同花顺-圈子

中国平安是个指标股，所以平安的一举一动都吸引市场的目光。那么，我们看到，最近中国平安公布了年报，2023年实现归母营运利润1179.89亿元，归母净利润856.65亿元。

 对于这样的业绩表现，我觉得中国平安副总经理付欣的一个解释还是比较靠谱的，就是在过去的一年中间平安经历了太多一次性波动因素的影响，比如资本市场的波动，去年资本市场的震荡给保险行业带来的影响不小，相信股市目前已经筑底了。

 其次，一次性波动因素还包括信用风险，平安旗下有一些承担信用风险的板块业务，比如银行的零售，陆金所的零售信贷、小微企业信贷等，在过去1-2年面临较大挑战，但这部分风险也已经筑底，在未来不会产生更多影响；第三，公司一贯以来都秉承审慎的拨备策略，过去一年，集团对部分资产进行了非常审慎的减值测试，包括计提拨备，为资产负债表筑底。

 那么，这样一次性因素的影响，并不意味着是个常态。

 虽然，中国平安在公布的2023年度财报中，将长期投资回报率假设从5%下调至4.5%，这也是该假设7年来首度下调，引起了市场广泛的热议。但从平安的投资业绩来看，他还是相当稳定的，风险管理也很非常优良。

 我们看到，中国平安2023年的综合投资收益率是3.6%了，同比上升了0.9个百分点；总投资收益率3%，同比上升0.6个百分点。

 这在2023年的市场环境下，是非常不容易的。因为我们从国家金融监督管理总局发布的数据看到，2023年保险资金的财务投资收益率仅为2.23%，综合投资收益率仅为3.22%，这两个指标均处于十多年来的低位。

 更值得注意的是，大家要知道，中国平安3.6%的综合投资收益率还是一个非常审慎保守的数字。

 这个数字，第一没有体现平安险资持有的近1600亿元优质投资型不动产的隐含价值，比如深圳的平安金融中心这栋楼，按照摊余成本法计量、每年折旧，现在隐含的市场价值是非常巨大的；第二，没有体现此前所配置的债券市值浮盈，平安早就配置了大量的长久期债券，2023年近3000亿的占比配置，现在利率下行，这些债券隐含的市值浮盈不体现在披露的投资收益率里。

 那么，除了长期债券外，平安手中还握有大量的股票权益投资，从2022年开始特别是在2023年，平安就加大了对于分红型价值股的配置。去年平安在权益类市场的投资比例在12%左右，近两年来在权益投资上的收益都是双位数的超过沪深300指数。

 再加上，平安的不动产投资以物权投资为主（包含直接投资及以项目公司股权形式投资的持有型物业），采用成本法计量，在不动产投资中占比78.4%，主要投向优质商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业，以匹配负债久期，历史业绩稳定。

 这样均衡、稳健的资产配置，让平安具备了穿越长周期的能力，坚定了长期信心，因为一方面超长期国债是压舱石，另一方面把握投资权益和长期物业，收益稳健，增长空间大。

 我们可以拉长周期来看，近10年，中国平安实现平均净投资收益率5.2%，平均综合投资收益率5.4%，超内含价值长期投资回报假设。截至2023年12月底，中国平安保险资金投资组合规模4.72万亿元，较年初增长9%。

 所以，对于保险公司来说，他们应该是长期机构投资者，要给予长期观察的维度，不放大现阶段短期表现影响。就像平安首席投资官邓斌总有一句话非常精准，“悲观主义者总是有正确的时候，但乐观主义者才是最后的赢家！”

 回溯过往，保险公司的投资收益也经历过多次波动。比如，2010年至2012年连续三年低于5%，而当时投资收益率精算假设多为5.5%。毕竟，任何一个经济体在长时间的历史中都不会逃脱周期律的基本规律。但只要做好长期配置，用有纪律的战术去应对市场变化，同时做好风险管理，中国平安是具有穿越周期的战略定力的，相信“是金子总会发光”的。