同花顺-圈子

　　摘要

　　近期，国际四大矿山（淡水河谷，力拓，必和必拓和FMG）公布了2024年一季度的运营报告。一季度四大矿山产量总计为2.53亿吨，季节性环比明显下滑，降幅为13.29%；同比微增0.28%，增速较去年同期下滑4.4个百分点。一季度产量增长主要由淡水河谷和必和必拓贡献，分别同比增长6.08%和2.84%；力拓因去年同期产量基数较高，本期产量小幅下降；FMG产量则下降超过8%。一季度发运量总计为2.48亿吨，与产量趋势类似，出现了季节性环比下滑，但同比小幅上涨1.42%。发运量的主要增长点仍然来自淡水河谷与必和必拓，淡水河谷发运同比上升14.67%，达到6383万吨，为历年一季度次高值；必和必拓发运量同比上升4.66%。FMG与力拓发运均同比下降6%左右。

　　巴西方面，淡水河谷三大运营系统在本季度产量都实现了正增长，其中北部系统的S11D矿区和东南部系统的Vargem Grande 和 Mutuca矿区为主要增量点，S11D矿区实现了自2020年以来的最高一季度产量。同时，得益于港口与矿山实施了货品湿度管理等新举措，减少了强降雨影响，淡水河谷的发运量同比上升也较为明显。澳大利亚方面，力拓和FMG受自然灾害（暴雨和山火）以及火车脱轨的影响较大，产销同比均出现明显下滑，必和必拓受影响则较小，最终一季度“澳洲系”矿山整体产销出现2%左右的下滑。

　　受季节性以及突发灾害和事故影响，一季度四大矿山产销量环比下降明显，同比增幅不明显，整体产销表现低于预期。展望后市，各大矿山给出的全年发运目标基本保持不变，季节性影响逐渐消退后，后续主流矿山供应回升预期较强，铁矿整体供应情况依旧充裕。

　　一

　　淡水河谷（Vale）——S11D矿区产量高于预期，销量同比大幅上升

　　1.整体情况概述

　　淡水河谷公司的铁矿业务主要集中在巴西。该公司的矿山主要为露天开采的赤铁矿，其业务区域主要分为三个系统：北部系统，东南部系统和南部系统。每个系统都配备了独立的运输和装运设施，以确保铁矿石的高效开采和运输。

　　尽管2024年一季度遭遇了强降雨的不利影响，三大系统的平均降水量同比上升，但淡水河谷公司的铁矿石产量依然保持了强劲的增长势头，达到7084万吨（涵盖第三方采购、自有矿山开采以及球团矿料厂的供应），环比下降20.8%，但同比实现6.1%的增长。具体来看，北部系统的产量增加了200万吨，东南部系统增加了100万吨，而南部系统的产量增长最为显著，达到290万吨。此外，2024年一季度，淡水河谷的球团矿产量为847万吨，环比下降14.0%，但与去年同期相比，却小幅上涨1.8%，这凸显了淡水河谷在铁矿石加工领域的稳定表现。

　　2024年一季度，淡水河谷公司的铁矿石销量（包括粉矿、球团矿和原矿）达到6383万吨，环比下降了29.3%，但与去年同期相比却显著增长了14.7%。增长主要得益于今年起在马德里亚角港实施的货品湿度管理等措施，发运量得以显著提升。

　　具体到各类产品的销量，粉矿销量为5254万吨，环比下降32.5%，但同比增加14.6%；球团矿销量为923万吨，环比下降10.3%，同比则增长13.4%。

　　价格方面，2024年一季度淡水河谷的铁矿石粉矿销售价格为100.7美元/湿吨，环比下降14.9%，同比下降7.3%，主因一季度中国钢材下游需求走弱，市场对铁矿石的销售价格下调。然而随着我国进入季节性需求旺季，二季度铁矿石价格有回升预期。淡水河谷一季度球团矿销售价格为171.9美元/湿吨，环比上涨5.2%，同比上涨5.8%。

　　2.运营情况亮点介绍

　　北部系统：S11D矿区是一季度淡水河谷铁矿石总产量的主要增长点，同比增长了140万吨，达到1771万吨，实现了自2020年以来最高的一季度产量。一季度是巴西铁矿石传统的产销淡季，但由于S11D矿区产量的显著提升，保证了北部系统产量的稳定性。在Serra Norte矿区，由于原矿资源逐渐枯竭，产量同比下降。同时，北部系统的主要发运港口马德里亚角港因为采取了货品湿度管理等新措施，缓解了降雨的影响，装运量同比增长了17%。

　　东南部系统：产量同比增加100万吨，主要得益于两个因素：首先，Brucutu和Timbopeba工厂持续且稳定的运营对产量增长做出了贡献；其次，从第三方采购的铁矿石有所增加。然而，前述两家工厂产量的增长被Alegria矿区产量的下降所部分抵消，因为Alegria矿区的工厂目前正在进行必要的整修工作。

　　南部系统：产量同比增加290万吨，主因Vargem Grande 和 Mutuca 矿山的生产变得更加稳定了，并且在减少降雨影响方面取得了成效。

　　二

　　力拓（RioTinto）——产销均有所下滑，但2024Q2增量可期

　　1.整体情况概述

　　力拓的铁矿业务分为西澳Pilbara和加拿大IOC两部分，但Pilbara的产量占绝对主体，约占总产量的95%。

　　2024年一季度力拓产销表现不及预期，Pilbara矿区铁矿石产量为7790万吨，同比减少2%，环比减少11%，同时，发运量为7800万吨，同比减少5%，环比减少10%。产量降低的主要原因是Yandicoogina矿区的矿石资源枯竭，该矿区之前的年产能约为6000万吨；但是由于其他运营区域的生产效率有所提升，所以部分抵消了Yandicoogina矿区对产量的负面影响。一季度发运量减少主要受到港口恶劣天气的影响。加拿大矿业公司（IOC）的产量同比增长3%，因港口与铁路的利用率上升；发运量同比也上升了25%。

　　我们注意到，力拓2024全年指导发运量仍为3.23-3.38亿吨，而2023年的实际发运量为3.318亿吨，这表明力拓的铁矿石产量和发运量后续依然有回升预期。此外，一季度力拓对中国的铁矿石销售额为650万吨，同比有所上升。

　　价格方面，2024年Pilbara矿区铁矿石的C1现金成本指导区间维持在21.75至23.50美元区间不变（基于澳元兑美元汇率0.66计算），较2023年实际的C1现金成本21.5美元有所上调，成本指导区间的上调主因矿山维护量的增加与西澳持续的通胀。分类别来看，铁矿石销售价格中大约10%是参照2023年四季度的平均价格指数设定的，27%是按照离岸价为基础设定的，其余则采用了包括当前季度平均价、当前月平均价、两个月平均价、前瞻月价格、现货市场价以及CFR价格进行确定。

　　2.运营情况亮点介绍

　　Pilbara矿区项目：铁矿石产量与发运量环比下降均超过10%，西澳一季度的极端天气为主要原因。主要产品SP10的发运量占一季度总发运量的18%，与2023年下半年持平。因Yandicoogina矿区的枯竭，力拓计划在矿坑健康管理方面加大投入，预计在本年度内提升生产力，产量与发运量后续有回升预期。目前，Western Range矿山的建设进度超过了一半，目标是到2025年首次交付铁矿石。此外，力拓正在推进几个Pilbara矿山的替代研究，但是这些项目仍在预可行性分析阶段。

　　IOC（加拿大铁矿石公司）矿区项目：产量同比增长3%，主要是由于球团矿的生产受季节性干扰较小，为该矿区产量的增加提供支撑。发运量同比增加25%，主因铁路和港口的利用率有所提升。