同花顺-圈子

　　文章来源/金瑞期货研究所

　　螺纹/热卷

　　一、主要矛盾

　　（1）短期矛盾：钢材去库速度与政策落地节奏

　　（2）长期矛盾：粗钢供应与需求强度

　　二、驱动

　　1、利多因素

　　（1）本周螺纹、热卷需求增加，去库加快，好于预期；五大材整体需求增幅大于产量增幅，去库加速。

　　（2）本周全国混凝土发运量环比+4.1%，结束连续3周的下降。

　　（3）周五央行下调房贷利率和首付比例；地方政府收购商品房，助力楼市去库存。

　　（4）二季度及下半年存在专项债发行加速、工业等领域设备更新、汽车家电以旧换新、化债12省基建放松等预期。

　　2、利空因素

　　（1）5月1-16日，30大中城市商品房成交面积较上月同期-4.2%，较去年同期-42.2%；2024年初以来累计同比-42.2%。

　　（2）本周铁水日均产量236.89万吨，环比+2.39万吨，连续7周复产，同比减少2.47万吨或1.0%。

　　（4）本周中板、冷轧需求下降，垒库。

　　三、估值：利润与升贴水

　　1、本周高炉螺纹热卷冷轧平均亏损179元/吨，环比扩大32元/吨。电炉螺纹亏损315元/吨，环比扩大6元/吨。

　　2、螺纹现货3560（+0.8%），热卷现货3820（+0.8%），周五日内收盘10螺纹升水156元/吨或4.4%、10热卷升水29元/吨或0.8%。

　　四、策略与风险

　　1、策略建议

　　本周前半周市场交易成材去库放缓和山西煤矿复产预期，黑色系走负反馈；周四在化债12省基建放松和楼市收储等传言提振下，负反馈弱化。周五央行调整房地产政策和楼市去库存政策更多利好房地产后端竣工和销售，对房地产钢材需求提振有限。建议暂时观望，择机做空。

　　2、风险提示

　　钢材需求增长强劲，山西煤矿复产缓慢

　　铁矿

　　一、主要矛盾

　　（1）短期矛盾：铁水复产持续性和强度

　　（2）长期矛盾：铁水产量与铁矿供应

　　二、驱动

　　1、利多因素

　　（1）上周45港口到货量如期回落；受四大以外非主流发运减少影响，全球铁矿发运量连续2周高位小幅下降。

　　（2）本周铁水日均产量236.89万吨，环比+2.39万吨，连续7周复产，同比减少2.47万吨或1.0%。

　　（3）本周钢厂铁矿石采购有所回升，去库放慢。

　　（4）本周五大材整体需求增幅大于产量增幅，去库加速。

　　2、利空因素

　　（1）根据矿山发运周期，预计本周及下周四大矿山到港量持续回升至高位。

　　（2）本周45港铁矿库存环比增加130.56万吨或0.9%至14805.79万吨，同比增加2019.58万吨或15.8%，较去年末增加2814万吨或23.5%。

　　（3）本周独立电炉产能利用率连续4周上升，挤压铁水。

　　三、估值：利润与升贴水

　　港口麦克粉仓单927元/干吨（+2.4%），周五日内收盘I2409贴水36元/干吨或3.8%。

　　四、策略与风险

　　1、策略建议

　　本周前半周市场交易成材去库放缓和山西煤矿复产预期，黑色系走负反馈；周四在化债12省基建放松和楼市收储等传言提振下，负反馈弱化。周五央行调整房地产政策和楼市去库存政策更多利好房地产后端竣工和销售，对房地产钢材需求提振有限。建议暂时观望，择机做空，或买铁矿空焦煤。

　　2、风险提示

　　钢材需求增长强劲，山西煤矿复产缓慢

　　焦炭

　　一、主要矛盾

　　（1）短期矛盾：铁水复产持续性和强度

　　（2）长期矛盾：铁水产量与铁矿供应

　　二、驱动

　　1、利多因素

　　（1）本周铁水日均产量236.89万吨，环比+2.39万吨，连续7周复产，同比减少2.47万吨或1.0%。

　　（2）本周非钢行业焦炭采购止降回升。

　　（3）独立焦化连续7周去库；三方总库存去化；同比来看，除港口库存外，焦化厂、钢厂和三方总库存均低于去年同期。

　　（4）本周五大材整体需求增幅大于产量增幅，去库加速。

　　2、利空因素

　　（1）独立焦化厂连续5周增产；钢厂自有焦化产量持稳；焦炭总产量连续5周增加，接近去年同期水平。

　　（2）本周钢厂双焦采购有所减少，垒库放缓。

　　三、估值：利润与升贴水

　　1、焦炭现货盈利102元/吨，环比扩大18元/吨。

　　2、港口准一冶金焦仓单2301元/吨（+0%），周五日内J2409收盘贴水37元/吨或1.6%。

　　四、策略与风险

　　1、策略建议

　　本周前半周市场交易成材去库放缓和山西煤矿复产预期，黑色系走负反馈；周四在化债12省基建放松和楼市收储等传言提振下，负反馈弱化。周五央行调整房地产政策和楼市去库存政策更多利好房地产后端竣工和销售，对房地产钢材需求提振有限。建议暂时观望，择机做空，或买铁矿空焦炭。

　　2、风险提示

　　钢材需求增长强劲，山西煤矿复产缓慢

　　焦煤

　　一、主要矛盾

　　（1）短期矛盾：铁水复产持续性和强度

　　（2）长期矛盾：铁水产量与铁矿供应

　　二、驱动

　　1、利多因素

　　（1）本周铁水日均产量236.89万吨，环比+2.39万吨，连续7周复产，同比减少2.47万吨或1.0%。

　　（2）本周港口进口焦煤小幅去库，同比维持偏低。

　　（3）本周澳洲中等挥发主焦煤离岸价折算到港仓单成本1628元/吨，环比跌35元/吨或2.1%。澳煤进口窗口收窄，趋于关闭。

　　2、利空因素

　　（1）山西煤矿复产预期。本周全国样本煤矿开工率连续2周上升，精煤产量增加，需求小幅回落，精煤库存与库消比有止降企稳迹象。

　　（2）本周焦化厂、钢厂焦煤采购有所减少，垒库放缓；同比来看，焦化厂焦煤库存偏高，钢厂基本持平。

　　三、估值：利润与升贴水

　　沙河驿蒙煤仓单1600元/吨（+0%），周五日内Jm2409收盘升水蒙煤125元/吨或7.8%。

　　四、策略与风险

　　1、策略建议

　　本周前半周市场交易成材去库放缓和山西煤矿复产预期，黑色系走负反馈；周四在化债12省基建放松和楼市收储等传言提振下，负反馈弱化。周五央行调整房地产政策和楼市去库存政策更多利好房地产后端竣工和销售，对房地产钢材需求提振有限。建议暂时观望，择机做空，或买铁矿空焦煤。

　　2、风险提示

　　钢材需求增长强劲，山西煤矿复产缓慢

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