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　　经历新年首周的火热躁动，伴随调控升级，大盘在4100点打起了太极。

　　可就在这平静的水面下，新基金市场又传出一大爆款基。

　　公开信息显示，1月20日成立的广发研究智选混合，基金经理为杨冬，首募规模达72.21亿元，成为2022年底以来首只突破70亿的主动权益新基。在经历长达3年多“失语期”后，主动权益产品似乎又开始受待见了。

　　从去年翻倍基涌现，到新年伊始再出爆款，意味着主动权益基金又行啦？还是说，爆款频出恰恰是市场情绪过热、牛市临近尾声的警示信号？

　　翻倍基井喷：主动权益为自己正名

　　回溯至2024年9月24日——被业内称为“924行情”的起点。彼时，政策底、情绪底与估值底三重共振，A股开启一轮强劲反弹。

　　截至1月21日，代表主动权益基金整体表现的偏股混合基金指数（885001）2026年涨幅为7.11%，大幅跑赢同期上证指数和沪深300；而从924行情以来，偏股混合基金涨幅达70.67%，同期上证指数和沪深300涨幅分别为49.77%和47.01%，超额收益分别达21%和24%，这个业绩还是不错的。

　　偏股基金VS 各大宽基指数区间涨跌幅情况

　　从刚过去的2025全年来看，上证指数全年上涨18.4%，沪深300指涨幅为17.7%，而主动权益基金的整体表现远超指数，偏股混合型基金指数收益率为33.2%，全市场超九成主动权益基金实现正收益。

　　值得一提的是，去年超过120只主动权益基金净值翻倍，其中永赢科技智选A以近240%的回报率登顶年度冠军，成为2008年以来首只两倍基。

　　复盘来看，这些翻倍基精准押注了AI算力、半导体、高端制造、创新药等结构性主线。

　　更关键的是，中小基金公司在这轮慢牛行情中异军突起：永赢、红土创新、恒越、中航等非头部公募凭借对新兴赛道的敏锐捕捉，打造出多只翻倍产品。证明在结构性行情中，深度研究与灵活调仓能力才是制胜关键。

　　爆款再现：信心回归还是见顶前兆？

　　72亿的首发爆款，释放出一大信号，资金正在重新拥抱主动管理。

　　然而，历史经验也提醒我们：每当主动权益基金发行火爆、百亿级产品频出，往往接近阶段性高点，2007年、2015年、2020年三季度皆如此。面对基金发行市场的火爆，许多小伙伴自然会浮现出“牛市见顶”的担忧。

　　老司基觉得，眼下大家都还是预期2026将延续结构性慢牛，当前市场环境也不像是大牛市见顶的特征。许多小伙伴都还没怎么赚钱了，是不是？

　　老司基大概总结了一下当前市场环境与典型牛市见顶的主要特征，详见下表：

　　目前，市场并非全面泡沫，沪深300最新市盈率约14倍，处于历史估值百分位的66%，估值处于合理区间。

　　从资金性质来看，此轮基金发行的资金更多来自理财资金的转移和长期配置资金，而非短期杠杆资金。

　　从投资行为来看，基金公司不再追求简单的“爆款”，而是见好就收，以快速建仓，赶上市场节奏。这种理性行为与牛市顶部常见的非理性狂热形成鲜明对比。

　　主动权益的小爆款，更像是一个标志性事件——它宣告主动权益基金从“被动挨打”转向“主动进攻”，也折射出投资者对专业选股能力的重新认可。

　　当然，这不等于可以盲目乐观，不是瞎买一通都能赚钱的。2026年，市场或将从估值修复转向盈利兑现。正如市场人士所言，涨时看贝塔，稳时看阿尔法。在指数空间有限的背景下，能否持续挖掘盈利超预期的个股，将成为主动基金分化的核心。

　　对于爆款新基，老司基一贯不太建议大家首发去抢。因为新基金通常有3–6个月建仓期，未必立即满仓操作。与其追逐爆款，不如关注基金经理的历史回撤控制能力、换手率水平及持仓透明度；真看好他，直接买他管理的老基金就行。

　　牛市是否见顶？或许不必急于下结论。但可以确定的是：当所有人都开始讨论“主动基金又行了”的时候，真正的考验才刚刚开始。