同花顺-圈子

　　你知道怎么做好一道菜吗？

　　先把菜做出来，然后你就知道有多难吃，才知道怎么改进，哪里出了问题。

　　在软件开发领域也有一个思想叫 —— 迭代。

　　先做一个最小可用版本，然后将软件各个步骤分解开来：注册登录、语音输入、发送出去......等等，针对这些步骤单独进行改进。

　　比如把注册登录抽出来优化，原先是账号密码登入，后来改为手机验证码，再后来是脸部识别，速度越来越快，越来越方便。

　　把语音输入也抽出来，本来准确率只有 70%，改进后得到75%，再后来是80%....然后越来越准确。

　　同样，一道菜可以分为选食材、处理食材、烹饪食材。

　　难吃可能是肉选错了，一炒就韧；或者处理的时候，切肉腌肉的方式和时间不对；也可能是烹饪时候火候不够。

　　那么就可以先从选好食材开始，接着是处理食材，接着......

　　同理，如果想提升投资水平，这是一种可以仿效的方法。

　　先将投资过程切成三个段，然后逐条列出来：

　　1、选股阶段

　　2、监测阶段

　　3、交易阶段

　　你的选股按照什么标准？彼得林奇提醒自己：「不要买那种最热门行业中最热门的股票」这是他的标准，可能是在热门股里栽过跟斗。

　　你在监测阶段，都监测什么？查理·芒格说「不要成为市场、宏观分析或者股票分析家，要成为商业分析家」。

　　交易阶段，你在什么标准下会进行交易？盖伊·斯皮尔在自己的投资提醒里面写道「不要在开市期间决定买卖股票」。

　　写下自己的原则和标准，尽量具体。有了这第一道提供参考的「菜」，才能谈优化。

　　下面分享一下我曾经使用的一个版本的投资操作手册。

　　一、选股，用清单对照企业数据

　　1）ROE是否 > 15%？

　　理由：一家企业每 100 万净资产一年能赚 15 万，这是不错的成绩。而如果每 100 万净资产，只能赚 5 万呢？要避免投资那些赚钱能力与银行理财相当的企业。

　　2）利润是否有水分？

　　理由：没有真正拿到现金，就无法正在投入下一轮生产，利润不等于真正拿到现金。现金有用，不是真金白银的利润没有用。

　　3）利润是否可以持续？

　　理由：如果是卖资产、投资收益等得到的利润，基本只能获得一次。他们会提升当期的利润增长率，降低当期的市盈率。你以为企业一片大好，其实是买贵了。

　　4）保持利润是否需要大量的资本支出？

　　理由：投资100亿建好了生产厂房，生产销售了第一代产品。这个时候市场开始进入下一代产品了，第一代不能卖了，于是企业需要再投资 100 亿建设厂房，生产第二代产品。那么之前赚到的现金又全部变成无法变现的厂房。查理·芒格就曾经表示「恨这种生意」。

　　5）存货是否逐年明显上升？

　　理由：增加原料储存，或者货物囤积没有真正卖出去，该指标大量上升有过度美化利润数据嫌疑。

　　6）应收是否逐年上升？

　　理由：销售产生大量应收，但没有真正收到现金，该指标大量上升有过度美化利润数据嫌疑。

　　7）现金储备是否 > 10%？

　　理由：没有现金，企业就只有倒闭了。该指标过低，企业为了续命可能会借高利和变卖资产。

　　8）利息保障倍数是否 > 5？

　　理由：如果企业利润 10亿，利息却要 20 亿，这样的企业或许有会有危险，需要查明原因。

　　9）现金是否能归还短期负债？

　　理由：如果企业短期要还 100 亿，但兜里只有 50 亿，这样的企业或许有会有危险，需要查明原因。

　　10）杠杆率是否 > 70%？

　　理由：每 100 元里只有 30 元是自己的。在经济形势不好、银行抽贷的时候有可能会导致资金链危机。

　　11）尽量选择行业龙头、品类龙头。

　　理由：龙头通常有更强竞争优势，其次看同行加钱是否能抹平优势，比如卖袜子，你能用优质的棉，我也能用，你能设计好看我也可以请设计师设计，你降价我也降价，这不叫优势。

　　但你说花钱再造一个茅台的话，窖池可没办法花钱弄老的，花钱都酿不出这酒，这是独特的竞争力。

　　二、监测阶段，看财务是否变坏

　　1）阅读每期财务报表、公告，是否有重大改变；

　　2）查看行业数据，是增量、还是存量；增量看速度，存量看竞争力；

　　3）若企业在不改变核心的情况下一两年的利润波动可以接受；若核心盈利模式改变，则需要处理。比如少儿教培行业，不论什么价格，都不可投入，或者都要马上清仓。

　　三、交易，提前计划买卖点

　　1）写下预估今年的净利润

　　由于前面选股的把关，企业的净利润含金量是比较高的。如果跳过分析直接使用净利润估值会严重失真。根据对企业的熟悉度，预估2年、3年后的利润。利润增长率尽量使用保守增长率 10%、15%；

　　2）计算买卖点价格

　　三个买点分批买入：利润 x 25、23、20/总股数 = 价格

　　三个卖点分批卖出：利润 x 50、55、60/总股数 = 价格

　　这个价格的设置大概思路是，我能赚两部分钱：

　　我赚的是从PE 25 - 60的价格差，三笔卖出均价大概2.2倍

　　利润的增长带来的收益，假设利润增长率是 15%，三年就是115% x115% x115% = 152%

　　假设第三年刚好到达 PE 60，投入的 100 万三年后到达卖点全部卖出 100 x 2.2 x 1.52 = 330 万

　　如果PE不到，就继续赚利润增长的钱。另外有很多高PE企业注定不是我能投资的

　　3）严格按照计划操作，「随机应变」在交易中是最糟糕的策略，说到底还是一种情绪决策。

　　注：上面的计算方式非常个人化，不一定适用多数人的投资方式。但一定要有自己固定的模式。

　　找一个实例实验上面的清单

　　以腾讯为例，我们来验证一下上面的操作手册，看到底该不该购买腾讯；

　　1、腾讯ROE 21.5% > 15%；营业活动现金流量净额长期大于净利润；利润可持续性且不需要更多资本支出；几乎没有应收，0存货企业；现金储备15.9% > 10% ......

　　均符合要求

　　2、个人监测腾讯三年多，最近关于游戏的，个人判断是不可能关闭游戏。理由也简单：关闭游戏会导致政府税收减少、大量从业人员失业、伤害资本、不玩游戏的孩子去玩其它，但是未成年人比例非常低...几乎没有受益方政策是不会推行的。

　　3、对2021年净利润保守估计为 1800 亿港元，就是今年我不设利润增长，以留住安全边际，得到：

　　买入价格 470 港元

　　卖出价格 940 港元

　　写这篇文章时候的价格已经从是 420 涨到了 472 港元。

　　时常更新你的清单

　　著名作品《机长的一万天》写到：“多亏我们能吸取前人传承下来的教训，才能远离飞行中的诸多危险，幸存下来”。

　　做投资要亏别人的钱，涨自己的知识，看别人吃一堑，让我们自己长一智。

　　我们借鉴了下面的企业，更新我们的投资手册：

　　看到康得新，注意大存大贷的企业；

　　看到永煤控股，注意那些把钱自己是股东的财务公司保管但不并表的企业；

　　看到扇贝跑路，注意生物资产企业的审计问题，尽量不投资生物资产的企业，即使它涨疯了。

　　最后

　　苏世民说：做大事和做小事的难易程度是一样的。从上面上看，做好菜和做好投资难度是一样的。

　　列出你的投资原则，持续优化，生活就会越来越好。

　　如何准确判断买入卖出价 —— DCF 估值