同花顺-圈子

说实话，在加息无望，降息无期的情况下，5月份的这次美联储FOMC会议在关注度上可以说完全不及前两次利率决议。但是，这并不代表这一次会议就没有任何看点。

今年还会降息嘛？

随着以PCE为代表的近期宏观数据显示美国的通胀水平依然处在一个较高的位置，市场的降息也是接连受挫：比起一月份时市场“至少5次，最多7次”的降息预期，现在主流情绪已经明显冷却下来—多数分析师和机构都预计2024年只会有一个35个基点的降息，也就是相当于一次降息的行动，而对于降息的时间，也已经被认为会出现在9月份或者12月份。

美国银行的经济学家Michael Gapen表示，这一变化突出了通胀比预期更加顽固，降温的速度也因此超乎意料的慢。

有意思的是，在今年年初，美国顶尖的经济学家们曾经认为，5月的利率声明，也就是这一次的利率决议，将为其40年来最激烈的通胀斗争画上一个圆满的句号，并开启近两年来的首次降息。

但是，现实是残酷的，在能源价格的上涨，强劲的就业，以及居高不下的居住、医疗保健和保险成本的加持下，从2024年头三个月的趋势来看，美国全年的通胀水平甚至有望反弹到4.5%—这是美联储2%目标的两倍多......等于这一年多来打压通胀“压了个寂寞”。

因此，这一次美联储在声明中对当前经济状况的措辞将比以往更加重要：这些文字将不仅表明美联储是否会坚持自己在3月份时“年内3次降息”的判断，同时也将成为市场评估降息轨迹，包括可能的加息，和美联储未来几个月在相关问题上到底是何态度的关键。

要知道，在美联储刚开始提高利率时，鲍威尔当时可是强调为了将通胀降至目标水平，即使出现一段“低于趋势”的增长期，甚至经济衰退，美联储都是在所不惜的。

在2022年8月举行的联邦年度货币政策研讨会的演讲中，鲍威尔就说：“这些［低增长，甚至衰退］都是降低通胀过程中可能面临的不幸这情况。但是，在恢复价格稳定上的失败将带来比这些局面更大的痛苦。”

虽然后来鲍威尔和美联储的态度都出现了软化，但是，望着这居高不下的通胀水平，甚至潜在的“滞胀”风险，鲍威尔和美联储会不会通过文字声明和演讲的形式，向外界再次表达出这种在对抗通胀上的强硬态度，值得所有人关注。

具体缩表计划或浮出水面

除了照例的利率决议外，包括美国银行在内的很多机构都预计美联储也会在5月的FOMC会议期间会宣布关于减少资产负债表缩表的计划。

自2022年9月以来，美联储已经以到期不续的形式削减了高达600亿美元的国债规模和350亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。之前，美联储一直再通过购买这类资产的形式来保证疫情期间市场上的货币供应量并维持需求水平。

但是，这类交易也对如30年期固定利率抵押贷款这类长期债券的利率施加了压力。而面对当前火热的经济状况和低迷的长期利率，进一步“缩表”看起来确实是势在必行的。

不过，美联储官员们也不想把这个节奏进行得太快，引发像2019年那样在回购市场引发一些不必要的蛮烦：当时，因为美联储当时过多过快的缩表，市场回购利率一度在单个交易日内飙升至高达9%的水平，差一点在整个经济中引发连锁反应。

而在3月份的会议上，鲍威尔和他的同僚们其实也讨论了关于量化紧缩（QT）计划的调整。纪要显示，当时在讨论如何调整资产负债表缩减速度时，与会者普遍赞成持谨慎态度，只调整美国国债的赎回上限，同时倾向于维持机构MBS的现有上限，以减缓缩减的步伐。