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5月12日下午三点，中美日内瓦经贸会谈联合声明公布，大超市场此前预期。

联合声明后最新关税情况：

（1）对等关税从125%降至34%，其中24%暂停90天加征，当前只征收10%；232关税保留、芬太尼20%关税保留。因此，当前对绝大多数商品而言，今年新增关税从145%降至30%（芬太尼20%+对等关税10%）；加上25年以前就存在的关税，当前最终平均有效关税大约为42.4%。

（2）4.2取消豁免的小额包裹关税尚不清楚是否继续征收，但后续对中国小额包裹加征的关税应该在本轮谈判中被同步取消。而中国也取消了4.2起实施的关键矿产出口管制等反制措施，4.2之前实施的则不受影响。

为什么美方做出如此大的让步？

（1）虽然美国一季度有一波明显的抢进口，但消费品的库存周期带来的压力也会越来越大，逐渐冲击商品价格，尤其到了年末圣诞季前。

（2）越往后拖对美国越不利，明年2月美国总统要发表一周年国情咨文、11月是中期选举投票日，需要有看得到的成绩。

（3）联储对于美国总统的降息施压并不理会，当前预期首次降息可能要到7月。

后续谈判展望：

（1）30%仍然不是终点，下一步中美将继续围绕关税下调谈判，芬太尼的20%关税可能还有下降空间。但是，铜、药品、半导体等行业的232调查6-8个月出结果，这部分关税目前不太明朗。

（2）中美谈判的重点将转向非关税壁垒，中美将围绕投资、市场准入、关键矿产供应开启谈判。中美谈判仍是持久战。

（3）针对美国关心的产品出口问题，未来中方或将通过扩大对美农产品、能源产品进口予以弥补。

（4）仍然需要警惕贸易政策反复，例如18年5月美国在第三轮谈判中与中国达成共识并发表联合声明，随后在6月翻脸继续加征关税。美国除了已经使用的IEEPA 和232调查，还有多种工具加征关税，例如国会列出的战略品有1450亿规模，计划5年加到100%，这是国会在推进，跟美国总统没有关系。

市场影响：

（1）新增财政政策预期有所降低，短期主要是加紧存量落实+政策性金融工具，政策应对比较像2022年。

（2）虽然整体超市场预期，A股风险偏好短期或有明显提升。但是也需要留意，当前多数指数已经回到了4.2以前，向上赔率有限，目前剩下港股和小微盘科技还有一定填坑的空间，例如TMT整体成交额占比处在近一年情绪30%分位。（数据来源：Wind，截至20250512）

（3）中美关税调整后，出口链行业的利润受损情况有望大幅缓解，迎来补涨机会，尤其是4月对等关税释出后的超额涨跌幅，可率先关注当前或已超跌的行业，包括电子、家电、医药等。

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