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　　基金规模

　　截至2025年末，公募基金总数量13544只，全市场公募基金资产净值（含估算基金）逼近38万亿（37.64万亿），再创历史新高。

　　其中，货币市场型基金的规模最大，约15万亿；其次是债券型基金，规模10.96万亿元；股票型基金排名第三，普通股票型基金2025年四季度末规模回落至5744.23亿元，环比减少5.38%，混合型基金规模也回落至3.82万亿元，环比减少2.35%。

　　基金仓位

　　股票型基金要求股票仓位≥80%，偏股混合型的股票仓位比较灵活60%-95%。2025年四季度末，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金股票仓位分别为90.51%、88.65%、78.48%，比三季度都有小幅下降，但整体还是处于历史较高仓位水平。

　　A股以前有一个“88魔咒”现象，就是当股票基金的平均股票仓位接近或超过88%时，A股就可能会见顶回落。因为基金的资金全都买了股票之后就没钱继续买了，市场流动性就容易出拐点，触发获利了结。所以每次股票基金仓位到了88%附近时，“88魔咒”就会成为热门话题。

　　基金重仓了哪些行业

　　2025年四季度末，主动偏股基金有超过52%的仓位压在了科技成长上，是绝对的第一大重仓方向。排第二的是周期股，配置了20.7%的仓位，第三是消费，配置比例14.3%。从2018年开始，消费成为基金的第一大重仓股，2021年科技崛起，消费下滑到第二，去年基金继续减仓消费，同时加仓周期股，消费下滑到了第三位。

　　2021年地产行业集中暴雷，基金在2020年开始大幅减仓地产，之后地产的仓位就一直垫底。医药的情况也类似，受集采和反腐的影响，基金从2020年下半年开始减仓医药，去年继续减仓，目前排在倒数第二位。

　　如果按照申万一级行业的划分方法，2025年末，偏股基金第一大重仓行业是电子行业，仓位达到23.7%，已连续七个季度位居基金第一大重仓行业，基金集体抱团AI、算力产业链、半导体设备、芯片等方向。这几个方向的股票已经涨的很多，不多说了。

　　剩下的前五大重仓行业分别是：电力设备（11.53%）、通信（11.14%）、有色金属（8.11%）、医药生物（8.05%）。再之后就是汽车、机械设备、食品饮料、基础化工和国防军工。

　　电力设备方向主要是锂电、风电和光伏。锂电是受到储能爆发拉动需求增长，下半年锂电材料陆续涨价，所以这些公司三季报业绩数据都不错。风电也是看的行业景气度回升，目前属于局部复苏阶段，零部件业绩高增长，整机分化。光伏还在反内卷，几个光伏龙头公布的年报预告数据都不太理想。

　　最近有个别公司大涨，比如风电的金风、泰胜和明阳，光伏的东方日升、迈为股份和赛伍技术等，实际他们涨的都不是自己行业的原因，而是沾上了商业航天概念才涨的。

　　股票基金持仓市值最低的行业分别有：综合、美容护理、纺织服饰、社会服务和环保。公用事业和服务行业坐冷板凳很正常，美容护理行业的基金持仓少是因为这个行业的规模本身就比较小。

　　增持&减仓了哪些行业

　　从一级行业来看，2025年第四季度，主动偏股基金加仓最多的是有色金属行业，加仓比例达到2.26pct；之后是通信、非银金融、机械设备、基础化工，加仓比例分别为1.85 pct、0.87 pct、0.72 pct、0.68 pct。

　　下沉到二级行业看，基金重点加仓了通信设备和工业金属，加仓幅度达到1.88 pct和1.18 pct。其次是保险Ⅱ、元件和能源金属，加仓比例分别为0.90 pct、0.74 pct、0.59 pct。

　　从一级行业来看，偏股基金在2025年第四季度减仓最多的反而是第一重仓的电子行业，减仓了1.72pct，电子行业在涨了这么多后，开始有基金逢高减仓了。

　　其他减仓靠前的行业还有：医药生物、传媒、电力设备、计算机，减仓比例分别为、1.54pct、1.16pct、0.82pct、0.80pct。

　　下沉到二级行业看，偏股基金在四季度重点减仓了：消费电子、电池、化学制药、半导体、游戏Ⅱ，减仓比例分别为1.89 pct、1.29 pct、0.96 pct、0.90 pct、0.82 pct。

　　由此可见，电子行业减仓主要减在了消费电子和半导体细分行业；电池成了电力设备行业被减仓的主要方向；而生物医药主要减仓在了化学制药这个细分。另外，消费和地产方向整体上也都是被基金减仓的状态，只是减仓幅度没前面说的几个行业那么大。

　　历史高&低位行业分布

　　上面是不同行业之间的比较，行业本身的规模大小差异很大，单看仓位大小并不能看清楚行业的高低，我们还需要和行业自己历史上的情况做个对比。

　　从持仓历史分位数来看，基金前十大重仓行业里，电子、通信、有色金属的仓位都已经超过90%，都属于历史高位；电力设备、机械设备、汽车的仓位分位在80%~90%左右，也处于历史较高的水平。这些方向要注意是不是有基金抱团瓦解的风险，一旦基金减仓，回调压力就会很大，就像前几年的消费和新能源。

　　基金的重仓股里，目前只有医药生物和食品饮料两个行业的仓位处于历史低位，其中医药生物的历史仓位分数已经低于5%。其他仓位处于历史较低水平的行业还有：银行、计算机、公用事业、房地产。

　　这些仓位低的行业如果以后出拐点，行业景气从低转向上时，基金就会回补仓位，那就会有“戴维斯双击”的机会。

　　食品饮料主要是白酒，白酒拐点应该没那么快，零食的业绩还行，乳业有拐点预期但位置比较高了。对于银行来说增长有限，主要看稳定和高分红，未来有提高分红比例的预期，适合低风险低对收益要求不高的资金。可以重点看好的是生物医药行业，这个也是我一直重点研究和布局的行业。

　　基金前十大重仓股

　　中际旭创、新易盛、宁德时代稳居基金前十大重仓股的前三位，仓位接近，持仓规模占全部重仓股持股市值的比例分别为4.83 %、4.01%、3.97%。

　　基金前十大重仓股还有紫金矿业、寒武纪、立讯精密、贵州茅台、东山精密、美的集团、阳光电源。

　　其中，东山精密、美的集团和阳光电源都是新进的前十，被取代的是工业富联、沪电股份和恒瑞医药掉出了前十之列。另外，中国平安、生益科技、海光信息新晋主动偏股型基金持仓的前20名；亿纬锂能、胜宏科技、深南电路则退出了基金持仓的前20名。

　　基金增&减仓前十名

　　2025年四季度，基金加仓力度最大的公司是光模块“双雄”——中际旭创和新易盛，持股比例分别增加了1.46 pct和0.63 pct。

　　PCB龙头——东山精密、保险龙头——中国平安、铜金矿龙头——紫金矿业分列基金加仓的第3到第5名，持股比例较上一季度分别增加0.63 pct、0.58 pct、0.40 pct。

　　PCB还加仓了生益科技0.39pct；保险加仓中国太保0.19pct；有色加仓了云铝、中矿、洛阳钼业。另外，电力设备加仓的公司也不少，比如思源电气加仓了0.27pct，还有天华新能、迈为股份、天赐材料和阳光电源。

　　基金减仓比例最大的是工业富联，持股比例较上一季度减少1.07 pct；其次是亿纬锂能、宁德时代、立讯精密、分众传媒，持股比例较上一季度分别减少0.64 pct、0.53 pct、0.44 pct、0.33 pct。

　　小结：结构切换

　　综合来说，基金持仓正从科技向科技+周期切换，有色、通信、机械设备和保险成为新增资金主要去向。金融地产仍处低配区，消费医药被减持。

　　电子是基金的第一大重仓行业，到历史高位后成了基金在2025年四季度减仓的主要方向，特别是在消费电子方向减仓明显。

　　有色和通信成为基金四季度的重点加仓方向，包括工业金属、能源金属和元件（光模块、光通信），除了热门的黄金、白银，基金对铝、铜、钨等金属关注度也越来越高。不过有色和通信的持仓历史分位数都处于历史高位。而基金加仓的非银保险目前持仓历史分位数还在偏低的位置。

　　医药生物行业是基金去年第四季度减仓方向，主要减了化学制药细分。创新药与CXO在2025年前半年多的时间里都有不错的表现，从第四季度转入震荡调整，炒作资金获利了结，不少公司的股价回落幅度比较大。

　　消费和医药可以说是过去五年表现最差的板块，但也可能是未来五年空间最大，预期差最大的板块。其中医药生物作为基金第四大重仓行业，是前五大重仓行业中唯一一个持仓历史分位数极低的行业，我坚定看好医药行业的长期发展。

　　这里说下投资医药比较知名的中欧基金葛兰的观点：全球流动性改善有望推动创新药投融资回暖，国内政策持续支持创新。看好创新药械、CXO（订单有望改善）、医疗器械出海及处于历史底部的消费医疗板块。她所管理的基金在四季度调整了CXO与创新药的占比，新增了医疗器械与消费医疗标的。

　　至于消费，主要还是看经济大环境情况。应该说消费复苏是有很强确定性的，不确定性在于时间上。下一轮消费的机会可能不在白酒上，反而是大众品消费，服务消费的发展空间会更大。

　　还有地产，基金还在继续减仓，对于地产及板块内公司的企稳时间、未来走势，业内观点不一。被称为“私募魔女”的半夏投资创始人却独树一帜，最近在接受媒体采访时大胆表示，半年内地产或出现“十年一遇的机会”。至于信或不信，大家自行判断。

　　2025年基金四季度的数据梳理完了。不知不觉中，流动性推动的A股行情已经走了一年多时间，成长和主题方向越来越贵，部分已经产生泡沫，脱离了基本面价值；另一方面，金融非金融、地产、消费和医药等行业因为悲观预期或者其他原因，持续处于底部附近。

　　那2026年，你打算做何选择，是接着奏乐接着舞，还是避开市场热门又昂贵的行业，提前布局长期拐点明确又估值低的行业？不妨在评论区交流一下你的意见。

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