概念圈|新一轮家电以旧换新启动，新方案带动产业爆发，三条主线最为收益

前言：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》这是今年不可忽视的一条主线，实际这不是该项政策第一次实施，通过对2007年的相关政策的梳理，进一步了解家电行业在这轮大规模更新中的机遇。

本篇目录

1.来龙去脉

2.了解大规模更新政策

3.家电行业的政策变更

4.上一轮政策市场的表现

5.两轮补贴政策发力点比较

6.相关上市公司

一，来龙去脉

4 月 2 日发改委召开大规模设备更新和消费品以旧换新第 1 次专题座谈会，与京东集团、美的集团、海尔集团、格力电器、雅迪科技、格林美等 6 家民营企业负责人座谈交流，认真听取企业家对消费品以旧换新工作的诉求建议，就下一步落实落细相关工作进行了深入交流讨论。其中与会的大多数都是家电企业，所以有理由相信，本轮大规模设备更新，家电依然扛起重任，本篇就来说说这方面的情况。

二，了解大规模更新政策

法国经济学家朱格拉认为经济运行会经历“繁荣-危机-出清”三个阶段，通常一轮周期波动为 8-10 年。由于企业投资通常为顺周期行为，故“朱格拉周期”被普遍认为是设备等固定资产的投资周期，反映了企业投资的周期性波动。

1998 年以来，我国大致经历了三轮较为完整的工业投资周期。当前，我国制造业投资处于本轮周期的下行阶段。2023 年以来，制造业投资增速整体放缓。从周期共振角度看，通常一轮投资周期内嵌套了多轮库存周期，并且新一轮库存周期将带动投资周期的启动。目前我国尚未进入全面补库存阶段，工业企业产成品库存增速处于低位，制造业产能利用率相对偏低，尚不足以支持制造业进入新一轮全面扩张阶段。在此情况下，相较于大规模刺激需求“增量”的传统宏观政策，设备更新改造政策更加注重从“存量”中挖掘投资增长点，既顺应经济周期规律，也有利于为开启新一轮周期铺垫基础。

三，2022 年以来有关家电补贴政策的调整

四，上一轮政策市场的表现

在 2007 年 12 月至 2013 年 5 月的政策周期中，政策共经历了家电下乡、节能惠民（旧方案）、以旧换新以及调整后的新节能补贴四个阶段。从市场表现来看，在上一轮补贴期间申万家电指数累计上涨40.46%，在全部申万一级行业中排名仅次于医药居于次席，大幅跑赢沪深300指数（同期涨跌幅为-44.98%）。

2009 至 2011 年家电以旧换新政策期间，根据新闻统计中央财政补贴约 300 亿元，可以推算出地方财政补贴资金 75 亿元，总计资金 375 亿元，上一轮以旧换新实现家电销量共 9248 万台，拉动直接消费 3420 亿元，以中央及地方财政资金计，相当于撬动约 9 倍家电销售规模。

虽然在补贴政策的主要实施区间，即 2008年至2012年，家电板块每年均跑赢大盘，但仅有2009年的绝对收益和相对收益较为显著，政策试点期间和后期政策力度逐渐松动阶段板块的相对收益并不明显，总的来说，通过历史股价走势的拆分可以发现，在补贴政策的主要实施区间，对应 2009 年，家电板块迎来主升浪，一方面基本面阶段性弹性非常可观，另一方面估值端也在 2009 年达到阶段性新高，基本面上行叠加估值提振，政策期间家电板块行情十分可期。

五，两轮补贴政策发力点比较

1.废旧家电回收

在 2009-2013 年的政策周期中“家电下乡”政策通过促进农村消费，推动农村地区家电实现“从无到有”的突破，“以旧换新”政策则有利于淘汰高能耗落后产品，与近期出台的《方案》中 “到 2027 年，废旧家电回收量较 2023 年增长 30%。开展家电产品以旧换新，支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴”的表述较为契合，政策的引导对行业产品结构升级趋势均有较好带动效应。

2.绿色智能家电的补贴有望带动冰洗产品结构升级

2023 年洗衣机与冰箱的高端化升级仍在持续，根据奥维云网数据显示，2023 年洗干套装零售量规模达到 95.9 万台，同比增长 91.1%。消费者对洗干套装的认知逐步建立，带动滚筒产品占比持续提升。线上市场滚筒零售量占比达到 29.4%，较上年同期提升 3.8pct，线下市场滚筒零售量占比为 66.9%，较去年同期提升 1.6pct；在冰箱市场中十字 4 门、法式成为高端主要升级品类，据奥维云网监测数据，2023 年 1-11 月，十字 4 门冰箱线上线下均价同步提升 2.4%，法式多门冰箱线上均价提升 10.3%，线下均价增幅为 4.1pct。2023 年 1-11 月线上市场冰箱 8 千元以上高端产品零售额占比 9.8%，线下市场万元以上高端产品零售额渗透率达 39.8%。参考上一轮的政策方案，对于绿色智能家电的补贴有望带动冰洗产品结构升级的进一步加速。

3.财政支持力度有望提升，中央+地方有望联合发力

在 2024 年 3月新颁布的行动方案中在财政支持方面明确指出鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新。参照 2009-2011 年的政策，中央财政提供支持的可能性较大。此外根据方案目标到 2027 年，废旧家电回收量较2023 年增长 30%的计划可以推测出，本轮以旧换新政策周期大概率为 4 年，年复合增速 7%，补贴品类将聚焦于绿色家电、白电及智能小家电。目前上海已率先推出绿色智能家电消费补贴政策。

五，相关上市公司

一、白电国内地位稳固且持续推进全球扩张，后续国内以旧换新政策以及海外降息也有望提供β弹性，叠加当前低估值、高股息特征。

美的集团：白电龙头供应商(空调、洗衣机、冰箱、小家电);公司以4.6%全球市场份额位居全球家电行业第二;近5年毛利率持续增长至27%以上;前5大客户集中度10.1%,对下游客户具有强势定价权。

海尔智家：冰箱、洗衣机为主的三大白色家电霸主之一,冰洗业务保持行业第一,零售份额分别为3183%、29.89%,分别是第二名2.5倍、1.7倍实现套圈引领;在美国市场,旗下高端品牌GEA以28.7市占率的绝对优势位居厨电第一;旗下拥有美国 GE Appliances、新西兰 Fisher& Paykel、日本AQUA、卡萨帝等高端品牌;。

海信家电：国内大型综合白电企业,主营冰洗空,17年冰箱下市场占有率位居第二;家用空调市场占有率位居第四;拥有“海信”、“科龙”、“容声”三个品牌,其中“海信”牌变频空调市场占有率曾连续十三年位居全国第一、“容声”牌冰箱市场占有率曾十一年获得全国第海外业务稳步提升,2017年海信冰箱澳洲市场占有率位居行业第一

二、清洁电器&黑电海外占比较高，且自主品牌海外正进入快速扩张期、份额持续提升，叠加产品结构持续优化，呈现出色成长性

石头科技：在国内市场，公司聚焦资源，夯实中高端品牌形象，布局多价格段产品，做到产品覆盖各价位段，在品牌方面，公司充分利用在售系列产品形成品牌特色表达，强化用户心智，并通过新产品继续扩大市场影响力，另一方面，公司不断加大自有品牌的宣传与推广，通过传统电商合作，新型渠道布局等方式增加品牌知名度。在海外市场方面，公司利用潜在的市场规模及高品质产品，重点发展美国，欧洲及东南亚市场。公司正在建立全球分销网络，覆盖已建立业务的国家和地区及需求显著但服务不足，尚未开发的市场。同时公司也逐步在主要海外市场设立当地分公司和海外公司，以提高市场地位，并提供更好的售后服务，目前公司已在美国，日本，荷兰，波兰，德国，韩国等地设立了海外公司，在美国亚马逊，家得宝，塔吉特，百思买，沃尔玛等线上平台开设线上品牌专卖店，且通过持续的品牌投入获得了广泛的消费者认可。

海信视像：国内黑电巨头,17年海信电视占有率为16.79%,已经连续14年位居中国电视市场的第位,并且平均尺寸高居全球主流品牌的第1位,在全球4K电视市场与曲面电视市场的出货量均排名第三;产品升级方面,对激光电视产品线升级到4K超高清显示,推动ULED技术升级;

三、主动寻求海外客户扩张的出口型标的

欧圣电气、民爆光电

以上是我自己收集的资料，也就是和大家一起分享下。

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