同花顺-圈子

　　不知道你是否有看过这样的说法「中国不适合价值投资」、「巴菲特来A股一样亏」，甚至还有说价值投资坑散户的：

　　现在的价值投资把散户坑惨了：

　　1. 中国平安，每股净资产 43.32 元，每股收益 4.49, 今年以来暴跌 50%；

　　2. 格力电器，每股净资产 15.34, 每股收益 2.6 元，今年以来暴跌 42%；

　　3. 金龙鱼，每股净资产 15.9 元，每股收益 0.67 元，今年以来暴跌 59%；

　　4. 京东方 A，每股净资产 362 元，每股收益 0.52, 今年以来暴跌 38%；

　　这样的股票，市场上不胜枚举，多如牛毛，这些都是行业的佼佼者，大白马，更是许多人信奉价值投资而买入的标的股。然而事实是残酷的，不光是散户，就连专业的基金，机构，甚至牛散都被套，巨亏累累。

　　价值投资已经成为散户洗脑的教条，更是收割散户的一把好镰刀！

　　这让我想起一个笑话：

　　小明上历史课不好好听讲，老师忽然点名：小明，你来说一说，清末农民起义的领袖们都有什么共同点？

　　小明回答说：清末农民起义的领袖的共同点是：

　　他们都死了。

　　上述他们对价值投资的说法都有什么共同点？

　　答：他们都错了。

　　首先买所谓的价值股、龙头股，并不就自动等于价值投资。

　　其次价值投资三大基础概念：市场先生、内在价值、安全边际。就明确地告诉投资者，市场先生的情绪很不稳定，试图掌握市场先生出价的，后果不堪设想。

　　巴菲特在 2013 年股东大会上，通过农场的例子详细阐述了什么是价值投资：

　　1986年，我买下了一个面积400英亩（折合2428亩）的农场。我从我那热爱农场种植的儿子口中知道了玉米和大豆的产量，还有对应的运营成本。根据这些数据，大致估算出28万美元买下农场，年净收益能有10%。另外，农地未来产量还可能提高，农作物的价格还会有一定幅度的上涨。

　　当然，偶尔会有收成不好，农产品价格有时会让人失望。但是那又能如何呢？会有一些非常糟糕的年景，也会有一些非常好的年景，而且我将来绝对不会有任何压力逼得我非得卖掉这个农场不可。

　　我做这笔小投资时，我所思考的只是这些资产未来会生产出什么，却一点也不关心它们每天的市场价格是多少。

　　如果一个情绪多变喜怒无常的朋友，他有一个农场，就挨在我的农场旁边，每天都冲我高喊报价，他愿意按照这个报价购买我的农场，或者出售他的农场给我

　　他的报价短短的时间内就会大幅变化，这完全取决于他的精神状态好坏

　　除了充分利用他这种不稳定的行为来获利，我还能做些什么呢？如果他每天喊出报价低得简直可笑，正好我手上有些闲钱，我就会低价买下他的农场。如果他喊出的报价高得简直荒谬，我可以把我的农场卖给他，或是根本不理他，继续种好我的农场。

　　关注产出，而不是价格的波动。

　　这是巴菲特对其投资理念的解释。而关于价值投资坑人言论讲的是：我已经在做「价值投资」了，股价竟然还下跌，实在太坑了。

　　还有更「坑」的呢，「价值股」跟普通股一样，跌起来从来不留一点情面。

　　贵州茅台算价值股了吧

　　2013年，贵州茅台从 180多元跌到次年 120 元以下，下跌超过33%

　　2015年，茅台仅三个月跌幅超过 40%；

　　2018年，半年跌幅超过 20%；

　　2021年，股王茅台再创年内新低，从高点 2600 跌破 1600 已经跌了40%。

　　平均每两三年都要「坑」你一次。

　　巴菲特最「坑」，他告诉你：一只股票，买的时候就做好准备了下跌50%。

　　我觉得股票炒家们别想不开去搞价值投资，持股体验非常差。

　　但我也想跟那些需要做价值投资的朋友说，巴菲特的后半句：下跌再多也不怕，只要公司让人放心。

　　对于一家优秀企业的股价下跌对价值投资者来说，财富并不会减少，反而大大提升收益率。

　　这里没有看错，是下跌反而提升收益率。

　　之前就有人模拟过股价持续下跌，带来更高收益率的过程。我们在这里可以用贵州茅台的数据模拟：

　　假设你回到 2013 年，眼看着茅台跌了一整年到了2014年。心想跌了这么多，应该不会再跌了（常见的看价格心态）于是携100万进场，全仓买入茅台

　　很不幸，你小看了市场先生。这一把就抄到了顶 200 元/股，并遇到了持续八年的超级大熊市，每年价格都腰斩，直到了2021年末，股价已经跌到了 1.5625 元/股。面对如此熊市，你早已远离股市，并卸载了股票软件。

　　但实际是怎么样的呢？

　　由于你将茅台当年拿到分红无脑买入，到 2021 年打开账户，意外发现你的持股数量是 35.89万股，收到接近 700 万的分红，总资产高达 748 万，实现八年七倍的投资回报。

　　还没完

　　如果 2022 年之后茅台业绩也不增长了，股价也不跌了，维持在1.5 元的股价，分红额度也不上调。

　　那你将在 2024 年，也就是三年后，到手的分红上百亿，并买光贵州茅台的全部股票实行 100% 控股，一人独享茅台每年 550 多亿净利润。

　　这有没有可能？当然不可能。

　　你还没机会等到这么低的价格，肥肉就会被各种资本盯上，让你无法享受到这么高的收益率。

　　2013年到2015年间，万科账上存在着大量现金，业绩优秀，资产回报率比同行业几乎高出一倍以上，尤其在经济形势严峻的2014年，这个差距更是扩大到了3倍以上。

　　而股价呢？从2013年到2015年万科A股的市盈率平均为11.5，而同期中信房地产指数的市盈率为18.7，价格低了差不多40%！

　　长期高于同行的业绩，却有着低于同行的价格，于是资本就盯上了这么一块大肥肉，上演了一次A股版本的门口的野蛮人

　　宝能在 2015 年动用了 400 多亿，短期内买入万科 25% 的股份成为万科第一大股东。管理层的控制权都差点丢了。这一顿操作下，万科多年横盘的股价也在一个月内从 14元上涨到了24 元。

　　当你使用（安全边际）合理的价格买入（内在价值）优质资产的时候，（市场先生）股价的涨跌并不会影响你的实际收益，跌了反而会让你获得更高收益的机会，而最终价格一定会被资本无情推高，直至抹平价值与价格的差距。

　　最后总结一下：

• 买价值股不等于价值投资，而且跌了就说坑人，说到底还是在炒价格；

• 财富增减并不是股价涨跌决定，而是企业的产出决定的；

• 想通过价值投资赚钱需要：无视市场先生、紧盯内在价值，留足安全边际。

　　对了，宝能在 2018 ～2020 逐年出清了万科的股票，不考虑资金成本及万科分红等因素的情况下，宝能盈利了近 400 亿元。整个布局和收购策略堪称教科书案例。

　　-----全文到此为止，如果你喜欢，请点个「在看」或者分享给你的朋友。

　　风险提示：文章中提到个股，仅用于举例说明，并非推荐投资。