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前期盘面交易逻辑在于过剩压力与湿法投产预期，多次增仓试探性地找寻供需再平衡的估值位置，但是印尼消息面的扰动多次削弱空方的信心，空头平仓带来镍价修复。在镍价获得印尼消息面驱动后，或存在补涨的风险。其一，印尼政府敦促企业重新提交了2026年RKAB预算，市场公开消息称印尼希望可以削减至2.5亿吨镍矿配额。根据我们测算，预计2024-2026年印尼镍矿需求为2.5、2.8和3.0亿吨，2.5亿吨的配额或造成矿端的紧缺，甚至倒逼冶炼端减产，进而将原生镍过剩预期扭转为紧缺，并对存量的高库存形成较大冲击。不过，从印尼“下游政策”的角度来看，矿端迅速的“一刀切”，易于激化与下游外资冶炼企业的矛盾，实际落地情况仍有待观察。其次，印尼希望将镍矿中的伴生矿物，如钴，纳入征税体系，可能会抬升镍火法和湿法成本5%-10%，具体实际影响关注后续的印尼计价公式。不过，在盘面资金博弈加剧后，亦可以关注一些结构机会，包括内外正套，镍铁与盘面套利等。