近日，苏派浓香老二、百亿俱乐部第八的今世缘，发布了千元高端浓香产品“国缘2049”。

据公司负责人介绍，“国缘2049”定位中国新派高端浓香白酒，以42度黄金中度为特色，有精美包装，瓶身以流畅线条和精湛工艺设计。

据财报，今世缘现有“国缘”“今世缘”和“高沟”三大白酒品牌。按照价位带划分产品档次，特A+类为出厂指导价300元（含税，下同）以上的产品，特A类为100至300元价位带产品，A类为50至100元价位带产品，B类为20至50元价位带产品，C类、D类为20元以下价位带产品，其他为非白酒产品。

根据2023年年报披露的数据，特A+类产品的营收占比总营收的比重为65%，成为今世缘酒业迈向百亿元级企业的重要动力。“国缘”系列虽是今世缘的高端产品，但千元价位带一直是空白。

白酒“无高端就无未来”，今世缘一直以来定位为区域性酒企，并非全国性知名品牌。

为了突破这一定位，高端酒，这就来了。

且“国缘2049”的定价与第八代五粮液在同一水平，并超过了国窖1573、茅台1935等主流高端白酒。

市场能不能认可，就要等这看看后面的数据了。

省外开拓维艰 业绩增速放缓

2024年半年报显示，今世缘省外销售占比仅为8.3%；同期还出现省外经销商出现减少的情况，上半年今世缘省外经销商净减小46家。

而在近期在回复急着问题时，今世缘相关负责人表示，省内要深耕再深耕，省外明年可能在 10 个样板市场之外再增加 5 个。今世缘净利润率不低，所以决定明年投入力度不减。省外必须保持高于省内的增速，坚持板块化和样板化，必须聚焦发展，坚持 3-5 年，相信这会是很好的机遇。省外 100-200 价位快速放量是有机会的，但是会拉低品牌，所以省外还是培育次高端产品。

另外，有媒体汇总统计显示，今世缘的业绩增速正在放缓。

以半年度业绩同比，2024年半年度的营收和归母净利润增速，要低于2023年、2021年同期；以今年半年度的业绩增速与2021、2022、2023年全年度相比，则是近4年来增速最低的。

在业绩增速放缓的同时，今世缘的盈利能力也在下滑。

半年报数据显示，上半年今世缘的毛利率与净利率均低于2023年半年报，且净利率已连续两年中期报告下滑。而以年报数据比较，其净利率水平同样出现下滑，2023年全年低于2022年，甚至不及2021年水平。

销售费用持续攀升

在公司业绩大涨的背后则是持续攀升的销售费用立下的“汗马功劳”。

近两年来，今世缘通过扫码发红包、冠名、主办演唱会、冠名微短剧等多种营销手段刺激受众消费；去年年末，国缘V9签约了形象代言人胡军。

多样化、多元化的营销，使今世缘销售费用的增速远高于营收增速。

2020年至2023年今世缘的销售费用分别为8.75亿元、9.68亿元、13.90亿元、20.97亿元，同比增长率分别为10.63%、43.60%、50.86%。

销售或承压 中秋表现不及预期

虽然上半年业绩增长，但近期却公布中秋期间开瓶率不及预期的消息。

在投资者来访回复中，今世缘表示，从目前的经济形势来看，压力有一点大。相关负责人称，从中秋假期三天开瓶数量和开瓶率来看，没有完全达到预期，呈现小幅下降。公司会根据国庆销售情况是否达到预期，相应适度调整明年规划。

“从今年中秋看确实感受到一定压力。国庆的表现有待观察，如果国庆消费还可以的话，我们仍会尽力完成全年既定目标；如果国庆不理想，我们也会实事求是看待年度目标，毕竟良性可持续发展才是最重要的，我们历史上也有年度任务完成90%多的。”

据媒体报道，中秋、国庆佳节为传统白酒销售重要节点，双节期间营业额通常可占全年30%，今年中秋销量的下滑为今世缘全年表现带来不确定因素。

2024年，今世缘将年度经营目标设为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右。

尽管近期销售承压，今年9月，今世缘还启动了2万吨新增酿酒产能。

存货处高位 合同负债骤降

半年报数据显示，今世缘的存货货值高达45.99亿元，仅次于2023年底的49.96亿元，存货处在历史高位，存货货值已经占同期营收的63%。

与此同时，今世缘的合同负债始终处于低位。2023年底，今世缘的合同负债为24亿元，2024年一季度骤降至9.73亿，到6月底进一步下滑至6.27亿元，同比下滑44.4%，半年时间合同负债减少了近18亿元，占到同期营收的25%。

据报道，业内共识是，知名白酒为先款后货制，白酒企业的合同负债直接能够反映经销商的打款意愿，当合同负债大幅减少，足以说明经销商对其未来的产品销售预期十分悲观。业内人士表示，这也是经销商担心白酒产品销售不出去、出现存货的直接表现。

对于今世缘的这一现象，公司回应称，公司在践行“厂商命运共同体”理念，在厂家预收货款难以取得比商家更好的利用效率与效益的情况下，不再要求经销商在正常订单以外预交货款。公司销售主要是先款后货模式，披露的合同负债金额为已收款待发货金额（对于这种正常结算中的预收货款，公司不会给予现金折扣）。

旗下酒的成色有疑？

据媒体报道，对于今世缘高端白酒品牌的成色，外界或有颇多质疑。

市场质疑的焦点在于，2014年今世缘的基酒产能为1.5万吨，2014-2021年期间，未披露任何扩产行动。2021年，设计产能直接翻倍，实际产能也达到了设计产能的90%。

2021年到2023年两年间，设计产能提高1.3万吨，比此前7年时间产能增长的1.2万吨还多。

媒体称，今世缘近年确有扩产计划，但是据记者电话求证，该生产基地按照规划将在2024-2026年陆续投产，2023年还尚未投产。

因此，有业内人士怀疑，今世缘的产能一路狂飙，可能有两个原因：或基酒外购，或加班加点，让窖池“超负荷”运转。

面对外界的质疑，今世缘回应称“通过技术改进每年产量得到大幅度提升”，这并不能很好的打消外界对其外购基酒的猜测。

另外，在上市前，今世缘在招股书中披露，2011和2012年有过外购基酒和酒精，2013年未外购基酒，当年年末剩余888.36吨。此后今世缘上市，未再披露是否外购。

今世缘“十四五”营收目标是100亿元，并挑战150亿元。如今，公司用3年时间完成了100亿元目标。在白酒市场深度调整的大背景下，2025年的150亿元目标，今世缘能否顺利实现呢？就，拭目以待吧！

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