文 | 杨国英

今天超级反常的有两个：

一是，LPR没有降息，注意美联储9月和10月已经连降了两次；

二是，今天全球主要股市都在涨，A股却仍然在下跌。

点题了今天的超级反常之后，进入正文。

宏观决定生死。

基于现在的外围环境，未来半年至一年，到底是会变得相对更差、还是相对更好——这是值得我们为之深思的所在。

相比现在的外围环境，如果未来半年至一年变得相对更好了，那么毫无疑问，市场整体仍将震荡向上，市场风险偏好也仍将持续，这有利于高科技的成长股。

而如果相比现在的外围环境，未来半年至一年变得相对更差了，那么，很显然，市场整体有可能继续一段时间的震荡向下，市场风险偏好将进一步收敛，这相对有利于传统蓝筹股。

外围环境之于中国，到底是变得更好、还是变得更差，这是未来半年至一年最重要的宏观维度——对这个研究或预判得不清楚，很容易出大问题，很容易踩大坑。

如果外围环境之于中国变得更好，那么，不仅我们自身的资产，其预期业绩会相对转好，且市场整体维持相对较高的估值，这也是没有问题的。

因为外围环境之于我们变得更好，这不仅牵涉到资本的信心（包括外资和内资），也涉及到隐性的货币政策，比如，在美联储连续两次降息合计50个基点之后，原本本月央妈降息10-15个基点是很正常的，但是，最近受小日子搞事的影响，我们不能不对降息继续按兵不动。

同时，今天全球股市普涨，但是A股今天却小幅高开之后一路低走，在撤退资本的背后到底隐含着什么样的担心，这显然是令人极度担忧的所在。

所有的这一切，其实都是由宏观决定的。

而在这个超级不确定的时代，宏观的核心逻辑又是全球局势决定的。

全球局势，其实不仅牵涉到中国资产的预期表现，也一定程度上牵涉到全球资产的预期表现。

比如，中美关系如果真正实现互信，那么，美国产业就有低成本供应链的支持，美国预期通胀就变得相对可控，这又间接可以支撑美联储的持续降息。

但是，如果中美关系没有真正互信，美国在坚持甚至加速自己的供应链自建，那么问题就来了，美国自建的高成本供应链显然会导致自己的通胀相对失控，这显然会间接影响美联储持续降息的预期或尺度。

还有，现在小日子搞事了，虽然中日之间的贸易互补性相对弱一点、规模也小一点，但是，小日子搞事直接干扰了外资对中国资产至少中短期的想象力——这其实也是与我们相关的全球局势，对宏观预期和资产价格预期的影响。

看看最近新能源汽车的走势，今年前三季度业绩无比耀眼的小鹏和零跑，股价居然连续向下杀，这个不仅仅是中观行业的预期问题，更是宏观预期的想象力在急速收敛。

所以，中短期内，还是以稳为上，基于此，今天我又减了一点仓位，也许明天或下周股市就会急速反弹，但是，这是操作纪律，我不会感到后悔。

同时，在今天减了一点仓位之后，接下来，我的整体仓位不会再减少，当然，仓位内部结构有可能会做一定调整，并且，在适当的时候，我依然会选择加仓直至加满，毕竟，当下是一个超低利率的时代。

再讲一句，便宜永远是王道（除非对相关标的研究得超级透彻），以最近一个多月的急速回调为例，我重仓持有的一个工业软件，尽管市场回调幅度超过了35%，但是多数仓位是两三个月前低位建的，截止现在并没有出现浮亏，不过，本周砍了点，因为政策预期是有的，但业绩预期再怎么深度研究还是很不明朗。

最后，事关未来半年至一年与我们相涉的全球局势，到底是会变好、还是会变差，现在还无法给出定论——关于这个，虽然本周我一直在思考、也一直在与多方信源进行沟通，但还是要再思考几天吧。

今天就写这么多吧。