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　　事件：（ 1）2026年2月2日，特朗普政府宣布120亿美元的关键矿产储备项目，涵盖稀土和关键矿产；（2）1月17日，国家发改委发布《中华人民共和国国家储备安全法（草案，征求意见稿）》；2月3日，中国有色金属协会副会长表示完善铜资源储备体系建设，扩大国家铜战略储备规模和建立商业储备机制。

　　点评：

　　继续强调金属收储的投资机会。我们在《战略收储风再起，金属价值续重估——战略金属系列报告之二》中提出，美国、澳大利亚、欧盟等于2025年均提出数亿美元关键矿产资源储备计划；本次特朗普将储备金额大幅提升至120亿美元，对金属的需求影响或将显著扩大。另外，中国关于战略储备也开始有所行动。我们认为当前“逆全球化+收储+美元信用弱化”的宏观背景与1970年代较为相似。

　　1970年代宏观背景：“逆全球化+收储+美元信用弱化”。（1）逆全球化：美国1970年代针对日本“301调查”，与欧洲的农业、钢铁贸易摩擦，对苏联经济制裁；与当下美国和各国贸易冲突类似。（2）战略收储：欧共体1975年建议成员国考虑金属战略库存；美国1975年通过《能源政策与节约法案》推动战略石油储备，1979年通过《战略和关键物资储备法》要求储备物资至少满足3年战争需求（2003年美国DLA计划抛售1950-1970年代积累的大量战略金属库存，具体数据见表4）；与当下关键矿产计划类似。（3）美元信用弱化：1971年布雷顿森林体系瓦解，美元与黄金脱钩；与当下美元信用弱化类似。

　　1970年代VS2020年商品涨幅：原油、金银涨幅较高；钨锑、金银涨幅大。1970年代涨幅领先的商品主要是原油（战争因素）和黄金、白银（布雷顿森林体系解体、美元与黄金脱钩）；2020年至今涨幅较大的商品主要是钨、锑等军工品种（大国博弈背景）和黄金、白银（美元信用弱化带来的价值重估）。

　　收储提升战略金属需求和估值。在百年大变局背景下，各国更加强调资源安全，收储一方面将增加金属额外需求，另一方面将提升相关金属股票的估值。我们认为当下有望受益于收储的战略金属品种包括：（1）大国博弈背景下，黄金和白银的价值重估；（2）AI、新能源发展所需的铜、铝、银、锡等；（3）军工品种，稀土、钨、锑等；（4）中美矿产量占比较低的必备金属，如铀、钽、镍等。

　　投资建议：全面看好战略金属（铜铝钴镍锡锑钨稀土）价值重估。铜推荐紫金矿业、洛阳钼业；铝推荐云铝股份，关注中国铝业；钴镍推荐华友钴业，关注力勤资源、盛屯矿业；黄金关注紫金黄金国际（H）；钨关注中钨高新；锡推荐锡业股份，关注兴业银锡；锑关注华锡有色；稀土推荐北方稀土，关注中国稀土。

　　风险提示：收储进度不及预期风险；需求不及预期风险。