同花顺-圈子

　　安防这门生意，全球的产值有5000亿美元，而中国厂商所占的份额就超过了60%，这其中海康自己一家就拿了近26%。

　　就是这样的一个巨头，在过去三年时间里，市值经历了从6000亿到3000亿的过山车。曾因公募流动性过剩，叠加超强的赚钱能力，让一众知名机构趋之若鹜的海康，跌完了吗？

　　今天我们就抽丝剥茧地从财报里挖掘一下海康的逻辑，本篇内容数据均来自海康历年公布的财报。

　　业绩回暖

　　4月19日，海康威视公布了2023年以及24年Q1财报，从经营情况来看海康的增长暂时稳住了：Q1营收178.2亿，同比增长9.98%，净利润19.2亿，同比增长5.78%，去年全年的收入增长是7.4%，扣非净利润增速是10.8%，利润增速重回增长。

　　导致海康市值持续阴跌的原因，一个是公募抱团瓦解，机构又深陷流动性危机以及外资的无差别撤离；另一个就是海康在2022年业绩确实出现了下滑，市场预期全面转负。

　　从收入层面来看，海康把收入主要划分为PBG、EBG和SMBG这三块，其中收入占比较高，主要面向政府的PBG板块，已经持续下滑三年，特别2022年这块业务出现了15.79%的下滑。至2023年，仍下滑4.84%。

　　这块业务的熄火也能理解，毕竟2022年正处于疫情防控，G端的主要精力和预算也都集中在疫情防控，之后因为地产疲软的影响，财政这边压力剧增，导致G端的需求下滑。

　　不过好在企事业板块的收入增长已经能对冲G端的下滑。2022年开始，海康在企业端的收入就已经超过了G端，去年这块收入增长是8%。前面的下滑大概率是受疫情影响，但是2023年在如此差的环境之下，还能重回增长，并且创出新高，充分说明海康的业务对企业而言是有吸引力的。

　　数据来源：海康2023年年报

　　中小企业受宏观的影响还是略大一些，收入126.79亿只增长了1.46%，低于2021年的134.9亿。

　　之前市场一直担忧海外市场会受制裁的影响，而从财报数据来看海外收入依然在稳健增长，去年收入289.68亿，增速10.25%，国内增速是6.12%，至603.7亿，大头还是要靠本土市场。

　　数据来源：Ifind

　　反映市场竞争力的毛利率指标依然稳健，去年综合毛利率44.44%，即便是在低谷期的2022年，毛利率也只是略微下滑。可见在监控领域，海康的地位已经相当稳固，接下来的预期就要看成长性了。

　　新的增长

　　2000年-2020年，推动海康威视利润增长的逻辑主要是两方面，一方面是加入WTO之后，中国开启了农业向工业化的快速转型，农村人口快速的城市化也带动了城镇的基础设施高速发展；另一方面是，2015年的“雪亮工程”明确了2020年要基本实现全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控的公共安全视频监控建设联网。

　　从海康威视的年报利润增速中不难发现，2020年之前，海康威视经历了稳健快速增长的10年，而2021年受G端大规模投资影响，海康再次迎来高增长，这也是海康至今最高光的一年。

　　数据来源：ifind

　　增长总是有尽头的，海康威视也意识到了光靠G端实现高增长难以持续，所以这几年也在不断地业务多元。至2023年，海康业务已经涉及到AI、机器人、智能家居、智能汽车等。

　　机器人业务2023年增长了26%至49.4亿，智能家居业务增长了14.9%至46.9亿，热成像业务增长17.7%至32.9亿，汽车业务增速最高，达到40%，但这块业务的规模现只有27个亿，还有其他创新业务增速很高，只是现在的规模很难支撑海康的增长。

　　人工智能物联网的大时代，摄像头作为AI视觉端最重要的数据传输端口，增量空间是无法测算的，也许未来也是千亿级的市场呢？毕竟机器人、智能汽车、任何AI设备，几乎都需要通过视觉采集图像信息。

　　对于现阶段的海康来说，人工智能是未来，但是发展需要时间，短期很难支撑海康的高增长。G端这边，先前雪亮工程的增量有更新换代的预期，但也要看G端的预算投入，短期大概率很难，毕竟财政这边有压力，所以短期海康只能给个稳健的估值定价。

　　机构给出的今年预期是营收998亿，同比增长11.7%，归母净利润是169.15亿，增速是19.9%。如果按照169亿的利润，20倍的估值测算，那对应的市值是3380亿。

　　不过短期对于海康来说，市值已经经历了腰斩的回撤，只要大环境上不爆发系统性风险，海康这里往下的空间不大了。