同花顺-圈子

　　前两天美证监会发出来的「临时退市清单」，给中概股百分之十几二十多的跌幅，朋友私下问我的最多的两个问题是：中概股会不会退市，退市了怎么办。

　　我之前看了一些回答，说「大概率会退，但也存在不退的可能性，得看事态发展。」

　　这是个万能回答，好像很严谨，事实上什么都没回答。像股评老师每天都在做的：「明天要是股价突破压力位就能顺势上涨，不然就继续横盘，当然也不排除下跌的可能。」

　　那到底明天是上涨还是下跌还是横盘呢？等明天开盘你就知道了。

　　换一个场景：「要是我写对号码，就能中彩票大奖了，不然就只能中个小奖，当然也不排除不中奖的可能。」

　　到底中不中奖呢？等开了奖就知道了。

　　我不是那样的人，我会直接给出明确的观点——会退市

　　因为这里有一个不可调和的矛盾：

　　据中国法律及监管机构具体规定，未经中国政府许可，中国会计师事务所不得直接向任何外国监管机构提供文件。然而，美国证券交易监管法律规定，应美国证监会SEC的要求，海外审计机构应向其提交在美国上市企业的审计资料。

　　一方坚持要审计文件，另一方不能给审计文件。

　　审计矛盾并不是最近才出现杀你一个措手不及，中美为这个矛盾前前后后谈了十多年。

　　我们来看回顾一下时间表：

　　2010 年至 2011 年间，中概股集中爆发财务造假风波，美证监会介入调查，陆续导致 50 多家中概股企业停牌和退市。

　　风波未完，马老师上演偷天换日，以协议控制不能获取第三方支付牌照及危害国家经济安全为由，在未得到董事会同意的情况下，单方面将阿里巴巴核心资产支付宝全部股权转到马云个人 100% 持股的公司下。消息爆出后，中国企业的契约精神受到广泛严重质疑。

　　一连串事件导致美证监会从 2012 年开始，坚持要求中概股企业提供审计文件，至此开始了漫长的中美谈判。

　　2013 年，中方移交了四家公司的审计文件供美方审查，走出突破性的一步；

　　2015 年底，双方在北京会面，会谈最终失败。原因之一是，中方不愿意让美方检查阿里巴巴和百度公司的审计文件；

　　2017 年，美方试图检查一家中国公司的审计工作时，中方没有拿出美方要求的工作文件，合作再一次停滞；

　　2019 年贸易战爆发，中美关系恶化，美国国会立法《追究外国公司责任法》；

　　2020 年，中方提出了一个联合检查框架，美方官员可以在中方官员在场的情况下在中国进行检查和调查，并查阅中方认可的相关公司的审计文件。美方则认为这是对他们施加「关键限制」。

　　大约在同一时间，浑水揭露瑞幸咖啡营收造假丑闻，相关的会计欺诈行为，使美方更加坚定推动通过法案，以执行对中概股企业更严格的审计标准。

　　2020 年底，时任美国总统特朗普签署《外国公司问责法案》；

　　2021 年美国证监会宣布《外国公司问责法案》最终修正案通过。连续三年不能满足检查要求的中概股企业证券将被摘牌。

　　然后就是上周四，对不符合审查要求的中概企业进行退市预告。随着中概股企业的年报陆续发布，这个名单将会越来越长。

　　看完这个经过，你有什么感觉？

　　美方有没有理由审查？有。

　　中概股企业确实有大量造假黑历史，美方要求检查审计文件理由充分。

　　而造假能杜绝吗？

　　很显然不能，境外上市的中国企业其实钻空了中美监管的空子，而且即使是老美他们自己也不能杜绝造假。史上最大的造假案，当年美国第七大公司安然，财务造假丑闻金额相当于 300 个瑞幸咖啡，还顺带搞垮了负责审计的安达信——一家美国百年老店著名会计事务所。

　　那中方有没有拒绝的理由？有。

　　这些互联网巨头掌握了几乎全民基础数据，说是国家安全问题并没有夸大，给美方查就相当于揭自己底牌，这个不可能让步。

　　双方理由充分，诉求冲突。

　　了解这个过程，你也会得出中概股会退市的结论。

　　退市后怎么办？

　　有三种选择：

　　1、私有化

　　中概股私有化案例有很多，比如 58 同城、360、分众传媒等。一般按照市场价为基础提出溢价，获得多数股东同意后，通过收购流通股完成私有化。如果出价太低，大量小股东们上诉，企业会无法完成私有化。这个过程，企业需要做的是花钱、花更多钱和花很多很多钱。

　　2、退到粉单交易市场

　　这是美国境内唯一不要求报价证券提交财务报告的公开交易市场。腾讯控股除了在港股，也静静地呆在美股的这个粉单市场，不用审计嘛。

　　再说个代表性强一些的，瑞幸咖啡。

　　2020年6月29日，瑞幸正式在纳斯达克停牌退市，并接受造假罚款。估计也没钱私有化，就退到粉单交易市场。

　　意外的是，瑞幸近两年好像越活越好，咖啡爆款不断。根据报表，从去年开始瑞幸已经有60%的门店实现单店盈利，到 5、6 月份盈利达到数千万美元。

　　最近股价走势虽然被中概股抛售影响了一些，但瑞幸咖啡从退市的低点1.38美元，到去年10月高点16.1美元，上涨了十多倍。

　　而且去年4月15日，瑞幸咖啡宣布与公司股东大钲资本和愉悦资本达成了总额为2.5亿美元的股票投资协议。貌似日子越过越好。

　　3、回港股上市

　　这是常规做法，而且很多中概股已经在港股二次上市，比如阿里巴巴、网易等，相信这也是大部分中概股的选择。

　　无论是私有化，私有化后再上市，留在美股粉单市场，还是回来港股交易，都在讲一件事 —— 交易地点。

　　退市仅仅是更换交易地点，仅代表损失退市那部分交易量，而不是代表企业基本面的改变。

　　如果一家好公司的基本面不变，又因恐慌导致估值进入低估，是不是应该别人恐惧我那啥。我相信价值投资者都知道应该怎么做了。

　　总结一下：

　　我们不用看什么博弈之类「背后的原因」，我们读懂「前面的原因」就足够投资判断了，这是一个难以调和的矛盾。

　　退市是退出市场交易，不是企业完蛋了。即使是像瑞幸这种造假退市的，只要基本面变好，不断盈利。股权就有价，就会有资本追捧。

　　最后，如果我的观点错了，大部分中概股没有退市呢？我的脸是不是要被打肿了？

　　如果真是那样，首先打脸的是美国，立法不执行，虚张声势；其次是中概股估值迅速修复。应该庆祝啊，打我脸干嘛，我的脸又不值钱。

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　　风险提示：文章仅代表个人观点，并非指导投资；请保持独立思考，谨慎参考。