同花顺-圈子

　　文章来源/金瑞期货研究所

　　螺纹/热卷

　　一、主要矛盾

　　（1）短期矛盾：钢材垒库，弱现实

　　（2）长期矛盾：粗钢供应与需求强度

　　二、驱动

　　1、利多因素

　　（1）本周冷轧、中板供需双增，去库。

　　（2）下半年专项债发行加速预期，设备更新和费品以旧换新预期。

　　（3）发改委等五部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》。我们据此测算2024年粗钢或减产1500万吨，铁水减产4600万吨。

　　2、利空因素

　　（1）本周铁水日均产量239.31万吨，环比+3.56万吨，结束3连降，创去年11月以来新高，同比-3.25万吨或1.3%。

　　（2）受螺纹、线材供需双减、库存累积，以及热卷供增需减、去库放缓的拖累，本周五大材整体供增需减，库存继续累积。

　　（3）全国混凝土发运量环比-7.5%，3连降。

　　（4）6月1-13日，30大中城市商品房成交面积较上月同期+17.3%，较去年同期-35%；年初以来累计同比-40.9%。商品房成交环比增幅收窄，同比降幅扩大。楼市去库存政策效用边际转弱。

　　三、估值：利润与升贴水

　　1、本周高炉螺纹热卷冷轧平均亏损124元/吨，环比收窄9元/吨。电炉亏损247元/吨，环比扩大22元/吨。

　　2、螺纹现货3510（+0.3%），热卷现货3770（-0.5%），周五日内收盘10螺纹升水127元/吨或3.6%、10热卷升水36元/吨或1.0%。

　　四、策略与风险

　　1、策略建议

　　钢材垒库弱现实，叠加粗钢控产预期，结构上铁水或承担大部分减产量，原料存在负反馈风险。建议偏空操作，或买成材空原料对冲。

　　2、风险提示

　　钢材需求强劲，粗钢结构性限产不及预期，原料供应减少。

　　铁矿

　　一、主要矛盾

　　（1）短期矛盾：钢材垒库，弱现实

　　（2）长期矛盾：粗钢结构性限产力度

　　二、驱动

　　1、利多因素

　　（1）本周铁水日均产量239.31万吨，环比+3.56万吨，结束3连降，创去年11月以来新高，同比-3.25万吨或1.3%。

　　（2）本周45港库存环比减少35.14万吨或0.2%至14892.62万吨，同比增加2042.68万吨或15.9%，较去年末增加2901万吨或24.2%。

　　2、利空因素

　　（1）上周45港口到货反弹，全球发运继续下降；根据矿山发运和到港周期推算，预计本周及下周四大矿山铁矿到港先抑后扬，维持相对高位。

　　（2）本周五大材整体供增需减，库存继续累积。

　　（3）本周钢厂铁矿谨慎采购，有限补库，库存可用天数下降。

　　（4）我们测算，若钢铁行业严格执行节能降碳政策，今年粗钢产量需减产1500万吨左右，铁水减产4600万吨左右，年内剩余时间铁水日均需保持226.3万吨，较当前日均减少13万吨或5.4%，同比日均减少6.2%。

　　三、估值：利润与升贴水

　　港口BRBF仓单856元/干吨（-1.6%），周五日内收盘I2409贴水29元/干吨或3.3%。

　　四、策略与风险

　　1、策略建议 钢材材垒库弱现实，叠加粗钢控产预期，结构上铁水或承担大部分减产量，铁矿存在负反馈风险。建议偏空操作，或买成材空原料对冲。

　　2、风险提示 钢材需求强劲，粗钢结构性限产不及预期，原料供应减少。

　　焦炭

　　一、主要矛盾

　　（1）短期矛盾：钢材垒库，弱现实

　　（2）长期矛盾：粗钢结构性限产力度

　　二、驱动

　　1、利多因素

　　（1）本周铁水日均产量239.31万吨，环比+3.56万吨，结束3连降，创去年11月以来新高，同比-3.25万吨或1.3%。

　　（2）独立焦化厂连续9周增产；钢厂自有焦化持稳；焦炭总产量连续9周增加，本周增速有所放缓。

　　（3）同比来看，焦化厂、钢厂和港口焦炭库存均低于去年同期。

　　2、利空因素

　　（1）本周钢厂焦炭采购有限增加，连续2周去库；非钢行业焦炭需求减少，采购回落。

　　（2）独立焦化连续3周去库；钢厂和港口连续2周去库；三方总库存连续5周下降，本周降幅收窄。

　　（3）本周五大材整体供增需减，库存继续累积。

　　（4）我们测算，若钢铁行业严格执行节能降碳政策，今年粗钢产量需减产1500万吨左右，铁水减产4600万吨左右，年内剩余时间铁水日均需保持226.3万吨，较当前日均减少13万吨或5.4%，同比日均减少6.2%。

　　三、估值：利润与升贴水

　　1、焦炭现货盈利6元/吨，环比减少26元/吨。

　　2、焦炭第二轮提降落地，港口准一冶金焦仓单2140元/吨（-2.3%），周五日内J2409收盘升水191元/吨或8.9%。

　　四、策略与风险

　　1、策略建议 铁水复产加速，焦炭增产放缓，库存去化，焦炭现实基本面偏紧。但钢材淡季垒库，负反馈压力仍存，叠加粗钢控产预期，建议谨慎看待焦炭上涨高度，维持偏空观点。

　　2、风险提示 钢材需求强劲，粗钢结构性限产不及预期，原料供应减少。

　　焦煤

　　一、主要矛盾

　　（1）短期矛盾：钢材垒库，弱现实

　　（2）长期矛盾：粗钢结构性限产力度

　　二、驱动

　　1、利多因素

　　（1）本周铁水日均产量239.31万吨，环比+3.56万吨，结束3连降，创去年11月以来新高。

　　（2）钢厂焦煤采购增加，垒库；港口进口焦煤去库，结束3连增。

　　（3）本周澳洲中等挥发主焦煤离岸价折算到港仓单成本1800元/吨，周涨22元/吨或1.3%。

　　2、利空因素

　　（1）本周矿山精煤产量回升，结束3连降，需求连续2周减少，库存连续4周垒积，本周扩大垒库幅度，库消比超去年同期。

　　（2）煤矿核增产能增多；山西煤矿复产预期。

　　（3）本周焦炭总产量连续9周增加，但增速放缓；焦化厂焦煤采购减少，去库。

　　（4）同比来看，焦化厂、钢厂焦煤库存偏高。

　　（5）我们测算，若钢铁行业严格执行节能降碳政策，今年粗钢产量需减产1500万吨左右，铁水减产4600万吨左右，年内剩余时间铁水日均需保持226.3万吨，较当前日均减少13万吨或5.4%，同比日均减少6.2%。

　　三、估值：利润与升贴水

　　沙河驿蒙煤仓单1540元/吨（-1.3%），周五日内Jm2409收盘升水蒙煤118元/吨或7.7%。

　　四、策略与风险

　　1、策略建议 钢材材垒库弱现实，叠加粗钢控产预期，结构上铁水或承担大部分减产量，原料存在负反馈风险。建议偏空操作，或买成材空原料对冲。

　　2、风险提示 钢材需求强劲，粗钢结构性限产不及预期，原料供应减少。

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