高温和严寒出现频率提升，相较“碳中和”目标而言，气候周期对节能增效的激励作用可能更为刚性。

若限电停产季节性频发，对于生产端而言，高耗能产业链企业营收及市场份额的冲击成本高于当期节能增效投资。

以欧洲为例，能源危机导致化工等高耗能行业被迫停产，下游企业增加进口推高生产成本而上游企业则被迫让出部分市场份额，产生中长期的负面影响，对于消费端而言，电力消费上限受约束，用电成本被推高。中长期看，当前进行节能投资对两端而言均是有效的风险对冲方式。

生产端工业节能

钢铁行业是我国的能源消费大户以及碳排放大户，节能增效空间大，主要路径为高炉长流程转电炉短流程冶钢。根据世界钢铁协会，电炉短流程总能耗仅为主流技术高炉长流程总能耗的50%左右（2104Kwh/吨钢vs5122Kwh/吨钢）。

而至2020年，我国电炉短流程的渗透率仅为10%左右，横向对比，远低于其他发达国家。底线思维下，《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》指出，到2025年，我国电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15%以上。

汽车方面，生产再生铝的能耗仅为原铝的3.8%左右，成本较原铝低10000元/吨。横向比较，2020年，美国再生铜、再生铝占铜、铝产量的比例分别超过了50%和70%，美国的铅、日本的铝已经实现100%由再生金属原料供给，而我国再生金属的合计渗透率仅25%。

随着需求侧汽车轻量化、一体化压铸对铝的需求提升，再生铝渗透的堵点有望被打通。根据SMM预测，2028年国内再生铝所需废铝中回收旧料的比重有望从2018年的45%提升至80%。

个股方面，华泰证券推荐电炉冶钢的华宏科技、再生铝的明泰铝业、汽车轻量化的豪美新材、压铸一体化的伊之密。

消费端建筑节能

建筑也是传统能源消耗的一大重点方面，《中国建筑能耗研究报告（2020年）》提出，2018年我国建筑全过程能耗总量占全国能源消费总量的46.5%，占全国碳排放量的比重为51.3%，节能增效潜力巨大。

陶瓷纤维作为新型耐火材料比传统硬质耐火材料可节约20-40%的能耗，若未来陶瓷纤维产量占耐火材料比例达到5%、10%，增长市场空间约为50万吨、170万吨。

节能建筑也是未来一大发展方向，根据住建部数据，装配式以混凝土构建为主，节能效果较优的装配式钢结构占比为28.8%，且目前我国装配式建筑渗透率仅为24.5%，作为对比，海外发达国家的渗透率在70%以上。住建部《“十四五”装配式建筑行动方案》明确规定到2025年装配式建筑占新建建筑面积比例达到30%。

被动式建筑通过对建筑朝向的合理布置、遮阳的设置、保温隔热等技术的应用可实现超低能耗，建筑节能率可以高达80%—90%。

Low-E中空玻璃节能效果比普通玻璃提高超过70%，比普通中空玻璃提高了40%以上。目前，国内LowE玻璃的渗透率仅12%，发达国家如德国渗透率则高于90%，渗透空间较大。

空气源热泵具有优良的节能效益，每度电可产生3千瓦以上的热量，节能效益可达到75％。目前，“RepowerEU”能源计划提出欧盟将在未来5年内安装1000万台热泵，部署速度提升1倍，推动全球热泵加速渗透。IEA统计，2020年，全球热泵在供热系统的渗透率仅为7%，而2030年渗透率需达到42%，安装量需从1.8亿台增加至2030年6亿台（至2025年达到2.8亿台），才可满足“碳中和”需求，CAGR为11.3%。

个股方面，华泰证券推荐陶瓷纤维的鲁阳节能、外墙防火保温的亚士创能、真空绝热板的再升科技、节能玻璃Low-E的旗滨集团、空气热泵的日出东方。

能源端电网数字化

发电侧，智能电网显著提升对风光等新能源并网的运行控制能力，提升风光并网后的经济性、可靠性及高效性。根据美国国家实验室测算，使用智能电网，美国到2030年可以实现节电减碳18%。智能电网建设可以在适应不同用户用电需求的同时有效地降低电力调度成本。

虚拟电厂能够以更低成本有效实现新型电力系统必须的削峰填谷。目前我国虚拟电厂的市场化阶段仍然处于初始的邀约型，市场交易模型、盈利模式设计尚不成熟，现阶段仍侧重于需求侧响应，制度完善是加速发展的关键。

储能有助于减轻电网系统高峰负荷压力，可实现有效节能。储能温控技术能够解决锂电池容量衰减，热失控，温度分布不均等问题，是保障储能系统高效运行的关键。目前在国内风电/光伏装机中，储能装机占比较低，渗透率正处于“奇点时刻”。2020年全球储能装机量仅为17GW，IEA预测2030年全球储能装机量将升至585GW，CAGR达42%。储能温控技术能够解决锂电池容量衰减，热失控，温度分布不均等问题，是保障储能系统高效运行的关键。

个股方面，华泰证券推荐智能电网的国电南瑞、高效节能变压器特变电工、大储上能电气、储能电芯派能科技、储能温控英维克、虚拟电厂炬华科技。