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　　金价创历史新高的2025年，山东黄金交出一份“量价齐升”的成绩单：全年实现营业收入1042.87亿元，同比增长26.38%；归母净利润47.39亿元，同比增长60.57%；扣非归母净利润49.93亿元，同比增长66.91%，盈利弹性显著释放。

　　从经营端看，矿产金产量增长成为另一条主线：公司2025年矿产金产量48.89吨，同比增长5.89%。其中境外矿山产量12.58吨，同比大增60.20%，在总产量中的权重明显上升，成为增量核心；境内矿山合计产金36.31吨，同比基本持平，继续稳住国内龙头底盘。

　　在股东回报上，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税）。叠加2025年10月已实施的半年度分红（每10股派1.7467元），全年现金分红合计每10股3.5467元、合计派现16.35亿元，占2025年度合并报表扣除永续债利息后归母普通股净利润的38.63%。

　　营收破千亿、利润增长更快，扣非高于归母净利

　　在金价上行与产量扩张共同驱动下，公司2025年收入与利润同步抬升，但利润增速显著快于收入：

　　营业收入：1042.87亿元（+26.38%）

　　利润总额：90.89亿元（+59.95%）

　　归母净利润：47.39亿元（+60.57%）

　　扣非归母净利润：49.93亿元（+66.91%）

　　值得注意的是，扣非净利润高于归母净利润，意味着报告期内非经常性损益对归母净利形成净拖累，利润“含金量”相对更高。按归母净利润/营业收入粗略计算，公司2025年归母净利率约4.5%，较2024年约3.6%抬升。

　　单季表现：二季度冲高、四季度回落，盈利波动与非经常损益扰动并存

　　从季度数据看，2025年盈利高点出现在二季度：

　　Q1：营收259.35亿元；归母净利10.26亿元

　　Q2：营收308.30亿元；归母净利17.82亿元（全年单季最高）

　　Q3：营收270.17亿元；归母净利11.48亿元

　　Q4：营收205.04亿元；归母净利7.83亿元（全年单季最低）

　　扣非口径下，Q4扣非净利为10.48亿元，明显高于Q4归母净利，进一步印证单季非经常损益对利润表的扰动。现金流方面，经营性净现金流在Q2与Q4均较为突出（分别约79.77亿元、62.97亿元），对全年现金创造形成支撑。

　　产量与结构：全年矿产金48.89吨，海外贡献成为增量“发动机”

　　公司2025年矿产金产量48.89吨，同比增加2.72吨。增量主要来自海外：

　　境内矿山：36.31吨，同比基本持平

　　境外矿山：12.58吨，同比增加4.73吨（+60.20%）

　　公司披露年产黄金1吨以上的境内外矿山达到13家。按矿山产量看，境内核心矿山包括三山岛金矿（7171千克）、焦家金矿（5550千克）、新城金矿（4700千克）等；境外主要来自贝拉德罗金矿（按50%并表口径为7157千克）与卡蒂诺（5424千克）。

　　公司将国内增量归因于三山岛、金洲、归来庄等生产接续工程突破带来的能力提升，以及玲珑矿区复工复产、昶泰矿业技改释放产能、部分矿山入选品位提高等因素。

　　分红与股东结构：全年两次派现16.35亿元，派现率接近四成

　　公司董事会审议通过2025年度利润分配方案：拟每10股派现1.80元（含税）。考虑已实施的2025年半年度分红（每10股1.7467元），公司全年现金分红合计每10股3.5467元，合计派现16.35亿元，占扣除永续债利息后归母普通股净利润的38.63%。

　　股权结构方面，截至报告期末，公司控股股东山东黄金集团有限公司持股35.17%；H股相关持仓主体香港中央结算（代理人）有限公司持股21.59%。报告期末普通股股东总数为121,661户，而年报披露日前上一月末股东户数升至176,568户，股东结构活跃度上升。

　　截至年度报告批准报出日，公司存续公司债券包括两期可续期公司债与多期科创公司债，余额合计约80亿元，票面利率约2.12%—3.22%。其中，2023年两期科创可续期公司债以每3个计息年度为一个周期，公司可选择续期或到期兑付，为公司在扩产与海外项目推进阶段提供更灵活的久期安排。

　　胶东基地与海外项目并进，深地开采与“无废矿山”加速落地

　　战略推进上，公司表示加快胶东地区世界级黄金生产基地建设（焦家、新城、三山岛等）以及纳米比亚Osino公司双子山金矿项目建设，并推动卡蒂诺纳穆蒂尼金矿、昶泰矿业达产进程。

　　技术侧，公司2025年获得省级科技进步一等奖1项，并牵头或参与制订标准9项；工程能力方面，公司称成功建成三山岛金矿2000米深副井（亚洲第一深大直径竖井），强化深部资源开发能力。

　　绿色与安全方面，公司推进安全生产治本攻坚三年行动，并在尾矿资源化利用上取得进展——“鑫汇公司浮选尾砂回填黑羊山项目”被列为山东省首批尾矿利用大宗固废回填试点；三山岛金矿等7家单位获得市级“无废矿山”“无废工厂”称号。

　　风险提示及免责条款

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