同花顺-圈子

　　观点：指数重回震荡

　　海外方面，伊以冲突升级、地缘政治引发恐慌情绪升温，同时近一周来美联储发言偏向鹰派、降息预期不断被修正，目前市场主流观点认为美联储年内降息次数低于2次，十年期美债收益率延续高位运行，避险情绪和鹰派担忧双重压力下权益市场风险偏好降温。叠加5月初的FOMC利率决议即将来袭，美联储对降息预期的引导仍然存在不确定性，海内外市场交投情绪可能减弱。利率高企和风偏回落的背景下，预计北上资金流入有限。

　　国内方面，新国九条的影响下指数表现分化，分红制度和退市制度引发了中小市值股票的调整，业绩预期披露的影响下高分红和部分盈利确定性强的行业表现居前，但随着证监会回应市场担忧情绪减弱、指数逐渐企稳。由于近期海外地缘冲突升级、十年期美债收益率高企、增量资金不足、季报等待披露完毕以及五一长假和5月FOMC利率决议来袭，市场风险偏好难以迅速修复，预计节前投资者偏向谨慎观望为主、指数重回震荡的可能性较大。中期来看，随着利空因素落地、事件边际影响减弱，5、6月市场或重回基本面，指数估值存在修复的可能性。

　　投资策略：节前维持区间震荡、谨慎观望为主。

　　观点：美国经济数据密集出炉，贵金属价格短期高位震荡

　　上周美国公布3月零售销售、地产开工、高频就业数据等，均高于市场预期值，并处于持续反弹趋势之中，通胀的韧性驱动美元指数和美债利率持续趋势性上行，金融市场进一步动态修正美联储利率路径预期，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期最早降息时间推迟至9-12月中的某一个月，年内降息次数降至1次，累计降息幅度约25bp，贵金属价格修正与美元指数和实际利率严重背离的走势，伴随着中东地缘冲突不及预期和反复扰动，贵金属价格冲高回落后维持高位震荡走势。CMX黄金期货价格在2400美元/盎司上下反复波动，CMX白银期货价格介于28-29美元/盎司区间震荡。上周对冲基金多头进一步小幅减仓，在CMX黄金投机净多头持仓减少0.05万手至20.19万手，多空持仓强弱比减少2.4%至82.1%水平，产业空头增仓占主导，CMX白银投机净多头持仓增加0.01万手至5.4万手，多空持仓强弱比增加1.1%至72.5%，在历史新高价格面前对冲基金等投机多头开始撤退，产业资金在巨大利润空间的吸引下开始套保，贵金属价格边际上有调整压力。

　　短期来看，美国3月经济数据相继超预期强劲，美联储主席鲍威尔4月16日在公开场合发言中修正了3月议息会议中的观点，认为就业市场仍然强劲，但逐步走向平衡，美联储所关注的核心PCE通胀仍然在相对偏低的位置（2.8%），但短期的数据扰动确实给美联储的通胀信心带来一定的影响，美联储当前货币政策操作空间大，若通胀持续反弹，可维持限制性利率政策，若经济放缓，可降息应对尾部风险，金融市场也因此预期美联储降息时间将推迟至9-12月，未来二三季度大概率维持平息周期，让限制性利率政策在更多的时间里发挥作用。美债利率和美元指数也相继反弹至去年11月的高位水平，当时市场首次基于经济数据边际走弱而预期美联储货币政策进入降息周期前夕。我们认为，站在当前时刻，美债利率突破新高的可能性较低，一方面在高利率的冲击下，制造业短周期补库后二季度或仍将继续下滑，能源通胀和商品通胀在低基数效应下短期反弹后进一步上行空间有限，另一方面，劳动力市场降温速度偏慢，但也逐步朝着平衡的方向演进，服务业通胀也将会逐步下移，综合通胀离美联储2%的目标仍有距离，但我们认为核心PCE物价指数也将会在3.5%以下运行，当前5%的美债利率显然已经合理甚至偏高。因此，我们认为海外市场再通胀逻辑不可持续，过热的贵金属也将会修复这一逻辑所带来的涨幅。关注本周将出炉的美国3月PCE物价指数、4月Markit PMI和耐用品订单等经济数据的变化，若出现边际下滑的迹象，则美债利率和美元指数有望高位受阻下跌，贵金属价格短期也将面临修复预期而调整的风险。

　　中长期来看，发达国家各国央行有望由缩表转向再次扩表，欧洲央行议息会议也再次确认这一逻辑，叠加中国人民银行量化宽松政策加码，美联储放缓缩表速度等，全球央行资产负债表大幅扩张和预期美联储降息的双重利多驱动贵金属价格长期上涨，涨幅目标或与央行扩表速度保持一致，我们预判CMX黄金期货未来三年的目标合理价格为2600美元/盎司，人民币计价的黄金期货未来三年合理目标价格为600美元/盎司附近，如若地缘冲突升级或美联储担忧的尾部金融风险爆发，则贵金属有望产生泡沫行情，行情高度或许更大；反之，如果仅仅是担忧美国政府债务利息压力，则短期宽松货币政策空间有限，在贵金属价格短期大幅上涨至估值偏高水平（2350美元/盎司）后面临利多出尽的调整风险。建议CMX黄金期货价格调整至2150-2250美元/盎司区间长多，CMX白银期货价格调整至25.5-26.5美元/盎司区间长多。

　　投资策略：沪金价格历史新高，短期高位震荡调整，建议多单持有，沪银短期高位震荡，建议持长多或交易型反弹短空。

　　钢矿

　　观点：钢材增产去库，周五夜盘震荡运行

　　周五夜盘钢材震荡运行。宏观方面，海外来看，美国降通胀进展缓慢且崎岖，经济依然强劲，多位美联储官员表态不急于降息；国内，高层表态落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，加快推动超长期特别国债等举措落地，市场预期二季度发债速度提升，宏观情绪改善。产业层面，供给端，高炉开工与铁水日均产量继续小幅增加；电炉因利润压力小幅减产；螺纹、热卷产量转为小幅增加。需求端，建材现货成交维持偏暖氛围，下游开工较3月有所改善，短期内整体保持稳定，但需求也未见明显增量；制造业维持向好态势，支撑板材需求。综合来看，旺季交易逻辑集中于需求恢复力度的验证上。上周钢材库存仍以去库为主，但需求恢复的持续性不太足，供应端在小幅复产，后期压力仍存。短期宏观情绪好转，供需矛盾还不突出，盘面或延续反弹行情，反弹高度仍需关注终端需求恢复情况。操作上，多单暂继续持有。

　　上周铁矿主力震荡偏强走势，但反弹力度较前一周有所缩小；主要矿山公布一季度产销量数据，产量有所下滑，下游钢厂小幅复产，铁矿供需结构边际改善；供应方面，铁矿最新的发运量环比大幅下降，主要受澳巴天气影响，后期仍有回升预期；近端到港量维持增加，处于近五年同期最高位；下游需求缓慢恢复，疏港量略有下降，港口延续前16期累库趋势，整体资源仍充裕。需求端，随着钢厂利润修复，成材去库持续，钢厂复产动力有所增强，上周高炉开工率和铁水日均产量继续小幅回升，铁矿刚需回升。综合来看，市场情绪好转，铁矿供需边际改善，五一节前下游仍有补库预期，盘面或维持偏强走势，但鉴于终端需求恢复、钢厂复产均较慢，铁矿上方压力仍存。操作上，远月多单暂继续持有。

　　观点：焦炭二轮提涨范围扩大，周五夜盘双焦震荡运行

　　周五夜盘双焦震荡运行。焦炭方面，上周末焦炭二轮提涨范围扩大，焦企亏损在首轮提涨落地后有一定修复，供应端小幅提产，但多数焦企因亏损提产进度缓慢，加之焦企惜售待涨，整体焦炭供应仍在低位。需求方面，铁水产量继续小幅回升，钢厂日耗增加，焦炭刚需回升。同时，盘面仍维持较大升水结构，投机及期现需求向好。焦煤方面，主产地安监扰动仍存，供应维持偏低水平。蒙煤甘其毛都口岸日均通车回升至1100车以上。需求方面，随着盘面大幅反弹、焦炭进入提涨周期，下游及中间环节积极补库，煤矿签单良好部分已限量拉运，主产区煤矿报价持续大幅上探。综合来看，双焦现货需求好转，焦煤供应端扰动持续，基本面改善支撑盘面偏强运行。策略上，远月多单继续持有，继续关注终端需求恢复及钢厂复产进度。

　　玻璃

　　上周五，玻璃主力09合约收盘价1503元/吨（以收盘价看，较上一交易日-9元/吨，或+0.60%）。现货方面，沙河安全报价1520元/吨（较上一交易日-0元/吨）。市场情绪略有改善，在原料及整体情绪的支持下，玻璃短期偏强。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为17.44万吨，环比-0.00%。浮法玻璃周产量122.05吨，环比-0.27%，同比+8.55%。浮法玻璃开工率为84.21%，环比-0.19%，产能利用率为85.68%，环比-0.23%。4月至今冷修3条产线（共2100吨），点火、复产0条产线（0吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存5919.6万重箱，环比-1.95%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润243元/吨（+15）；天然气制浮法玻璃利润149元/吨（+24）；以石油焦制浮法玻璃利润388元/吨（+17）。行业利润仍处于高位。宏观情绪：降息扰动，地缘冲突加剧。

　　策略：玻璃库存继续降低，中下游补库有所启动，市场情绪略有改善，在原料及整体情绪强势的背景下，玻璃短期偏强。

　　工业硅

　　上周五，工业硅主力06合约日内震荡，收盘价11520元/吨（以收盘价对比，-115元/吨，-1.16%）。现货参考价格13250元/吨（-0元/吨）。短期现货市场成交略有企稳，下游多晶硅及有机硅企业开工略有回升，但受低成本产能投放影响，现货承压下行。

　　观点：铜矿扰动叠加情绪化，铜价向上突破

　　铜

　　上周铜价继续走强，沪铜价格再度向上突破，触及18年新高，尝试站稳8万一线，LME铜价格也触及了22个月新高，沪铜持仓总量61万手的历史高位，铜矿扰动叠加乐观情绪化交易，铜价走强。宏观层面的主要矛盾聚焦于两点，一个是美国经济软着陆背景下全球制造业回升，叠加地缘冲突不断导致通胀预期再度走强；另一个则是美国6月降息概率下降，首次降息时点延后，全年降息次数有所下调，同时美联储内部分歧增大，关注后续是否有鹰派预期管理的转换；国内方面数据冷暖不一，主要在于需求恢复压力仍存，社融及出口数据不及预期，同时地产相关数据继续低迷。产业基本面来看，3月精铜产量超预期增加，4月检修影响暂不明显，但TC仍处低位运行，铜矿供应扰动，安托法加斯塔一季度精矿产量明显下滑，巴西6.68万吨产能铜矿禁采，供给收缩预期与需求预期积极目前依然是价格高位运行的强支撑；另外国内现货市场过于疲软，出口窗口打开，且比价较为极端，部分炼厂布局出口业务，下游开工率周度环比下降，高价需求抑制效应比较明显。

　　综合来看，受地缘与再通胀交易影响，贵金属价格走高刺激基本金属增仓上行，同时对于矿端紧缺的炒作仍在推波助澜，价格进入极端高位，密切关注资金持仓变化，产业端的弱需求现实表现加剧，铜价高位波动剧烈，建议暂观望为主，注意风险控制。

　　铝

　　短期宏观及地缘影响较大，盘面高位震荡为主

　　基本面：供给端，周内国内电解铝运行产能维持增加为主，云南省内第一批电解铝复产基本完成，省内总复产规模达47万吨左右，初步测算国内电解铝运行产能达4235万吨左右，贵州等其他地区待复产产能暂未听闻最新进展。需求端，周内国内铝加工企业开工维持弱势状态，型材方面订单仍未有较大好转，终端观望情绪浓厚下单意愿不足，铝板带箔开工持稳为主，部分企业反馈食品包装方面订单略有好转。周内国内铝锭库存出现小幅去库状态，但铝棒市场库存压力仍表现较大。成本方面，周内国内电解铝成本小幅上探，主因周内氧化铝现货市场出现小幅上涨，其他成本暂稳为主，国内电解铝即时成本约为16781元/吨，即时盈利约为3439元/吨，较上周下降96元/吨。

　　总结：综合来看，国内外宏观上维持偏多，近期中东局势骤然升级，俄铝再受英美制裁以及拜登宣称对中国铝材加征关税等消息，加剧了全球铝金属市场的动荡。基本面上，国内电解铝供应维持增长态势，但下游需求仍需更多终端消费方面的刺激带动，铝棒铝锭库存去库不畅，基本面上难有较大驱动力，但目前全球铝贸易摩擦扰动信息较多的情况下，国内盘面短期或受外围消息刺激高位震荡为主，产业方面建议持续关注云南复产进度及下游经济恢复情况。

　　锌

　　上周锌价高位宽幅震荡，一方面受到基本面偏弱的压力，另一方面受到有色板块整体走强的带动。不过从中长期基本面来看，全球制造业复苏对锌的需求拉动要弱于铜铝，因铜铝锌细分下游侧重点的差异。锌下游消费中基建和建筑业的占比明显更高，当前国内地产仍在寻底，地方政府财政压力，也制约了基建上限，海外高利率环境下，发达经济体服务业火热，但地产仍在低潮中，全球锌需求仍无明显增量。供给端，成本压力下，海外部分高成本矿山出现减产，全球冶炼产能增加更加重了原料紧缺的局面，TC及冶炼利润被挤压至低位，三季度开始，新锌矿项目有望逐渐贡献产量，全球锌矿产出有望重回增长。

　　综合来看，锌远期需求增速疲软，供给端又有正在路上的增量项目，当前的供给过剩局面仍难扭转。预计中期内，随着资金退潮，贵金属、有色波动率降低，受基本面压力，锌价将有不小的回落压力。不过短期内，有色板块仍偏强势，预计短期锌价持续高波动，若铜铝继续大幅上行，不排除锌价再次补涨。

　　碳酸锂

　　上周碳酸锂期货震荡回调，主力收于117700，周跌幅4.14%。电池级碳酸锂均价11.14万元/吨，环比下跌1.24%。个别锂盐企业随行就市出售散单，而多数正极企业则维持刚需采买策略。

　　供给端，江西地区企业逐步复工复产，同时盐湖地区随着气温的回暖，产量也逐渐上升。进入4月，新增外购锂辉石产线开工，叠加江西环保检查的影响逐渐减弱，代工产线恢复，预计碳酸锂产量将继续回升。据SMM，预计4月国内碳酸锂产量为53135吨，较3月环比增加24%。青海龙头盐湖企业预计 11 日开始检修10-15天，影响约产量1400吨。

　　成本端，本周锂精矿价格较上周基本持平，锂矿持货方挺价意愿较强，但锂盐厂对高价货源的接受度低。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的压力较大。

　　需求端，本周下游采购积极性略有下降。据调研，4月下游正级厂排产较好。预计4月磷酸铁锂产量19.95万吨，环比增长24.8%，三元材料产量5.54万吨，环比增长2.61%。下游仍存补库预期，但对高价货源的接受度较低。终端市场方面，据乘联会，4月前两周，新能源车市场零售26万辆，同比去年同期增长32%，较上月同期增长2%。

　　综合来看，雅宝偏低的招标价及对后续需求可持续性的担忧是碳酸锂回落的主要原因。短期基本面缺少明显的矛盾，预计碳酸锂价格在[105000,118000]的区间震荡运行。操作上，短期多空博弈加剧，建议暂时观望为主。

　　原油

　　地缘政治冲突的担忧情绪减退，油价上周冲高回落。供应端，周五哈萨克斯坦面临乌拉尔河水位急剧上升的威胁，这可能威胁到该国西部的两个地区和重要的石油基础设施。过去几周，哈萨克斯坦和俄罗斯都在努力应对几十年来最严重的洪水，数万人被迫撤离。美国方面，贝克休斯公布的数据显示，截止4月19日的一周，美国在线钻探油井数量511座，比前周增加5座；比去年同期减少80座。钻井数量增加为页岩油的稳定提供了一些证据。分析师表示，这表明在天气好转、中东地缘政治紧张局势加剧刺激油价上涨的情况下，页岩油钻探商可能正在增加活动。

　　需求端，美国汽油和馏分油需求同比减少而环比增加。关于美联储利率政策，包括美联储主席鲍威尔在内的高官并未就何时降息提供任何指引，美元依然强势。美联储威廉姆斯表示，货币政策处于良好状态，美联储并不急于降息。美国劳动力市场的韧性推动了经济的发展,加上通胀率上升,导致金融市场和一些经济学家预计美联储可能会推迟到9月份才降息。

　　策略：油价走势跌宕起伏，整体重心下移，短期在地缘政治因素减弱影响下预计延续震荡。策略上，单边暂时观望。

　　PTA PTA装置重启预期下，供需好转有限，预计PTA回调整理为主。4月19日，现货货源偏少，聚酯节前有补货需求，买盘走高，日内基差走强，地缘消息对冲自身供需及成本利空，绝对价格基本稳定；PTA现货价格收涨5至5960元/吨，现货均基差收涨4至2405+0；4月主港及仓单交割05平水-贴水10成交，5月主港交割05升水5、09贴水25-38成交；加工费方面，PX估收1057美元/吨，PTA加工费至290.63元/吨。

　　4月19日，PTA开工稳定在74%，聚酯开工90.72%，截至4月18日江浙地区化纤织造综合开工率为72.49%，较上周开工持平。终端织造订单天数平均水平为16.38天，较上周减少0.28天。本周内外贸夏季轻薄品类订单气氛尚可，但整体订单仍以刚需为主，工厂坯布库存小幅上升，且原料持续高位，下游原料采购意向偏弱，暂以消化手中库存为主。随前期订单陆续交付，订单天数小幅下降。由于五一假期即将来临，下游厂商多有节前备货习惯，关注订单实际下达情况及下游采购节奏，预计织造工厂开工负荷延续高位运行。

　　综合来看，新装置计划内投产，部分检修装置逐步重启，聚酯开工负荷高位，供需由去库转向平衡，且终端订单以小单为主，预计短期PTA偏弱震荡为主，关注PTA计划检修装置动态。

　　策略：地缘担忧情绪缓解，PX降负已逐步消化，后续PTA检修装置逐步重启，产业链供需有去库逐步趋向平衡，预期PTA短期回归偏弱震荡走势。

　　MEG

　　供需去库预期较强，且前期累积跌幅较大，成本及供应压力下，下方支撑较强，预计乙二醇短期难离震荡。4月19日，张家港现货在4425附近开盘，盘中受到国产装置检修以及地缘政治影响而偏强，但是缺少买盘追涨，冲高回落，下午横盘整理为主，收盘时在4428附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨14至4449元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4550元/吨；基差方面，现货基差在05-12附近商谈。

　　4月19日国内乙二醇总开工54.64%（升0.12%)，一体化54.79%（平稳)，煤化工54.38%(升0.33%)。截至4月18日，华东主港地区MEG港口库存总量81.27万吨，较5月15日降1.09万吨。本周前半周有封航后半周卸货顺畅，主港提货好转下整体库存有所降低。

　　4月19日，聚酯开工90.72%。截至4月18日江浙地区化纤织造综合开工率为72.49%，较上周开工持平。终端织造订单天数平均水平为16.38天，较上周减少0.28天。本周内外贸夏季轻薄品类订单气氛尚可，但整体订单仍以刚需为主，工厂坯布库存小幅上升，且原料持续高位，下游原料采购意向偏弱，暂以消化手中库存为主。随前期订单陆续交付，订单天数小幅下降。由于五一假期即将来临，下游厂商多有节前备货习惯，关注订单实际下达情况及下游采购节奏，预计织造工厂开工负荷延续高位运行。

　　总体来看，成本端影响有限，短期内下游聚酯表现良好，国产量虽有增长趋势，但是总体仍处于低位，短期供需仍是去库，但远月供需较为悲观，且终端订单不及预期，短期乙二醇难离震荡格局。

　　策略：下游刚需稳定，港口库存小幅去化，但到港增多，且需求端支撑不足，预计短期乙二醇难离震荡格局，关注终端订单情况。

　　PVC

　　上周PVC主力移仓至09，盘面震荡收跌，主要是跟随周内市场情绪变动，现货市场价格区间整理，下游采购积极一般，市场整体成交氛偏淡。截至周五，山东出厂5540-5590元/吨；内蒙出厂5270-5330元/吨；河南出厂5520-5540元/吨；山西出厂5450-5470元/吨。华东乙烯法送到报价在5850元/吨左右。

　　供应端：本周PVC无新增企业检修且部分前期检修恢复，预计行业开工环比窄幅提升，上周内社会库存略降，但绝对值仍处在高位，预计后续在检修进程中延续缓慢去库进程。

　　成本端：上周电石价格小幅下调后平稳运行，随着个别区域电石厂开工不稳，出货较前期略有好转，下游电石到货不一，短期电石价格预计重心趋于稳定。目前外采电石PVC企业延续亏损态势，烧碱价格虽略降但氯碱企业综合仍有盈利空间，后续烧碱价格预期稳中略降，PVC成本端存在一定支撑。

　　需求端：目前下游采购原料延续逢低补货节奏，软制品企业采购积极性尚可，硬质品因订单限制采购情绪低迷。虽目前国内出口价格存有一定优势，但国外客户采购积极性一般，预计出口短期难以放量。

　　策略：短期PVC基本面变动有限，供给端预计阶段性环比略增，内需不佳且出口无放量预期，行业去库速度偏慢，但成本端存有一定支撑。目前PVC绝对价格不高且宏观商品情绪尚可，短期PVC下跌空间或有限。

　　纯碱

　　上周纯碱盘面大幅收涨，现货市场价格相对坚挺，部分企业选择封单，截至周五，主要区域重碱价格：东北送到2200-2300，华北送到2100-2200，华东送到1900-2000，华中送到1860-2000，华南送到2200-2300，西南送到2000-2100，西北出厂1700-1750，本周新价预计调涨。

　　供给端：杭州龙山、徐州丰成减量，金山获嘉、海天、骏化、氨碱源、天津碱厂、远兴二线负荷提升中，昆仑及发投6成负荷，其余装置变动不大，预计本周行业开工及产量有所提升，后期重点还是关注大型企业的检修状态。目前碱厂库存依旧分化明显，部分库存高，多数厂家库存相对低位，多数碱厂待发订单至月底，产销平衡下短期库存预计波动不大，甚至出现阶段性小幅去库。

　　需求端：下游需求相对稳定，前期在市场情绪带动下，下游企业适量补库，区域性差异明显，中游期现商持货量有所增加。此外目前玻璃厂原料库存整体尚可，阶段性补货后采购情绪有所走弱，执行前期订单为主。目前浮法日熔相对稳定，光伏产线有新增点火计划，纯碱整体刚需部分消费量依旧较为稳定。上周全国玻璃周均价环比上涨，但邻近周末部分开始降价， 其中华北中下游消化前期存货为主，厂家库存增长，价格有所松动。华东价格多数持稳，下游完成一定备货后，拿货积极性转弱。华中价格先涨后降，下游拿货积极性较好，厂家库存下滑，但下半周拿货情绪转弱，部分让利出货。华南部分提涨刺激下游适量备货，厂家库存下滑，不过本轮补货后，出货放缓。

　　策略：下游适量补库后采购趋于稳定，不过碱厂订单尚可，月底前预期库存变动不大，部分厂家价格存调涨预期，总体来看，纯碱驱动依旧在于供给端，短期仍有装置扰动，此外商品氛围环比改善，纯碱盘面空单减仓，资金情绪推动下纯碱09仍有冲高可能，不过产量并未明显减少下，持续性驱动还需观察，暂时不宜追涨，观望为主，后期若情绪走弱，检修到来仍有做09反弹机会，可尝试正套思路或者以多纯碱09空玻璃09套利持仓。

　　白糖

　　观点：预拌粉等替代品进口限制利好有限，郑糖维持震荡偏空思路

　　近期，内外市场利空消息密集出现。印度最新双周数据与去年基本持平，此前印度减产预期基本证伪，目前印度ISMA协会在呼吁政府放开一部分白糖出口配额。巴西方面，由于3-4月降雨改善，新加坡丰益国际预估巴西新榨季将延续丰产，产糖量在4250-4450万吨区间。且巴西目前已经有部分糖厂开始零星压榨，糖厂压榨热情高涨，截至3月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为222.4万吨，较上年同期同比增近2.7倍；已产糖6.4万吨，较上年同期增长3.1倍。入榨甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的26.83%提高至27.6%。巴西中南部糖醇价差快速收窄至5.2美分/磅。尽管如此，对糖厂而言，制糖收益仍然高于制醇收益。巴西中南部的24/25榨季已经开始，糖厂将继续最大化制糖比例。

　　国内方面，最新调研显示24/25榨季甘蔗已基本种植完毕，全广西种植面积增加80~100万亩左右。产量预增10%至660万吨。而在少了厄尔尼诺天气干扰，且在高糖价利润刺激下，24/15榨季印度和泰国产量同样有着增产预期。

　　4月18号，海关发布《关于调整海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理措施的公告》，旨在对糖浆和含糖预拌粉进口进行一定规范，但由于配额外进口利润空间已经打开，对盘面利好影响有限。

　　策略：近期内外市场利空消息密集出现，本榨季印度减产预期证伪，24/25榨季全球增产预期变得强烈，原糖持续走弱后，配额外进口利润空间打开，郑糖承压，盘面维持偏空思路，反弹试空为主。

　　鸡蛋

　　观点：五一备货炒作开启，短期鸡蛋或震荡偏强

　　4月新开产蛋鸡再度转增，同时近期淘鸡出栏增加，不过在产蛋鸡总体存栏略增，且当前温度适宜，蛋鸡产蛋效率提高，鸡蛋供应保持宽松。近期南方持续阴雨，鸡蛋保存难度增加，不过临近五一备货，预计商超及终端备货增加，短期鸡蛋或有支撑；而饲料端豆粕玉米走势分化，对鸡蛋支撑有限；

　　总的来说，鸡蛋供强需弱的基本面暂未改变，近期南方阴雨不断，延缓销区鸡蛋走货，而近期饲料支撑有限；不过临近五一，预计下游需求增加，短期鸡蛋盘面或震荡偏强。

　　玉米

　　观点：产区现货价格偏弱，玉米盘面短期承压

　　周五夜盘玉米震荡。

　　国外，全球玉米供应压力不减，且美玉米播种利空炒作持续，不过在宏观及地缘冲突存在支撑，美玉米震荡偏强。

　　国内供应方面，今年基层售粮进度整体偏慢，不过当前基层粮源基本转移至渠道；本周东北春耕备耕开启，农户余粮所剩无几，而贸易商部分开始出货，玉米价格小幅回落；华北深加工门前到车辆持续减少，市场购销放缓，加工企业报价互有涨跌。目前国内春播已开启，小麦产区天气总体适宜，冬小麦有丰产预期。

　　需求方面，饲用领域谷物替代仍存，饲企对玉米随用随采，对价格支撑力度有限，饲用玉米库存处于历史同期低位；加工企业按需采购，加工需求旺盛使企业库存小幅回落。

　　总的来说，宏观及产业交织，美玉米震荡偏强；国内玉米东北余粮基本转移至贸易商和港口，贸易商部分出货玉米价格走低；华北基层卖压仍存，但下游需求提升有限，加工企业报价走低，短期盘面震荡偏弱。

　　豆粕

　　观点：美豆于关键支撑反弹，国内豆粕震荡走高

　　成本端，近期美豆产区天气有利，区域干旱比率保持在22%，而首度公布的美豆播种率录得3%快于预期，美豆盘面承压下跌至前低位置；不过上周美豆出口净销售74.9万吨符合预期，且近期USDA发布美豆大单销售，支撑美豆跌后反弹。

　　国内，近期进口大豆到港不断增加，刺激油厂开机提升，豆粕供需趋紧形势逐渐改变，不过豆粕下游成交旺盛，上周豆粕成交169.23万吨高于往年同期，且油厂豆粕库存仍处历年同期低位，对盘面形成支撑。

　　总的来说，美豆种植炒作开启，盘面与关键支撑位反弹；国内近期豆粕紧平衡缓解，下游豆粕需求提升及库存偏低仍支撑盘面，预计豆粕震荡走高。

　　棕榈油

　　观点：远月买船增加，棕榈油重心下移

　　上周内外棕榈油高位回落，棕榈油91价差走缩至100以下。

　　外围市场，中东冲突风险外溢，原油波动加剧；美元指数走升施压大宗商品市场。

　　产地，4月前半月马棕产量降22%、出口增9-28%；ITS3月印尼棕榈油出口有2月的159万吨增至184.5万吨；美豆初期播种进度3%高于预期。

　　国内，3月进口棕榈油16万吨，1-3月累计进口55万吨，同比降45.3%。豆油持续替代，现货成交较好；棕榈油刚需为主。

　　策略，美豆期末库存上调且初期播种进度略快，短期CBOT大豆继续承压，再次下探1150关口。3月马棕库存再降；国内棕榈油进口及库存均偏低，不过远月买船增多。随着阶段性库存紧张的交易告一段落，市场转向产地远端增产，短期缺乏有利支撑，加之CBOT豆油下跌拖累，内外棕榈油大幅回落。操作上，建议油脂高空及棕榈油91反套持仓部分止盈，中长期维持油脂逢高空策略。

　　生猪

　　随着气温转热，猪企有意放量下调出栏均重，整体社会宰量虽有所上涨，但增幅仍有限，市场整体处于阶段性去库阶段，去库程度深度仍需持续观察。周末效应消费有短期提升，屠宰厂毛白差盈利依旧较差，难有大幅拉涨动力，猪价整体处于淡季节奏，震荡为主。后续仍需关注消费宰量提升以及市场均重情况。

　　操作建议：近月以高空为主，也可多关注反套机会。