同花顺-圈子

虽然听起来比较不可思议，但是“滞胀”，确实正在成为越来越多美国经济学家探讨的重点话题，尤其是在前几天美国一季度GDP大幅放缓和当季PCE意外回升之后。

这么多年来，说到“滞胀”，很多人的第一反应都是土耳其，日本这类长期深陷经济泥潭，且缺乏有效货币管理机制的国家。像“美国”这种拥有发达的金融服务业、科技行业和消费市场的全球头部经济体，按理说是不会跟“滞胀”扯上任何关系的。

只是，不管这件事看起来多么的匪夷所思，看起来都多么的不可思议，数据是实打实的，而美国商务部的数据也表明美国跟“滞胀”这两个字的距离，远没有大家预想的那么遥远—这让华尔街开始担心美国的经济究竟会走向何方，也让投资者们开始感到困惑。

比如说，瑞银全球财富管理投资负责人马克·海费尔在接受采访时表示：“我并不担心某个时间节点的数据，但更让人的担忧的是似乎所有人，从上到下，都没有为这种情况[滞胀]做过任何的准备，而这种风险将是极难应对的。”

滞胀是一种特别难以处理的情况，因为经济层面常用的政策补救在这个时候都会产生负面影响：如果通过进一步调高利率这种传统手段来调控通胀的话，股市将受苦，而债市将下滑；如果选择“放水”刺激经济先解决“增长停滞”的问题，那么货币持续贬值，资产外流则会对本国的其他层面造成重创。

对美国来说，在GDP发布之前，虽然顶着高达5.5%的利率水平，但是大多数的银行和经济学家都预测美国一季度经济依然将实现2.5%的增长。然而，这1.6%的最终结果，与预期“被腰斩”只有一步之遥的水平，不仅让所有人都大吃一惊，也给白宫在内的各式机构带来了巨大的压力。

更糟糕的是，同一份报告显示，剔除食物和能源后的核心个人消费支出（PCE）价格指数，这个美联储用来衡量通胀的关键指标，则从四季度的2%蹿升至一季度的3.7%。别人是什么表情不知道，但是鲍威尔跟拜登看到这两个数据的时候脸色应该是很难看的。

不过，与此同时，也有声音指出，美国经济目前还没有真正地遭遇滞胀，因为现在的失业率并不高，也就是还没有满足定义“滞胀”的第三个必要条件—当前美国的失业率保持在4%以下，就业市场状况依旧良好。因此，并不需要过度担忧。

海费尔在接受采访时表示，他依然预计美国的通胀将在今年下半年放缓到足以使美联储开始降低利率的程度。而花旗银行的研报也认为，3月核心通胀未进一步放缓只是增加了7月而非6月降息的可能性，因此市场在今年完全淡出降息的定价依然是错误的。

只是，面对出现滞胀倾向的数据，花旗也指出，这确实为美联储官员考虑今年何时降息提供了一个“不舒服的背景”。知名财经记者Nick Timiraos同样认为，最近的报告为投资者和美联储政策制定者们敲响了警钟。

比起他的同行们，Glenmede投资策略副总裁迈克·雷诺兹则乐观地表示，比起“滞胀”危机迫近，“又一个正面的GDP数据反而再次为软着陆的论点增加了一个证据。”

美财政部长珍妮特·耶伦也认同这个观点，她在接受采访时说，尽管增长数字不佳，但是“经济显然表现得非常好，”耶伦说。“而且，我当然也不认为劳动力市场是过热的，我会把它看作是过去50年中美国所拥有的最强劲的劳动力市场。”