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　　1.需求端，宏观政策落地实施，政策效用持续释放，基建投资力度显著增强，地产投资降幅持续收窄，螺纹需求随之而持续改善。4、5月份为下游施工旺季，螺纹需求有望回升至较高水平。

　　2.供应端，当前螺纹钢高炉生产利润偏低，长流程钢厂虽然复产进度加快，但铁水逐步向利润表现较好的工业材转移，使得螺纹钢产量保持在较低水平。4月份，在低利润环境下，我们预计螺纹产量仍将维持在低位水平，供应压力相对较小。

　　3.库存端，随着螺纹需求的持续回升，螺纹供需矛盾逐步增强，库存随之而由增转降。4-5月份，螺纹需求有望维持在年内高位水平运行，库存预计将延续下降态势，库存压力有望持续释放。

　　4.综合来看，随着宏观政策的落地实施，政策效用有望持续释放，基建和地产投资有望持续好转，螺纹需求有望随之而持续改善。加之，中东冲突跌宕起伏，推升原材料成本，使得钢材生产成本持续抬升。在此环境下，我们预计4月份螺纹价格有望延续震荡反弹的走势。

　　风险提示：

　　1.宏观政策预期转弱；2.螺纹产量超预期增长。

　　PART.01

　　政策效用持续释放，下游需求显著改善

　　“两会”之后，宏观政策加速落地实施，政策效用也随之而持续释放。今年政府财政支出规模达到创纪录的30万亿；财政赤字率维持在4%，赤字规模达到5.89万亿，较2025年增长2300亿；地方政府新增专项债规模保持在4.4万亿的高位水平；超长期特别国债稳定在1.3万亿的规模水平。主要用于支持“两新”“两重”项目的建设。另外，还将发行新型政策性金融工具8000亿，以带动更多社会资本参与投资。今年财政政策延续了更加积极的政策取向，财政支出保持扩张趋势。随着各项政策的落地实施，政策效用有望持续释放。在此环境下，我们预计固定资产投资力度有望持续转强，进而带动实物需求持续改善。

　　今年是“十五五”开局之年，重大基础设施项目建设进度靠前发力，进而带动基建投资显著回升。国家统计局数据显示：2026年1-2月份国内基建基础设施投资（不含电力）累计同比增长11.4%，较2025年底上升13.6个百分点。随着基建投资力度的持续加大，将有效对冲地产投资下滑对螺纹钢需求带来的拖累影响，加之地产投资自身降幅也在持续收窄，我们预计今年螺纹钢需求企稳回升的概率有望进一步提升。

　　3月中旬以来，地产和基建项目复工复产进度逐步加快，螺纹需求随之而改善回升。根据上海钢联调的研数据：当前螺纹周度表观需求已经恢复至225.4万吨的水平，环比月初上升127万吨（见下图），农历同比持续保持增长态势。螺纹需求改善的迹象显著增强。进入4、5月份，下游地产和基建项目处于施工旺季，螺纹需求有望延续改善回升势头，螺纹钢供需矛盾有望随之而持续增强。

　　PART.02

　　生产利润偏低，供应维持低位

　　当前，由于螺纹钢高炉生产利润水平偏低，导致长流程钢厂将铁水逐步转移至利润水平偏高的工业材品种，螺纹钢的供应压力也随之而显著减轻。根据上海钢联调研数据，当前螺纹钢高炉平均利润为57元/吨，环比3月初下降15元/吨，同比下降50元/吨。在低利润的环境下，我们预计螺纹供应量将会维持在偏低水平运行。

　　根据上海钢联的调研数据：当前螺纹钢周产量为197.9万吨，环比3月初增长25万吨，农历同比下降3万吨。从数据表现来看，虽然3月份螺纹产量环比回升幅度较大，但同比一直保持下降状态，处于历史同期的低位水平，整体供应压力较小。展望4月份，在低利润的环境下，我们预计螺纹钢产量将维持在当前低位水平。

　　PART.03

　　供需矛盾转强，去库速度加快

　　3月中下旬以来，随着下游需求的持续释放回升，加之供应处于偏低水平运行，螺纹供需矛盾随之而持续增强，库存由增转降，去库速度逐步加快。根据上海钢联的调研数据：目前螺纹钢总库存861.9万吨，环比3月初下降14万吨，农历同比增长2万吨，增幅持续收窄。4月份，随着下游需求的进一步释放回升，螺纹供需矛盾有望进一步增强。在此环境下，螺纹库存有望进一步加速下降，库存压力有望持续释放。

　　综合来看，随着宏观政策的落地实施，政策效用有望持续释放，基建和地产投资有望持续好转，螺纹需求有望随之而持续改善。加之，中东冲突跌宕起伏，推升原材料成本，使得钢材生产成本持续抬升。在此环境下，我们预计4月份螺纹价格有望延续震荡反弹的走势。

　　风险提示：

　　1.宏观政策预期转弱；2.螺纹产量超预期增长。

　　首席黑色分析师 胡万斌

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