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作者：温蒂

编辑：马克

5月6日， $水井坊(600779) 发布公告，总经理胡庭洲因个人原因辞去公司董事、总经理、战略委员会委员等全部职务，并同步卸任法定代表人。其原定任期至2027年6月4日结束，也就是说，此举属提前离任。公司董事会随即任命首席战略官周志铭代行总经理职责，并表示，将力争在上半年完成新总经理的聘任。

从履历来看，胡庭洲拥有上海交通大学应用化学背景，曾历任宝洁、柯达、百事等跨国企业高管，并于好时中国、平安集团寿险、豫园股份担任核心职务。其于2024年7月执掌水井坊，但任期不足两年便提前离场，亦引发市场对水井坊内部治理与战略稳定性的疑虑。

01

CEO提前离职

战略稳定性能否持续？

胡庭洲离职前，水井坊上一年的业绩出现剧烈下滑。

2025年财报显示，公司营收30.38亿元，同比暴跌41.77%；归母净利润4.06亿元，骤降69.73%；经营活动现金流净额为-6.24亿元，同比转负。这与2024年营收52.17亿元、净利润13.41亿元的高点形成断崖式对比。而这一年，也是胡庭洲任职CEO期间唯一的一个完整年度。

水井坊2025年的业绩恶化背后，有多方面的原因。首先是渠道库存与价格体系方面的压力，2025年白酒行业面临消费场景收缩与库存攀升，水井坊主动推行“控货去库存”策略，通过“停、管、收”手段调节市场供给，导致短期收入锐减。例如，针对“井18”产品推出的“合伙人”机制及“三不两限一托底”政策，虽旨在稳定渠道利润，但亦折射出终端动销存在的压力。

其次是盈利能力的下滑。公司存货周转率低至0.17次，净利率从2024年的25.7%跌至13.36%，加权净资产收益率（ROE）仅为7.89%，不及行业平均水平。

同时，经营活动现金流转负，2025年经营活动所产生的现金流量净额-6.24亿元，同比下降了183.96%，公司不但没挣到现金，反倒向外流出了6亿多元。公司净利润现金含量低至-153.81%，回款能力减弱及渠道资金占用加剧。

好的一面是，进入2026年一季度，水井坊实现营业收入8.16亿，环比增长18%；净利润1.71亿元，环比增长114.13%，净利率较2025年全年提升7.6个百分点。同时，公司经营性现金流由负转正为7021万元；销售费用同比减少约25.68%，费用端与现金流同步改善，呈现出向好趋势。一些行业评论，也针对一季度业绩给出了乐观预期。不过，当前行业仍处于深度调整期，一季度的增长态势，能否在全年得以持续，仍有待后续观察。

胡庭洲任职期间，水井坊力推“双品牌”战略——主品牌“水井坊”聚焦次高端，子品牌“第一坊”攻坚高端市场。然而，2025年高档酒收入占比88.46%，但规模收缩至26.87亿元，同比下滑43.59%。而在行业调整期，商务消费降温也直接冲击其核心价格带，“第一坊”也尚未形成规模替代效应，与茅台、国窖1573等一线高端品牌的市场信任度差距明显，其高端化进程难言顺利。

公司也试图通过数字化与新渠道突围，如联合歪马、京东酒世界等即时零售平台，推动新零售业务三位数增长。然而，其传统渠道依赖度仍高，转型仍任重道远。胡庭洲曾在今年3月公开表示“行业拐点不会太远”，强调以“品牌重构、渠道优化”穿越周期，但不足两月后其仓促离职。接下来，其原本定下的战略还能否保持连贯性，也蒙上了阴影。

02

15年8换总经理

环保争议VS社会责任

“白酒行业是一个竞争特别大的行业，压力也十分大。尤其是要做好总经理这个职务，无论是在脑力上，还是体力上，压力都非常大。”2024年，自2018年6月起就担任水井坊的范祥福表示，自艾恩华离职后，水井坊就在寻找新的继任者，但要招到一位能力匹配的总经理，最起码要六七个月时间；在水井坊工作，还需要具备与大股东帝亚吉欧的沟通能力，这就更是不容易；实际上，这也是一个双向选择的过程，公司在选择人，人也在选择公司。

胡庭洲就任后，整个行业都在缩量竞争，头部酒企也难言增长。在这种背景下，水井坊2025年业绩出现大幅下滑，固然有胡庭洲本身能力的原因，但行业大环境的影响也不得不考虑。

事实上，在一些分析人士看来，自2025年第三季度以来，水井坊经营业绩已经得到一定改善，收入与利润均呈现逐季度降幅缩窄的态势，这也为2026年一季度业绩的修复打下了基础。但一季度的向好态势能否延续至全年，现在随着胡庭洲的离任，也不好说。

但这对于水井坊来说，在过去十几年里，又像是一种常态。2010年，水井坊母公司全兴集团被全球知名洋酒巨头帝亚吉欧逐步收购，水井坊迎来第一位“洋人”总经理——英国人柯明思。但柯明思做了总经理后，便因“个人原因”辞职。从柯明思上任起至今15年间，这已经是水井坊第8次换掉CEO了，平均每任任期不超过2年。

每来一位走马上任的“大掌柜”，都喜欢用推新品来显示自己的价值。英国人柯明思在2012年推出了“天陈号”，美国人大米在2013年推出了“臻酿八号”，范祥福在2017年推出了“菁翠”。这三位最早的CEO推出的新品，加上2000年最早上市的“井台”，将产品线在大众市场至超高端市场的辐射面拉开。

后面的继任者，则在这些产品矩阵的基础上，进行产品的升级和品类延展。比如继任范祥福担任CEO的危永标，在2019年底推出了低度井台系列的“井台12”；后继的朱镇豪，直接在2021年-2023年间先后将“典藏”、“井台”、“天陈号”进行了老版翻新。

再后面的英国人艾恩华，一看前辈们把能做的都做得差不多了，索性打造新品牌“第一坊”这一超高端产品。本来，公司是希望通过其超高端定位，来提升品牌形象。但在艾恩华任上，这一品牌并不为外人所熟知。艾恩华之后的蒋磊峰，代总经理只干了三个月。于是这兜兜转转，直到胡庭洲上任，才推出“水井坊”+“第一坊”的双品牌战略，“第一坊”这才更广为外界所熟知。如今，随着胡庭洲离任，公司战略的稳定性能否持续，又要打上一个问号。

不过，该说不说，对于胡庭洲本人来说，起码水井坊给的待遇还是相当可以的。在水井坊的将近两年时间里，胡庭洲合计税前收入超过1600万元。2024年税前报酬总额为623.39万元，2025年则为996.44万元。对比胡庭洲2023年从豫园股份获得税前报酬总额585.13万元，涨幅相当明显。即便是在白酒行业里，也绝对属于高薪行列。

就在胡庭洲离职之前的4月，还有媒体在报道，“四川水井坊白酒生产车间再次遭到厂区附近居民的投诉，称该酒厂因废弃酒糟散发出酸臭刺鼻的气味，让人恶心头晕。”自2025年以来，四川问政平台上针对全兴水井坊酒厂的相关投诉已经10余次，甚至有居民建议该厂搬离市区。不过，根据成都市金牛区生态环境局的说法，经该局此前开展的监督性监测，监测结果均符合企业执行的相关标准。

值得一提的是，在宣传中，水井坊始终把环境保护当作企业发展的核心责任。在公司发布的ESG报告中，水井坊采用了“双重重要性”分析框架，从“财务重要性”和“影响重要性”两个维度，梳理出31项核心议题，涵盖产品质量安全、供应链管理、水资源保护等关键领域，让ESG绿色实践与企业发展真正同频共振。

甚至于，水井坊在绿色发展上的持续努力，还获得了行业和社会的广泛认可。企业连续三年入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》。在2025年，水井坊再添一项重磅荣誉——荣膺2025 Sedex供应链大奖“社会贡献奖”，成为全球唯一获此殊荣的白酒企业。

对此，你怎么看？