同花顺-圈子

　　中化国际发布2022年三季报，公司前三季度实现营收659.39亿元，同比增长12.83%；归母净利润12.90亿元，同比增长-46.36%；扣非后归母净利润11.77亿元，同比增长36.27%。其中三季度公司实现营业收入215.26亿元，同比增长10.56%，环比增长-15.81%；归母净利润3.15亿元，同比增长21.01%，环比增长-45.64%；扣非后归母净利润3.09亿元，同比增长17.55%，环比增长-44.14%。主要系（1）去年同期公司出售扬农股份，剔除扬农股份股权出售影响，前三季度收入同比增长27%，归母净利润同比增长约80%，扣非后归母净利润同比增长约57%；（2）需求偏弱下，三季度产品价格全面承压，销量表现亮眼，业绩符合预期。

　　三季度需求走弱下产品价格承压，但销量表现亮眼。三季度面临疫情、限电等不利因素影响下，公司产品下游需求偏弱运行，导致公司产品价格承压。根据公司公告经营数据，公司主要产品氯苯、氯碱、树脂产品、橡胶防老剂三季度均价分别为8008元/吨、2239元/吨、17597元/吨、30022元/吨，环比分别下降20.65%、22.43%、21.31%、以及5.33%，分别实现销量5.07、12.96、4.46以及5.27万吨，环比分别增长10.21%、74.21%、22.32%、24.07%，公司主要产品销量表现亮眼。

　　碳三等在建项目迎来密集释放期，加速打造化工新材料平台。碳三产业链：公司碳三产业一期项目拟投建年产60万吨丙烷脱氢、65万吨苯酚丙酮、24万吨双酚A、40万吨环氧丙烷、15万吨环氧氯丙烷。根据公司近期公告交流纪要，截至目前，ECH、环氧树脂、离子膜烧碱以及双氧水四套装置已经投产，收入贡献达到原有计划40%，苯酚丙酮、双酚A、PDH等项目预计今年四季度开始陆续投产；聚合物添加剂：19.1万吨（包含中间体）聚合物添加剂一期项目预计明年一季度建成投产；对位芳纶：积极延伸对位芳纶下游产品，在建年产1000吨单向无纬布差别化产品以及年产2500吨对位芳纶浆粕及短纤。随着碳三等在建项目迎来密集释放期，将进一步优化公司新材料业务结构，提升业绩确定性。

　　维持买入评级。预计公司2022-2024年实现归母净利润15.97/25.47/31.30亿元，对应PE分别为12X/8X/6X，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求下滑，产能扩张不及预期。