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开年以来，超长债表现强势，30年期国债收益率大幅下行，与10年期利差持续压缩。不过，近期10年期、30年期国债收益率均拐头向上，债券强势行情降温，也让后市走势多了几分不确定。

若要对债市未来行情做出预测，首先需要弄明白的是，这一轮超长债强势行情背后的原因是什么？

此次超长债品种出现历史罕见走势，是基本面、政策面、资金面和情绪面叠加共振的结果。

债市的表现，与宏观经济基本面具有高度的相关性。经济结构调整期，经济增速放缓，投资回报率普遍下降，同时在市场利率持续下行的背景下，资金端相对充裕，能够实现较高收益的优质资产越来越少，进一步推升了较高收益、长久期的长债资产的投资价值。本质上讲，资产荒的逻辑没有变。

同时，供需结构的短期错配，也是推动这一轮长债强势的重要原因。

一方面，房地产相关融资是超长端资产的供给方之一，但是目前房地产投资整体下行，房企主动降杠杆，发债意愿下降；另一方面，作为超长端债券的重要供给方的国债、地方债，在去年开始化解地方隐形债务后，供给受到严格约束，城投债务严控增量化解存量，国债、地方债供应节奏放缓，发行规模大幅缩水。供不应求，进一步强化了资产荒的逻辑。

另外，今年货币政策偏中性，中长期来看，流动性宽松或不变，市场上对后续降准降息的预期浓厚，在这种情况下，银行、保险等机构也有意愿通过长久期策略来获得更高的收益。

最后，资金交易行为进一步推动了债券行情的深入。

岁末年初为保险和银行传统配置时点，叠加海外资金持续流入国内债券市场，买入资金力量加强，久期匹配下，配置盘对超长债存在刚性需求。而近期权益市场整体偏弱、房地产投资低迷、无风险利率下行等，其他领域资金外溢，也使得长久期债券类资产受到青睐。

总的来看，长期经济预期向下和货币政策宽松为债市走强提供了重要支撑，而短期的供需结构失衡和资金的交易行为，对超长债券价格快速上涨起到推波助澜的作用。

伴随着一类资产的上涨，多空资金最终也会从一致走向分歧。“两会”之后，债市出现了降温迹象，未来何去何从成为市场普遍关心的问题。 

中长期看，影响债券走势的核心变量是宏观经济形势；而短期资金面对债市的影响更明显。

2月PMI数据在结构上表现实质偏弱，叠加2月末票据利率维持低位等，基本面尚未构成债市风险因素。同时，货币政策也是易松难紧，在利率下行的背景下，资产荒的逻辑或将还会持续，债市走强的长期逻辑依然存在。

从当前情况来看，超长债的未来走势可能要关注多个方面因素：一是10年国债收益率，因为基础定价逻辑看央行政策利率，如果年内降息持续，10年国债利率可能会继续下行；二看国债期限利差变化，目前政策状态可能不足以扭转2021年以来的超长期预期和资产荒逻辑。

与此同时，还需要多关注风险触发因素，比如地方债和超长期特别国债供给可能引发供求预期变化、经济等政策超预期或股市持续好转等。

基于当前的市场环境，对于基民来说，到底应该选择中长期纯债基金还是短债基金？

我们知道，债券的价格和利率存在负相关性。通常债券期限越长，久期越长，所要面对的不确定性也就越大，对利率越敏感，波动也往往越大。因此，中长期纯债基金的收益率通常要高于短债基金，差额部分可以看作是对风险的补偿。

这就好比去银行贷款，3年期的贷款利率会高于1年期的，因为银行害怕客户违约不还钱，而贷款期限越长，出现违约的概率也越高，所以银行需要收取更高的贷款利率作为补偿。

短债基金虽然收益比不过中长债基金，但是由于短债品种到期时间短，受利率波动的影响小，信用违约的概率更低，投资确定性相对更高，通常情况下，风险会小于中长期纯债基金。

所以，从产品特性来讲，中长期纯债基金和短债基金可谓是“尺有所短，寸有所长”，各有各的优劣势，重要的是与个人投资需求之间的匹配。如果有一定的风险承受能力，同时对收益期待更高，或可以选择中长期纯债基金进行配置；如果偏好低波动，则可以选择短债基金。

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