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在这里给大家拜个早年，祝大家新年快乐，来年账户如虎添翼（亿）！

【华西晏溶团队】Mineral Resources Limited 2021Q4生产经营活动简报--锂

1）本季度Mt Marion生产了9.8万吨锂辉石精矿，环比下降3%，同比下降24%，原因是公司换到了新的矿坑开始开采，导致产量下降。

2）本季度出货量环比增长92%，同比增长60%，达到13.6万吨，2021Q3出货量为7.1万吨，因上一季度的出货量被推迟到了2021Q4补发。

3）2021年共生产锂精矿42.2万吨，同比减少9.64%；共销售锂精矿49万吨，同比增加19.8%。

4）Mt Marion仍有望达到2022财年45-47.5万吨的指引，2022财年上半年共生产锂精矿19.9万吨，2022财年下半年（即CY 2022H1）计划产量为25.1-27.6万吨，如能实现，这将是Marion投产以来最高产的半年度。

5）本季度平均实现的锂辉石精矿售价为1153美元/吨，环比上涨56%（Q3为740.6美元/吨）（Q4售价显著低于澳洲长协均价，推测应为补发的Q3精矿出货价为741美元/吨，带来的整体售价拉低）。

6）年产5万吨的Kemerton氢氧化锂工厂的建设正在继续，1期项目已于11月实现设备完工，作为试运行过程的一部分，现在已经为工厂购入了锂辉石精矿，预计将在2022年年中进行商业化生产。

7） Wodgina锂矿的重启正在进行中，预计将在2022年第三季度（2023财年第一季度）进行首批锂辉石生产。

8）与Neometals Ltd共同拥有的公司 Reed Advanced Materials Pty Ltd（“RAM”，NMT70%，MIN30%）与葡萄牙最大的化学品生产商 Bondalti Chemicals, SA签订了具有约束力的合作协议（“合作”），计划合资在葡萄牙成立锂盐加工厂（RAM 50%，Bondalti50%），中试工厂、前端工程和设计研究预计于2023 年 6 月 30 日完成，拟建的氢氧化锂加工厂将是第一个使用 RAM ELi 工艺的工厂，合作协议有效期至2023年9月30日。

9）与Pantoro Limited 及Tulla Resources Limited达成具有约束力的合作协议，合作开发Norseman 锂矿，MIN最高可获得65%的股权。

【华西环保低碳】疫情下2022-23年供给或小幅低于预期，锂盐超预期的高位横盘时间下继续看好2022年表现

2022年，Mt Cattlin精矿或减少5万吨，Olaroz 一期产量与21年持平，Olaroz二期不排除因疫情的延后，Sal de Vida一期投产延后至23H2。

近日，Allkem发布了2021年四季度报告，Mt Cattlin2021年生产精矿23万吨，超过了之前22万吨的生产指引。2022年由于开采矿坑原矿品位的下降，预计精矿产量为18.5万吨左右，同比下降约5万吨。

Q4发运了3.81万吨（平均品位为5.7%）锂辉石精矿，平均销售价格1,595美元/吨CIF，预计2022Q1锂精矿价格为 2,500 美元/吨（6.0%，CIF）。

Olaroz 一期2021年共生产碳酸锂1.3万吨，同比增长15%，销售1.15万吨，同比持平，预计2022年产销量与2021年相当，Olaroz二期2.5万吨扩建项目计划2022H2投产，但不排除受疫情干扰延后。

其在开发的阿根廷Sal de Vida盐湖一期1.07万吨，原计划2022年年底投产，现由于环境许可和COVID-19导致的相关延迟，预计在 23 年下半年进行首次生产。

2021Q4锂盐单吨净利环比大幅增长，有自有资源保障的项目单吨净利可观。近日，藏格矿业、天华超净、永兴材料相继发布业绩预告。藏格矿业Q1-3碳酸锂产量合计5572吨，碳酸锂销量合计8390吨，假设全年完成碳酸锂产量0.8万吨、销量 1万吨目标，则Q4碳酸锂产量2498吨，销量1610吨。

这里假设Q4锂盐产量全部销售，即外售2500吨，实现净利2.79亿元，那么碳酸锂单吨净利11.16万元，Q3单吨净利润4.03万元，Q2单吨净利润为2.3万元/吨。

天华超净2021Q4扣非归母净利中位数为3.68亿元，假设剔除传统业务0.5亿元净利润后，锂盐业务实现归母净利3.18亿元，公司持有天宜锂业68%股权，Q4锂盐业务整体实现利润约4.69亿元。

预计Q4锂盐满产满销6000吨左右，即公司锂盐单吨净利为7.79万元，Q4环比Q3（5.35万），环比增长45.61%。永兴材料2021Q4扣非归母净利中位数为3.19亿元，环比Q3增长53%。假设剔除Q4特钢业务1亿元净利润后，锂盐业务实现归母净利2.19亿元。

预计Q4锂盐销售量为2800吨左右，即公司锂盐单吨净利为7.82万元，Q4环比Q3（4.17万）增长88%。再假设Q4税前销售均价按照18万计算，Q4锂盐成本预计在6万元左右。

春节采购即将结束，锂盐价格或将告别加速上涨期。

12月以来碳酸锂价格在下游春节备货的和供给短缺的双重推动下，呈现加速上涨趋势，日均上涨3000-5000元/吨。

截至2022年1月21日，电碳价格已经上涨至36万元/吨。预计到一月中下旬，整个春节备货采购将告一段落，电碳价格加速上行阶段将结束，而价格或将达到35-37万元/吨，之后预计加速上涨期将告一段落，刨除旺季备货季，2022年大部分时间价格将在此区间内稳定，对下游原材料成本抬升无止境的恐慌情绪将消散，关于此价格对于整车端成本影响，行业也已经历充分讨论。

目前全球电动车市场仍处于高速增长期，份额战考虑优于盈利性考虑，如若此时因为原材料成本上行自主放弃市场份额，恐怕被洗出局后很难再回来。

关于补贴退坡问题，乘联会预测新能源汽车补贴退坡不会影响到大部分车型的销量，随着新能源产业链的规模翻倍提升，降成本能力的改善，2022年新能源汽车会呈现很强的增量。因此乘联会将2022年新能源乘用车的销量预期从480万辆上调至550万辆以上。

目前世界各国纷纷将锂资源视为战略性矿产资源，保障锂金属矿产的供应安全，建立本土供应链将至关重要，同时伴随着锂精矿的持续涨价，我们亦会发现非一体化锂盐加工企业的利润在逐渐变薄，本轮周期已有70%-80%利润移向了澳矿。

在此推荐买有上游资源保障且有资源有增量的一体化企业，否则将无法享受2022年全年锂盐高价下的利润弹性。

推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】，正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，预计2022年年中白市化山采选扩建完工的【永兴材料】，2022年钾肥和锂盐业绩俱佳的【盐湖股份】。

风险提示 

1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山复产且外售锂精矿；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期；5）全球电动车销量不及预期；6）锂精矿及锂盐价格不及预期。

鲍威尔讲话超预期鹰派（近20多年最鹰），资产价格的波动预计要持续至3月加息预期兑现时。

此前市场普遍预期1月会议不会更鹰，但是，联储超预期鹰派体现在：

1）鲍威尔表示，可能会在3月会议上宣布加息，在不损害劳动力市场的情况下，有足够空间提高利率，不排除每次会议都加息的可能（近20多年仅2005年加息8次利率由1%升至5.25%）。

2）鲍威尔专门强调，不认为资产价格本身对金融稳定构成重大威胁。在此前美联储官员纷纷放鹰造成美股大幅调整的情况下，市场一度预期鲍威尔可能在本次会议安抚市场。但鲍威尔在通胀和股市之间选择了前者，再次体现当前美联储治理通胀的决心。

相对前次会议的变化主要体现在以下四点：

1）加息即将到来：声明修改对通胀和就业的表述，通胀率远超2%，就业市场强劲，即认为美国经济运行情况基本符合政策目标，预计很快将适当调高联邦基金利率目标区间。

2）明确紧缩路径，更新了正常化原则：修改上一轮“逐渐缩减资产负债表规模”的表述至“大幅缩减资产负债表规模”。

3）删除此前声明第一段的内容：“美联储致力于在时下这个充满挑战的时期使用其全部工具来支持美国经济，从而促进其充分就业和价格稳定目标”被完全删除。

4）修改对疫情的表述：表明最近COVID-19病例急剧上升，影响了受疫情影响最严重的部门的改善进度。

我们认为，3月加息几乎成为定局，缩表或将在5月议息会议讨论后宣布，并于6月开启，节奏将更快。预计资产价格的波动要持续至3月加息预期兑现时。3月加息预期兑现后，短期而言，美债收益率或向下小幅调整，美股市场可能迎来时点性修复，后续缩表预期再起，仍然利空美股成长股。

数据来源：同花顺iFinD