同花顺-圈子

逻辑和故事开始证伪后，估值在回归！

4月8日，港股东方甄选股价大跌9%。今天开盘后一路下跌，这已经是连续两天大跌了，昨天大跌6%。‍‍‍‍‍‍

自从3月15日“梅菜扣肉”糟头肉风波后，东方甄选的股价下跌了25%。这两天的加速下跌，技术层面上，属于跌破盘整平台后的破位下杀！

东方甄选下跌的逻辑既是故事证伪，也是业绩下滑。这就是戴维斯“双杀”，估值和业绩同跌。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

从2013年1月的最高点75.55港元，一路跌到目前的17.70港元，下跌幅度高达77%！截至目前，东方甄选市值182亿港元。东方小孙在60元高位减持套现2亿，不可为不精明呀，CFO尹强也在60元高位减持套现了6千万。

东方甄选从“暴利”的超额利润，到行业的平均利润，最后到平均估值。这就是东方甄选市值回归的一个核心逻辑！

1、流量红利逐渐消失，东方甄选的故事或被证伪！

在2013年上半年的时候，东方甄选的流量就已经开始下降，业绩也有波动。

随后，东方甄选通过跨平台，寻求免费流量或者便宜流量，2023年8月份的出抖入淘。以及通过自营品和自建APP，提高毛利。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

跨平台，原本是要在平台之间进行博弈，最后还是高估了自己的能力，出现增收不增利，GMV在增长，利润在萎缩。本质上就是在降价跑量！对于很多网红博主电商来说，签独家和签多家，流量和收益难有本质区别的。

自营品和自建APP更是一个伪命题。当流量井喷的时候，流量会溢出，这个时候，自营品和自建APP才能分得一杯羹。一般来说，这种玩法只适合流量垄断、流量持续溢出。当流量不足，或者要购买流量的时候，自建APP和自营品能有多少意义，多少价值呢？这就是顺风局和逆风局搞反了，在顺风时布的局，在逆风时去做。

跨平台、自营品和自建APP，就是东方甄选在市值暴涨时，开始跟股民讲的宏大叙事，目的就是稳住估值和预期。‍‍‍‍‍

在去年12月，董宇辉和东方甄选的“宫斗”，东方甄选其实是获益的，另设的“与辉同行”迎来了一波流量红利。为什么估值还会下跌呢？这就是另外一个逻辑啦，短期利益和长期利益的区别，过度依赖董宇辉，不利于长期布局，导致了短期利益回升和长期价值预期下降。

2、利润回归，估值回归！

2024财年中期（2023年6月1日到2023年11月30日），东方甄选GMV57亿，同比增长18.8%，营收27.95亿，同比增长34.4%，净利润2.49亿，同比下降57.4%，经调整净利润5.95亿，同比下降13.3%。

半年净利润2.49亿，逐渐开始回归行业平均利润。对于东方甄选的经调整净利润，大家要谨慎看待，因为东方甄选给员工的股权激励，是一个长期行为，每年都会有巨额激励，这次半年的股权薪酬开支2.45亿，并不是一次短期行为，是长期化的，是实打实的一个员工成本。所以，经调整净利润是有些失真的。

东方甄选一年的GMV在一百多亿，遥望和交个朋友也在这个水平，头部直播电商的盈利水平会趋近。本质上就是一个流量变现，流量是平台的，是公域的。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

东方甄选以后年利润可能就在5亿左右，未来甚至还可能跌至3亿左右。

2023年，交个朋友GMV超过120亿，净利润1.8亿，市值21亿港元；三只松鼠净利润2.2亿，市值91亿；良品铺子净利润2亿左右（预估）， 市值66亿。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

东方甄选未来的利润和估值，也会向同行业头部趋近。‍‍‍‍‍‍‍‍‍

年利润10亿，应该是一去不复返了。当抖音已经完成电商生态，长尾效应已经形成，头部直播电商已经难以再获得足够的免费流量了。10亿的利润，可能大部分都是抖音送的，以后的流量会变贵！‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2024年3月，于辉同行的GMV6亿，东方甄选是3亿，于辉同行的GMV跟东方甄选其他号的合计GMV都差不多了。董宇辉要占东方甄选的半壁江山，已经是上位了。

前几天，俞敏洪对外称“董宇辉引爆互联网是意外，本以为热度过几天就没了”。

董宇辉的背后是抖音在扶持，东方甄选去年私自去董宇辉化，必然是失败。董宇辉的妆最后还是会被平台卸掉，流量也会耗散，所有网红主播都一样，不会出现长期的流量黑洞，流量都是公域的。